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张建龙在两会“部长通道”接受采访

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纪念植树节设立40周年暨首枚植树节纪念邮票发布仪式

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“绿​卫2019”森林草原执法专项行动电视电话会议

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“林业草原生态扶贫专项基金”成立仪式

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纪念植树节设立40周年<br/>暨2019年全民义务植树系列宣传活动启动仪式

纪念植树节设立40周年
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从严治党

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“林业信息化 十年铸辉煌”——第六届美丽中国作品大赛

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钟正生:审视货币政策的焦点

作者:莫尼塔研究首席经济学家、财新智库董事总经理 钟正生

报告摘要 近期,市场对于货币政策的争议较多:一是关于降准降息的呼声有所增强,二是对于央行近期操作存在一些疑问。我们进行政策推理和操作猜想。

其一,降准操作必要,但货币政策更需突出定向职能。针对银行间流动性、降准作用机制、信用扩张效果等情况,我们认为:首先,超储率有季节性,应该看同比,而非环比变化。3季度超储率较去年同期回升,银行间流动性供给相对改善。其次,降准的作用机制可能受制于银行微观行为。今年基础货币扩张有所放缓,货币乘数虽然上升,但受到超储率上升的拖累,幅度远远不及降准直接推高的理论上限,指向信用扩张情况并不理想,流动性存在淤积情况。再次,信用扩张的量价变化反映供需分布情况。2季度开始,票据融资量增价跌,反映信用扩张存在分层。因此,尽管央行降准补充“长钱”与提振货币乘数,是信用持续扩张的一个基础条件,但从当前情况来看,货币政策需要更加注重定向功能,信贷工作重心在于改善小微与民企融资环境。

其二,降息意义不大,时点与方式的选择更加重要。近期,市场关于降息的呼声再起。但是:首先,当前货币政策与信用扩张的“痛点”在于融资供需错配、信用存在分层,这是结构性问题,很难用总量政策“药到病除”。其次,银行信贷层面,降低存贷款基准利率既不必要,也不合理。其不必要在于:基准利率其实不高,银行负债维系压力导致贷款利率上浮。其不合理在于:“两轨合一轨”自4月首提、后持续强调,在3季度货政报告首次放入了工作展望。调降实体融资成本,银行可以采取非公开的价格手段,但需要注意避免政策“一刀切”。再次,利率传导层面,央行资金成本底部约束暂不明显,放松也非必要。尽管央行加权资金成本与短债利率已明显倒挂,但以往两者并不存在底部约束关系;央行加权资金成本以往与长债利率定位接近,但当前仍低于长债利率约20bp。并且,今年四次降准使得银行“长钱”充裕且价廉的情况,还没有在央行加权资金成本中得到充分体现。

其三,央行操作需要“削峰填谷”,流动性调节工具信号意义不宜过度解读。央行及银行10月报表数据显示,央行可能已经重启定向正回购操作,这从银行对央行债权、央行其他负债等科目的勾稽关系,以及央行公告的微妙变化中可以看出。其操作形式为定向,时点在10月末,期限可能是14天或28天,操作到期释放资金时点在本月中下旬,即缴税缴准之后。这实际上指向了央行“削峰填谷”的操作思路。因此,需要淡化这些操作的货币政策松紧信号,更多关注央行对流动性调控量级和节奏的把握。

一、主题评论:审视货币政策的焦点

近期,市场对于货币政策的争议较多:一是关于降准降息的呼声有所增强,二是对于央行近期操作存在一些疑问。我们从货币工具出发,进行政策推理和操作猜想。

其一,降准必要,但货币政策更需突出定向职能

央行3季度货政报告专栏称,“央行投放的资金基本上全部传导到了实体经济”。其主要理由是:今年央行多次降准,但超储率并未上升,且债券利率显着下降、贷款利率稳中趋降。这与市场感受显然是不同的。针对这一情况,我们认为关于银行间流动性、降准作用机制和信用扩张效果,存在一些需要厘清的概念。

视角一:超储率有季节性,应该看同比,而非环比变化。从季节性规律来看,3季度通常是年内超储率低点。但是,今年3季度超储率1.5%,已经高于去年同期。这显示超储率水平从去年低位有所回升(图表1、图表2),所以,银行间的流动性供给是在相对改善的。

债券周报:审视货币政策的焦点

视角二:降准效应的充分发挥,可能受制于银行微观行为。央行降准并不改变基础货币,而是抬升货币乘数理论上限。回顾来看,今年以来基础货币扩张有所放缓(图表3);货币乘数虽然上升,但幅度远远不及降准直接推高的理论上限(图表4)。这意味着,目前信用扩张情况并不十分理想。

今年基础货币扩张放缓,与央行投放缩量、外储继续消耗等有关(图表5)。而货币乘数的因素分解则显示,今年货币乘数上升,确实受惠于多次降准操作,但也受到超储率上升的拖累,货币乘数的提升幅度一般(图表6)。这也从一个侧面显示,部分流动性仍然淤积在银行间市场。

债券周报:审视货币政策的焦点

债券周报:审视货币政策的焦点

视角三:信用扩张的量价变化亦反映信用分层和淤积情况。从实体融资的量价变化来看,最为明显的部分——票据融资利率从2季度开始快速下行、其他部分的加权利率则持平或上升(图表7),而下半年票据融资占新增信贷的比重也大幅上升(图表8)。这与2014-2016年货币政策宽松、资金脱实向虚有着相似之处,显示目前信用扩张亦存在分层和淤积的特征,其原因包括银行风险偏好低迷、实体缺乏加杠杆主体等。我们在银行草调中,多次了解到银行合意融资需求稀缺,包括1季度融资回表挤占信贷额度、2季度政府债务投向管控、3季度放松普惠额度强调利率管控等,都对银行的信贷供需匹配构成限制。

可见,央行降准补充“长钱”与提振货币乘数,是信用持续扩张的一个基础条件。但以当前情况来看,货币政策需要更加注重定向功能,信贷工作重心在于民营企业。3季度货币政策执行报告大体延续了2季度报告表述,在货币基调、政策协调、疏通传导、服务实体等方面增加了对“进一步”节奏的强调。最为突出的变化是:延续了10月末中央政治局会议中“三角形支撑框架”安排,将“坚决不搞‘大水漫灌’式强刺激”,改为“在多目标中把握好综合平衡”,并强调“创新货币政策工具和机制”。这意味着,货币政策将更加通过一些定向工具,引导信贷更多向微观主体与资本市场倾斜。这也是在着重解决严峻的民企融资和股市信心等问题。例如,信贷支持政策方面,报告开篇增加了大量支持民企融资的政策安排,包括微观市场主体纾困、民企融资支持工具、股权融资支持工具、定向降准、再贷款再贴现、抵押补充贷款、MLF合格担保品范围等。

债券周报:审视货币政策的焦点

其二,降息意义不大,时点与方式的选择更加重要

近期,市场关于降息的呼声再起,其主要出发点包括:中国经济下行压力加大、信贷扩张效果一般、实体融资成本高企、长端利率传导不畅等。那么,从促信贷(存贷款基准利率-银行信贷)或者降成本(央行操作利率-长端利率)的角度出发,是否意味着政策利率底部需要进行调整呢?

需要明确的是,当前货币政策与信用扩张的“痛点”在于融资供需错配、信用存在分层。目前,存贷款基准利率其实并不算高,但贷款利率上浮压力较大(图表9),且小微企业与民营企业的融资难、融资贵问题凸显。其背景是银行综合负债成本上升,这一问题也在中小银行层面更为突出(图表10)。这意味着,对于本身是融资供需的结构性问题,总量政策很难“药到病除”。即便需要采用降息手段,时点选择也需特别注意。考虑到中美货币政策周期背离,对人民币汇率构成的压力,降息操作宜规避美元走势过强、美联储加息预期强烈的时期。

债券周报:审视货币政策的焦点

视角一:银行信贷层面,降低存贷款基准利率既不必要,也不合理。其不必要在于:实体融资成本高企主要是由于银行负债维系压力较大,导致整体贷款利率上浮程度攀升并处在高位,而不是存贷款基准利率的定位过高(图表11)。其不合理在于:“两轨合一轨”是今年4月易纲行长在博鳌论坛上首提——“中国当前的利率双轨制需要归并,最佳策略是存贷款利率向市场化改革推进”。当时背景是,贷款利率上浮压力较大、市场对于存贷款基准利率非对称加息的呼声较高。在其后的货币政策执行报告中,“两轨合一轨”的说法反复出现,3季度报告中也首次放入了工作展望部分、做出了着重强调(图表12)。那么,如果不调降存贷款基准利率,有什么替代手段和工作重心吗?

债券周报:审视货币政策的焦点

首先,调降实体贷款成本,银行可以采取非公开的价格手段。8月中旬开始,银保监会要求普惠金融新增部分利率逐季度降低,可以通过MPA考核等进行落实。我们银行草调中也观察到了明显的贷款利率上浮缓和情况(图表13)。但这些手段存在的问题是,如果利率指引政策过于“一刀切”,可能反而会限制银行信贷扩张的意愿,这在其后季调新增贷款的持续走弱中可以窥见一斑(图表14)。也就是说,降利率与扩信贷可能是一个“跷跷板”的关系。因而,利率指引政策的具体形式选择至关重要。

利率市场化节奏,本身也是可以进行调节的。今年4月中旬,大额存单利率自律上限放开,是利率市场化的进程之一,与同时期的易纲行长“两轨合一轨”讲话,一同扭转了加息预期,并释放了利率市场化加速的信号。而在民企融资问题可能引发系统性金融风险的必要时刻,这一利率市场化节奏可以适度回调,通过上述增强利率指引的手段进行调整。这与3季度货政报告中,在汇率部分删除“加大市场决定汇率的力度”、增加“并在必要时加强宏观审慎管理”是同一类型的操作。

其次,非信贷部分的融资收缩与隐性成本抬升,更加难以受存贷款降息政策所影响。今年以来,表外严监管造成通道费用飙升。这种隐性的融资成本上升很难通过降息改变,更多需要通过资金引流,来平滑掉这部分融资快速出清的压力。我们在1季度银行草调中了解到,由于通道方缺少额度,一些银行存量非标项目必须支付高昂的通道费用。另外,即使在银行表内贷款利率大比例上浮的情况下,较表外融资利率及其隐性成本而言也仍然是不高的,这也意味着存贷款降息很难主导实体融资成本变化。

债券周报:审视货币政策的焦点

视角二:利率传导层面,央行资金成本底部约束暂不明显,放松也非必要。有观点认为,目前市场利率与政策利率倒挂,政策利率底部约束限制了短端资金宽松向长端利率下行的传导。基于这一认识,央行降息似乎可以帮助修正利率倒挂、疏通利率传导。但是,我们整理数据后发现(图表15):央行操作的加权资金成本从2016年中开始持续上升,现在与1年期国债收益率已经明显倒挂,但仍然低于10年期国债收益率约20bp。而回顾来看,央行加权资金成本与1年国债利率在历史上并未呈现出底部约束关系,倒挂也是“见怪不怪”的事情;反而是2017年前,央行加权资金成本与10年国债利率的走势比较一致。并且,通过逆回购、MLF等公开操作估算的央行加权资金成本,亦不能完全体现今年四次降准使得银行“长钱”充裕且价廉的情况(图表16)。这意味着,包含降准在内的央行全部资金成本实际上更低。因此,央行政策行为及其定价更加未对市场利率形成底部约束。未来,央行通过降低MLF等操作利率,来缓解政策利率底部约束的效力,也可能远远不及降准来得显着。

债券周报:审视货币政策的焦点

其三,央行操作需要“削峰填谷”,流动性调节工具信号意义不宜过度解读

近几个月,市场不时出现央行重启正回购的消息。其背景是,资金面持续宽松,政策利率与市场利率倒挂,引起市场对于央行适时回笼流动性的担忧。特别是10月末,隔夜回购利率一度跌破1.4%,而同期的央行7天逆回购利率都有2.55%。当时,市场有传闻称央行对大行的出钱行为进行了窗口指导。

近期市场关注央行重启正回购,是因为央行及银行10月报表数据呈现出这一可能性。10月银行资产端的“对中央银行债权”科目跃升至3800亿元。银行对央行债权多为银行持有央票,一直与央票存量规模接近(图表17)。自从2013年11月央票最后一次发行、2017年3月央票全部自然到期后,这一科目的数值一直为零。考虑到央票发行并未重启,10月央行可能进行了其他一些回笼货币操作。

与此同时,10月央行负债端的“其他负债”科目骤增4364亿元。央行“其他负债”主要是正回购、外汇准备金和一些经营损益。其中,正回购操作如果不是定向进行的,一般会有公开信息披露;外汇准备金可以用央行资产端的“其他国外资产”科目进行模拟。值得注意的是,尽管很多时候央行其他负债与正回购余额变化接近,一些时候也同步于其他国外资产的变化。例如,2007年下半年,银行以外汇缴准,推动央行其他负债与其他国外资产一同上升。但是,近两年央行其他负债持续上升,同时期的公开正回购操作暂停、央行其他国外资产下降,说明央行其他负债可能还有另一组成部分(图表18)。

债券周报:审视货币政策的焦点

按照报表设计,央行不同于银行和企业,其资产负债表没有损益科目;但在财政部的政府收支中,有人民银行上缴收入的科目,归属于非税收入中的“国有资本经营收入-利润收入”部分。这意味着,央行需要按照一定频率将经营损益上交财政部,这对应了外汇资产利息收入、准备金存款利息支出等的轧差结果,而在这部分经营损益已经发生、尚未上交时,可以计入其他负债科目。也就是说,近两年央行其他负债激增有三种可能:开展正回购操作、银行上缴外汇准备金、央行已发生未上交经营损益增加。

由于10月央行没有开展公开正回购、央行其他国外资产也仅增加115亿元,并且,央行已发生未上交经营损益增加暂时难以从其他角度验证。我们结合央行“其他负债”与银行“对央行债权”增加相近规模的情况判断,10月央行可能进行了一些定向正回购操作,在资金面过于宽松时回笼货币。这一判断的另一证据是,央行10月26日开始暂停操作时,使用了“暂停逆回购操作”的表述,并延用至今;而在此前,央行暂停操作的表述大多是“暂停公开市场操作”,预留了这一定向操作的可能性。

考虑到正回购期限通常是14天或28天,央行如果在10月末开展正回购操作,其到期释放流动性很可能就在近一两周。如果是10月30日(当天隔夜回购利率跌破1.4%,午后大行出钱迟滞,市场传闻央行窗口指导)开展14天定向正回购,则对应本周二(11月20日)操作到期释放资金,与本周资金先收紧后转松的情况相符,且时点位于上周三(11月15日)缴税缴准之后。这实际上指向了央行“削峰填谷”的流动性调控思路。就此而言,需要淡化这些操作的货币政策松紧信号,更多关注央行对流动性调控量级和节奏的把握。

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作者:莫尼塔研究首席经济学家、财新智库董事总经理 钟正生

报告摘要 近期,市场对于货币政策的争议较多:一是关于降准降息的呼声有所增强,二是对于央行近期操作存在一些疑问。我们进行政策推理和操作猜想。

其一,降准操作必要,但货币政策更需突出定向职能。针对银行间流动性、降准作用机制、信用扩张效果等情况,我们认为:首先,超储率有季节性,应该看同比,而非环比变化。3季度超储率较去年同期回升,银行间流动性供给相对改善。其次,降准的作用机制可能受制于银行微观行为。今年基础货币扩张有所放缓,货币乘数虽然上升,但受到超储率上升的拖累,幅度远远不及降准直接推高的理论上限,指向信用扩张情况并不理想,流动性存在淤积情况。再次,信用扩张的量价变化反映供需分布情况。2季度开始,票据融资量增价跌,反映信用扩张存在分层。因此,尽管央行降准补充“长钱”与提振货币乘数,是信用持续扩张的一个基础条件,但从当前情况来看,货币政策需要更加注重定向功能,信贷工作重心在于改善小微与民企融资环境。

其二,降息意义不大,时点与方式的选择更加重要。近期,市场关于降息的呼声再起。但是:首先,当前货币政策与信用扩张的“痛点”在于融资供需错配、信用存在分层,这是结构性问题,很难用总量政策“药到病除”。其次,银行信贷层面,降低存贷款基准利率既不必要,也不合理。其不必要在于:基准利率其实不高,银行负债维系压力导致贷款利率上浮。其不合理在于:“两轨合一轨”自4月首提、后持续强调,在3季度货政报告首次放入了工作展望。调降实体融资成本,银行可以采取非公开的价格手段,但需要注意避免政策“一刀切”。再次,利率传导层面,央行资金成本底部约束暂不明显,放松也非必要。尽管央行加权资金成本与短债利率已明显倒挂,但以往两者并不存在底部约束关系;央行加权资金成本以往与长债利率定位接近,但当前仍低于长债利率约20bp。并且,今年四次降准使得银行“长钱”充裕且价廉的情况,还没有在央行加权资金成本中得到充分体现。

其三,央行操作需要“削峰填谷”,流动性调节工具信号意义不宜过度解读。央行及银行10月报表数据显示,央行可能已经重启定向正回购操作,这从银行对央行债权、央行其他负债等科目的勾稽关系,以及央行公告的微妙变化中可以看出。其操作形式为定向,时点在10月末,期限可能是14天或28天,操作到期释放资金时点在本月中下旬,即缴税缴准之后。这实际上指向了央行“削峰填谷”的操作思路。因此,需要淡化这些操作的货币政策松紧信号,更多关注央行对流动性调控量级和节奏的把握。

一、主题评论:审视货币政策的焦点

近期,市场对于货币政策的争议较多:一是关于降准降息的呼声有所增强,二是对于央行近期操作存在一些疑问。我们从货币工具出发,进行政策推理和操作猜想。

其一,降准必要,但货币政策更需突出定向职能

央行3季度货政报告专栏称,“央行投放的资金基本上全部传导到了实体经济”。其主要理由是:今年央行多次降准,但超储率并未上升,且债券利率显着下降、贷款利率稳中趋降。这与市场感受显然是不同的。针对这一情况,我们认为关于银行间流动性、降准作用机制和信用扩张效果,存在一些需要厘清的概念。

视角一:超储率有季节性,应该看同比,而非环比变化。从季节性规律来看,3季度通常是年内超储率低点。但是,今年3季度超储率1.5%,已经高于去年同期。这显示超储率水平从去年低位有所回升(图表1、图表2),所以,银行间的流动性供给是在相对改善的。

债券周报:审视货币政策的焦点

视角二:降准效应的充分发挥,可能受制于银行微观行为。央行降准并不改变基础货币,而是抬升货币乘数理论上限。回顾来看,今年以来基础货币扩张有所放缓(图表3);货币乘数虽然上升,但幅度远远不及降准直接推高的理论上限(图表4)。这意味着,目前信用扩张情况并不十分理想。

今年基础货币扩张放缓,与央行投放缩量、外储继续消耗等有关(图表5)。而货币乘数的因素分解则显示,今年货币乘数上升,确实受惠于多次降准操作,但也受到超储率上升的拖累,货币乘数的提升幅度一般(图表6)。这也从一个侧面显示,部分流动性仍然淤积在银行间市场。

债券周报:审视货币政策的焦点

债券周报:审视货币政策的焦点

视角三:信用扩张的量价变化亦反映信用分层和淤积情况。从实体融资的量价变化来看,最为明显的部分——票据融资利率从2季度开始快速下行、其他部分的加权利率则持平或上升(图表7),而下半年票据融资占新增信贷的比重也大幅上升(图表8)。这与2014-2016年货币政策宽松、资金脱实向虚有着相似之处,显示目前信用扩张亦存在分层和淤积的特征,其原因包括银行风险偏好低迷、实体缺乏加杠杆主体等。我们在银行草调中,多次了解到银行合意融资需求稀缺,包括1季度融资回表挤占信贷额度、2季度政府债务投向管控、3季度放松普惠额度强调利率管控等,都对银行的信贷供需匹配构成限制。

可见,央行降准补充“长钱”与提振货币乘数,是信用持续扩张的一个基础条件。但以当前情况来看,货币政策需要更加注重定向功能,信贷工作重心在于民营企业。3季度货币政策执行报告大体延续了2季度报告表述,在货币基调、政策协调、疏通传导、服务实体等方面增加了对“进一步”节奏的强调。最为突出的变化是:延续了10月末中央政治局会议中“三角形支撑框架”安排,将“坚决不搞‘大水漫灌’式强刺激”,改为“在多目标中把握好综合平衡”,并强调“创新货币政策工具和机制”。这意味着,货币政策将更加通过一些定向工具,引导信贷更多向微观主体与资本市场倾斜。这也是在着重解决严峻的民企融资和股市信心等问题。例如,信贷支持政策方面,报告开篇增加了大量支持民企融资的政策安排,包括微观市场主体纾困、民企融资支持工具、股权融资支持工具、定向降准、再贷款再贴现、抵押补充贷款、MLF合格担保品范围等。

债券周报:审视货币政策的焦点

其二,降息意义不大,时点与方式的选择更加重要

近期,市场关于降息的呼声再起,其主要出发点包括:中国经济下行压力加大、信贷扩张效果一般、实体融资成本高企、长端利率传导不畅等。那么,从促信贷(存贷款基准利率-银行信贷)或者降成本(央行操作利率-长端利率)的角度出发,是否意味着政策利率底部需要进行调整呢?

需要明确的是,当前货币政策与信用扩张的“痛点”在于融资供需错配、信用存在分层。目前,存贷款基准利率其实并不算高,但贷款利率上浮压力较大(图表9),且小微企业与民营企业的融资难、融资贵问题凸显。其背景是银行综合负债成本上升,这一问题也在中小银行层面更为突出(图表10)。这意味着,对于本身是融资供需的结构性问题,总量政策很难“药到病除”。即便需要采用降息手段,时点选择也需特别注意。考虑到中美货币政策周期背离,对人民币汇率构成的压力,降息操作宜规避美元走势过强、美联储加息预期强烈的时期。

债券周报:审视货币政策的焦点

视角一:银行信贷层面,降低存贷款基准利率既不必要,也不合理。其不必要在于:实体融资成本高企主要是由于银行负债维系压力较大,导致整体贷款利率上浮程度攀升并处在高位,而不是存贷款基准利率的定位过高(图表11)。其不合理在于:“两轨合一轨”是今年4月易纲行长在博鳌论坛上首提——“中国当前的利率双轨制需要归并,最佳策略是存贷款利率向市场化改革推进”。当时背景是,贷款利率上浮压力较大、市场对于存贷款基准利率非对称加息的呼声较高。在其后的货币政策执行报告中,“两轨合一轨”的说法反复出现,3季度报告中也首次放入了工作展望部分、做出了着重强调(图表12)。那么,如果不调降存贷款基准利率,有什么替代手段和工作重心吗?

债券周报:审视货币政策的焦点

首先,调降实体贷款成本,银行可以采取非公开的价格手段。8月中旬开始,银保监会要求普惠金融新增部分利率逐季度降低,可以通过MPA考核等进行落实。我们银行草调中也观察到了明显的贷款利率上浮缓和情况(图表13)。但这些手段存在的问题是,如果利率指引政策过于“一刀切”,可能反而会限制银行信贷扩张的意愿,这在其后季调新增贷款的持续走弱中可以窥见一斑(图表14)。也就是说,降利率与扩信贷可能是一个“跷跷板”的关系。因而,利率指引政策的具体形式选择至关重要。

利率市场化节奏,本身也是可以进行调节的。今年4月中旬,大额存单利率自律上限放开,是利率市场化的进程之一,与同时期的易纲行长“两轨合一轨”讲话,一同扭转了加息预期,并释放了利率市场化加速的信号。而在民企融资问题可能引发系统性金融风险的必要时刻,这一利率市场化节奏可以适度回调,通过上述增强利率指引的手段进行调整。这与3季度货政报告中,在汇率部分删除“加大市场决定汇率的力度”、增加“并在必要时加强宏观审慎管理”是同一类型的操作。

其次,非信贷部分的融资收缩与隐性成本抬升,更加难以受存贷款降息政策所影响。今年以来,表外严监管造成通道费用飙升。这种隐性的融资成本上升很难通过降息改变,更多需要通过资金引流,来平滑掉这部分融资快速出清的压力。我们在1季度银行草调中了解到,由于通道方缺少额度,一些银行存量非标项目必须支付高昂的通道费用。另外,即使在银行表内贷款利率大比例上浮的情况下,较表外融资利率及其隐性成本而言也仍然是不高的,这也意味着存贷款降息很难主导实体融资成本变化。

债券周报:审视货币政策的焦点

视角二:利率传导层面,央行资金成本底部约束暂不明显,放松也非必要。有观点认为,目前市场利率与政策利率倒挂,政策利率底部约束限制了短端资金宽松向长端利率下行的传导。基于这一认识,央行降息似乎可以帮助修正利率倒挂、疏通利率传导。但是,我们整理数据后发现(图表15):央行操作的加权资金成本从2016年中开始持续上升,现在与1年期国债收益率已经明显倒挂,但仍然低于10年期国债收益率约20bp。而回顾来看,央行加权资金成本与1年国债利率在历史上并未呈现出底部约束关系,倒挂也是“见怪不怪”的事情;反而是2017年前,央行加权资金成本与10年国债利率的走势比较一致。并且,通过逆回购、MLF等公开操作估算的央行加权资金成本,亦不能完全体现今年四次降准使得银行“长钱”充裕且价廉的情况(图表16)。这意味着,包含降准在内的央行全部资金成本实际上更低。因此,央行政策行为及其定价更加未对市场利率形成底部约束。未来,央行通过降低MLF等操作利率,来缓解政策利率底部约束的效力,也可能远远不及降准来得显着。

债券周报:审视货币政策的焦点

其三,央行操作需要“削峰填谷”,流动性调节工具信号意义不宜过度解读

近几个月,市场不时出现央行重启正回购的消息。其背景是,资金面持续宽松,政策利率与市场利率倒挂,引起市场对于央行适时回笼流动性的担忧。特别是10月末,隔夜回购利率一度跌破1.4%,而同期的央行7天逆回购利率都有2.55%。当时,市场有传闻称央行对大行的出钱行为进行了窗口指导。

近期市场关注央行重启正回购,是因为央行及银行10月报表数据呈现出这一可能性。10月银行资产端的“对中央银行债权”科目跃升至3800亿元。银行对央行债权多为银行持有央票,一直与央票存量规模接近(图表17)。自从2013年11月央票最后一次发行、2017年3月央票全部自然到期后,这一科目的数值一直为零。考虑到央票发行并未重启,10月央行可能进行了其他一些回笼货币操作。

与此同时,10月央行负债端的“其他负债”科目骤增4364亿元。央行“其他负债”主要是正回购、外汇准备金和一些经营损益。其中,正回购操作如果不是定向进行的,一般会有公开信息披露;外汇准备金可以用央行资产端的“其他国外资产”科目进行模拟。值得注意的是,尽管很多时候央行其他负债与正回购余额变化接近,一些时候也同步于其他国外资产的变化。例如,2007年下半年,银行以外汇缴准,推动央行其他负债与其他国外资产一同上升。但是,近两年央行其他负债持续上升,同时期的公开正回购操作暂停、央行其他国外资产下降,说明央行其他负债可能还有另一组成部分(图表18)。

债券周报:审视货币政策的焦点

按照报表设计,央行不同于银行和企业,其资产负债表没有损益科目;但在财政部的政府收支中,有人民银行上缴收入的科目,归属于非税收入中的“国有资本经营收入-利润收入”部分。这意味着,央行需要按照一定频率将经营损益上交财政部,这对应了外汇资产利息收入、准备金存款利息支出等的轧差结果,而在这部分经营损益已经发生、尚未上交时,可以计入其他负债科目。也就是说,近两年央行其他负债激增有三种可能:开展正回购操作、银行上缴外汇准备金、央行已发生未上交经营损益增加。

由于10月央行没有开展公开正回购、央行其他国外资产也仅增加115亿元,并且,央行已发生未上交经营损益增加暂时难以从其他角度验证。我们结合央行“其他负债”与银行“对央行债权”增加相近规模的情况判断,10月央行可能进行了一些定向正回购操作,在资金面过于宽松时回笼货币。这一判断的另一证据是,央行10月26日开始暂停操作时,使用了“暂停逆回购操作”的表述,并延用至今;而在此前,央行暂停操作的表述大多是“暂停公开市场操作”,预留了这一定向操作的可能性。

考虑到正回购期限通常是14天或28天,央行如果在10月末开展正回购操作,其到期释放流动性很可能就在近一两周。如果是10月30日(当天隔夜回购利率跌破1.4%,午后大行出钱迟滞,市场传闻央行窗口指导)开展14天定向正回购,则对应本周二(11月20日)操作到期释放资金,与本周资金先收紧后转松的情况相符,且时点位于上周三(11月15日)缴税缴准之后。这实际上指向了央行“削峰填谷”的流动性调控思路。就此而言,需要淡化这些操作的货币政策松紧信号,更多关注央行对流动性调控量级和节奏的把握。

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当地时间11月30日至12月1日,二十国集团领导人第十三次峰会(G20峰会)在阿根廷布宜诺斯艾利斯举行,通过了《二十国集团领导人布宜诺斯艾利斯峰会宣言》,就维护多边贸易体制、世贸组织改革、应对气候变化等问题达成共识。在全球贸易保护主义抬头,个别国家采取单边举措加剧贸易摩擦的今天,此次峰会形成的共识显得弥足珍贵。同时,峰会成果也将对高质量发展和股市振兴发挥积极推动作用。

评价此次峰会的作用,不能忘了创办峰会的初心。二十国集团 (G20) 是19年前,即1999年9月25日由八国集团的财长在华盛顿提出的,目的是防止类似亚洲金融(00662)风暴的重演,让有关国家就、货币政策举行非正式对话,以利于和货币体系的稳定。二十国集团成立后,每年举行非正式的部长级会议。 10年前,即2008年11月15日,首次举行二十国集团领导人峰会,标志着这一组织运作级别提高。随着二十国集团的架构日渐成熟,并且为了反映新兴国家的重要性,二十国集团成员国的领导人于2009年宣布该组织将取代八国集团成为全球经济合作的主要论坛。

以平衡全球经济、促进全球合作、解决全球性问题为主要目的的二十国峰会和部长级会议,在应对全球性和区域性危机时,作用更加凸显。十年前,面对国际金融危机,G20峰会发挥了重大历史作用。十年后的今天,尽管世界经济整体保持增长,但危机的深层次影响仍未消除,经济增长新旧动能转换尚未完成,各类风险加快积聚。正如习近平主席在此次峰会上所说,“世界经济再一次面临历史性的选择”。

今年3月下旬以来,由于保护主义、单边主义抬头,二十国集团成员间月均新增贸易限制措施比半年前翻了一番,2018年全球货物贸易量增速可能下滑0.3%。针对这一情况,中国明确主张,坚定维护自由贸易和基于规则的多边贸易体制。中方赞成对世界贸易组织进行必要改革,关键是要维护开放、包容、非歧视等世界贸易组织核心价值和基本原则,保障发展中国家发展利益和政策空间。在中国等成员的积极推动下,有关共识已经写入了此次峰会宣言。

此次峰会在强调维护多边贸易体制、加强宏观政策协调、促进全球包容发展的同时,还强调了“坚持创新引领,挖掘经济增长动力”。习近平主席在峰会上建议二十国集团将“新技术应用及其影响”作为一项重点工作深入研究,认真探索合作思路和举措。各成员国认识到,科技创新、模式创新是增强全球经济持续发展动力的关键。

笔者认为,此次峰会克服了困难,最终达成了维护多边贸易体制、维护世贸组织核心价值和基本原则、维护发展中国家发展空间的共识,事实上也维护了中国作为发展中国家的权益。这对于中国深化改革扩大开放具有重要意义。

中国的发展与外部世界息息相关。国际金融危机发生以来,中国经济对世界经济增长贡献率超过30%。中国已成为全球经贸合作和创新发展的重要市场。在世界银行最新《营商环境报告》中,中国排名较前一年上升32位。前不久,中国成功举办首届国际进口博览会,赢得国际社会广泛赞誉。面对国际风云变幻,中国已多次表示,将继续深化市场化改革,保护产权和知识产权,鼓励公平竞争,主动扩大进口。中国将继续改善营商环境,提高中国市场的吸引力和信誉度。

中国经济稳定发展、结构优化升级,是支持股市稳定运行的根本。今年以来,受到内外因素影响,股市波动较大。党中央及时采取一系列稳市场、稳人心的政策措施,用积极的制度改革举措回应市场期待,目前已初见成效。近期,有关部门在疏导、推进定价机制改革、盘活资产、促进市场化并购重组等方面推出了有力措施。上交所即将推出的科创板,将以增量改革方式带动全市场深化改革开放。我们预计,与全球经济和全球金融市场互动的程度将进一步提升。

中国稳定发展是世界的福音,世界秩序稳定也是中国的福音。随着G20机制以及其他全球治理机制更多地体现包容、创新、合作精神,随着中国智慧、中国方案更多地对接和融入全球治理机制,“中国好”促进“世界好”,“世界好”促进“中国好”将成为一种常态。中国经济和股市将在“建设开放型世界经济”历史进程中绽放异彩。

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黄金周一维持震荡走势,1230美元关口几经争夺,但走势方向依旧不明。在美国国会中期选举与美联储政策决议将在本周晚些时候接踵而至,所带来的不确定性因素遏制了金价的过度波动,令其仍在盘整区间内运行。而过去三周以来,金价经过在1212-1238美元区间的洗盘,走势已经相当稳固,当前市场情绪多空消息相抵,推动金价涨跌的双向力量也基本势均力敌,唯有在金价再度上破1238-1243美元关键阻力区间并在该水平上方站稳之后,新一轮的上涨行情才有望开启。基本面今日市场需密切关注美国中期选举,选举结果将于明日公布,如若民主党获胜,将引发美国政/局/动/荡,届时美元、美股面临抛售,而黄金价格有望迎来上涨;反之,若共和党获胜,那么黄金价格将再次面临利空打压,对此大家密切关注!

 

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许嘉娴 追踪市场动态,每日行情解读!

 

回到技术面,4小时图上有明显的走出上升旗形的迹象,上周四的大涨加上近两天的调整,旗形只差最后一步,若今日行情能够向上突破整理区间,那么后市预计将继续走高。若行情向下破,那么上身旗形不成立,短期行情预计继续承压进一步向1220关口运行。而嘉娴的观点,虽然短期黄金趋势仍然维持震荡整理,但是趋势上嘉娴认为偏向于看多头。从日线图上来看,即便黄金经过连续2日的整理,金价短期仍然在1230关口附近徘徊,而且日线图上金价持续站稳布林带中轨支撑,短期持稳于均线支撑上方。黄金整体依旧倾向看涨,MACD下行动能并不强劲,且KD以及RSI指标均处于积极区域,且金价受到上行均线的支撑,不过短期金价上行涨势较为疲软,这暗黄金倾向温和看涨。

 

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许嘉娴 实时策略更新,独家视角分析!

 

策略一:回撤1227附近进场多单,止损1225,目标看到1232-1233附近;

策略二:反弹1233附近进场空单,止损1235,目标看到1228-1227附近。

 

以上分析仅代表个人观点,思路仅供参考,更多实时建议可加入实盘获取,操作方面注意风险防控!

 

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许嘉娴 金市十载沉浮,盈亏皆为谋略!

 

以上就是嘉娴给大家分享的一点个人拙见,见笑的朋友望指出不足,认同的朋友谢谢你们的支持。其实行情在结果出来前我们所有的分析都是猜测,有计划的交易布局好过一头撞进未知的行情中找不到方向,大行情当然是大利润,但其中的风险同样值得我们去畏惧,嘉娴更希望的是通过轻仓复利的方式扩大利润,而不是期望一单重仓,一面辉煌一面苍凉,如果你的对交易的态度与我不谋而合,欢迎跟上嘉娴的节奏。

 

本文作者:许嘉娴,黄金分析师,策略家,财经时评人!

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原标题:独家│保险纾困上市公司在路上:目标规模1060亿,已落地两单,正加快项目筛选
9家保险资管公司完成专项产品登记,合计目标规模1060亿元
国寿和新华资产专项产品已落地,投资规模合计约7亿元
11月30日,“国寿资产—凤凰专项产品”通过大宗交易购买上市公司通威股份1.91%股权,由此打响了保险资金纾困上市公司“第一枪”。据上证报多方调查了解,12月,新华资产专项产品也已完成纾困投资。目前,保险专项产品已落地投资的规模合计约7亿元。

其他已设立或拟设立专项产品的保险资产管理公司,则已完成对多家遇困上市公司的调研,目前正积极进行项目筛选。接下来,保险资管公司将持续推进重点纾困对象的交易谈判,有望于年内陆续实现投资落地。

上证报在调查中进一步了解到,为更好地推动专项产品纾困上市公司及优质民营企业,银保监会近期开展了大量工作,主要通过窗口指导、政策解读等方式加强业务指导,并协调有关金融监管部门,在坚持市场化运作原则的基础上,为专项产品的落地创造良好的政策环境,积极引导专项产品落地。

9只产品目标规模1060亿
自10月25日银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》(下称《通知》),允许保险资管公司设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险后,各保险资管公司便迅速着手落实。

多位保险资管公司人士告诉记者,截至12月14日,已有国寿、人保、泰康、新华、太平、阳光、太保、华泰、中再等9家保险资管公司在中保登公司完成专项产品的登记,合计目标规模1060亿元。另有其他保险资管公司也在积极筹划专项产品的设立事宜。

目前,国寿资产和新华资产各有一单已真正落地。其中,国寿资产购买上市公司通威股份这一单,因触及举牌线而予以公开披露。由此,亦引发市场讨论,保险专项产品是否会谋求对上市公司的控制权?具体筛选上市公司的标准有哪些?

对此,有接近监管的人士明确向记者表示:“设立专项产品的宗旨与目的,在于引导保险资金参与化解上市公司股票质押流动性风险,为优质上市公司和民营企业提供长期融资支持,维护金融市场长期健康发展,而并非谋求对上市公司的控制权。”

至于具体的筛选标准,则按照市场化原则运作,由保险资管公司自行进行投资价值与风险判断。

一位大型保险资管公司有关负责人告诉记者,“我们认为,应坚持积极但不盲目的原则,坚持用市场化方式审慎选择优质纾困对象,避免简单地以质押率高低来作为救助评判标准,导致直接承接由其他金融机构转嫁来的风险。”

环境变化落地节奏偏慢
虽然已有9家保险资管公司推出合计目标规模1060亿元支持上市公司,但截至目前,真正进入项目投资的并不多。

针对专项产品落地节奏偏慢这一问题,多位保险资管公司人士认为,主要是近期市场内外部环境出现了一些新变化,导致专项产品在落地过程中面临一定困难。

就外部原因来看:
一是目前优质上市公司资源相对集中,各地政府及相关部门相继成立纾困基金参与救助,专项产品落地面临外部市场的竞争压力。

二是在多路资金共同参与纾困的背景下,作为被救助对象的上市公司及其大股东信心得到提振,态度也产生了一定变化,对救助资金的要求不断提高,进一步推高了项目谈判的难度。

三是近期个别上市公司股东在获得纾困资金后出现“清仓式减持”的负面案例,影响了市场信心。

从内部原因看,主要体现在两方面:
一是大型保险资管公司的项目储备有限,中小保险资管公司对标的项目的研究和判断能力偏弱,导致各保险资管公司对项目的筛选与评审总体偏审慎。

二是遇困的上市公司及民营企业对纾困方式有多样化的需求,而专项产品目前仅能通过投资股票、债券和可交换债券的方式参与化解股票质押流动性风险,纾困方式的供求匹配上存有一定差距,加大了专项产品的落地难度。

多位保险资管公司人士向记者表示,针对推进过程中遇到的上述困难,他们将深入分析当前高质押率的内在原因,重点针对市场前景良好、竞争力突出,并且主要股东有意愿在行业领域内深耕细作的上市公司及大股东进行精准救助。

此外,保险资金不能仅进行一时应急性救援,而是应探索构建化解股权质押风险长效机制,提高救助效率。

目前,保险资管公司达成的共识是:对于因行业前景黯淡、产能过剩、盲目投资扩张、大股东通过股权质押进行恶意套现或加高上市公司杠杆进行高风险投资,从而导致质押率高企的上市公司,不会将其作为专项产品的纾困对象,而是应由市场通过重组、退市等方式出清。“保险资管公司也需要对投资者负责任,因此要守住风险底线。”

穿透原则或纳入大类资产比例
保险专项产品的发行方是保险资管公司,投资者则主要为保险公司、社保基金等机构投资者及金融机构资产管理产品。“预计保险公司会成为专项产品认购的主力。”一家大型保险资管公司负责人对记者说。

为了鼓励保险公司积极参与投资,《通知》规定保险公司投资专项产品的账面余额,不纳入权益类资产计算投资比例,纳入其他金融资产投资比例监管。这在一定程度上有正向引导作用。

不过,仍有保险机构提出疑问:保险资金一旦购买了保险资管公司发行设立的保险专项产品,在“偿二代”新监管体系下,如何确定基础风险因子及资产认可比例?是否会降低保险公司的偿付能力充足率?

据保险资管公司有关负责人透露,根据近期市场调研情况,银保监会正在研究采用穿透原则,按照专项产品底层基础资产类别,或纳入相应大类资产比例。关于涉及“偿二代”的计算,监管部门也正在进行积极研究,或考虑参照保险资管产品进行计算。

四种模式勾勒保险纾困路线
由于具备长久期特性,保险资金一直以来都是我国资本市场及支持实体经济发展的重要长期资金来源之一。据了解,除专项产品之外,目前保险业参与纾困上市公司及民营企业还有以下三条重要途径。

一是用好债权投资计划、股权投资计划、项目资产支持计划、保险私募基金等工具,积极服务实体经济,帮扶小微民营企业。据上证报获悉,目前,已有机构拟通过债权投资计划和保险私募基金,对接陷入流动性困境的上市公司及其股东和民营企业,为其提供化解股票质押流动性风险的资金支持。

二是支持保险资金按照市场化、法治化原则积极参与债转股,助力供给侧结构性改革。上证报获悉的一组行业数据显示,截至2018年11月,保险资金参与债转股项目金额达666.5亿元。

三是积极探索开展支农支小,发挥“保险+融资”的综合优势,支持合作社、农业企业、高新技术企业等小微企业融资。上述行业数据显示,截至2018年11月,保险机构支农支小累计放款金额184.8亿元。

银保监会此前已表示,下一步,还将进一步支持保险机构增加对上市公司财务性和战略性投资规模,调整和优化股权投资、债权投资等领域监管制度,对符合国家战略和宏观政策导向的项目给予更多的政策支持,不断提升保险资金服务实体经济质效。 .上.证
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延续上周五的反弹格局,昨日休闲服务板块再度走升。在昨日两市板块多数维持强势的背景下,休闲服务板块依然表现不俗。板块涨幅1.39%,位居28个申万一级行业前列。

分析人士表示,2018年后两个月筑底过程中,休闲服务板块整体估值回落,板块内部分优质个股已出现布局良机。而从业绩确定性和估值匹配角度来看,后市板块也已不乏交易机会。此外随着行业传统表现时点临近,板块近期进入连续升势。不少机构表示,在消费升级背景下,行业良好的基本面带动盈利增长,结合自身所处扩张周期,板块未来仍将有所表现。

板块持续回暖

周一两市整体在强势区间运行,板块方面亦呈现涨多跌少格局。截至收盘,申万28个一级行业多数走强,这样的背景下,休闲服务板块依然以1.39%的涨幅位居行业涨幅前列。

针对板块前期回调,分析人士指出,此前休闲服务板块随市场调整,跌幅同样较为明显,这主要体现在市场整体风险偏好不高,谨慎情绪上升之际投资者对行业预期同样有所动摇。不过随着情绪面的回暖,板块近期已再度止跌企稳,这其中同样也离不开资金的青睐。

国泰君安(行情601211,诊股)(港股02611)证券的数据显示,上周净买入(融资净买入—融券净卖出)额占周成交额占比最高的行业为休闲服务。随着春节窗口的临近,休闲服务、食品饮料等板块净融资买入额居前。

客观而言,旅游板块在市场中一直备受青睐。主要受益于行业仍处稳步发展期,行业中绝大多数上市公司具备无可替代的旅游资源,业绩具有相对确定性。因而回调恰恰使板块估值重新回到相对底部,因而也在未来可能的行情中具备一定抗风险能力,随着后市估值修复的持续,旅游板块仍将有一定配置优势。

不乏交易机会

据中国旅游研究院公布数据,2017年,国内旅游市场高速增长,入出境市场平稳发展,供给侧结构性改革成效明显。国内旅游人数50.01亿人次,收入4.57万亿元,分别比上年增长12.8%和15.9%;入境旅游人数1.39亿人次,实现国际旅游收入1234亿美元,分别比上年增长0.8%和2.9%;中国公民出境旅游人数达到1.31亿人次,旅游花费1152.9亿美元,分别比上年增长7.0%和5.0%;全年实现旅游业总收入5.40万亿元,同比增长15.1%。全年全国旅游业对GDP的综合贡献为9.13万亿元,占GDP总量的11.04%。旅游直接就业2825万人,旅游直接和间接就业7990万人,占全国就业总人口的10.28%。

从上述角度来看,休闲服务板块基本面并不会因短期市场调整而产生大的波动,低位增配价值依然显著。

针对未来板块投资主线,此前华融证券就曾强调,一是顺应消费市场需求的变化,休闲度假发展空间巨大,投资者可寻找移动互联相关标的且具有高盈利能力的个股;二是寻找未来国家政策导向和扶持鼓励的产业,尤其关注国企改革带来的投资机会;三是寻找在资本运作下,转型企业、重组、收购带来的投资机会。2019年看好具有国企改革、休闲游、重组并购机会、顺应行业变革并具有高盈利能力的个股。

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总投资63亿元!南沙4个民营企业重点产业项目开工

继今年9月底集中开工建设10个重点产业项目之后,南沙重点产业建设又有新动作!昨日上午,南沙区民营企业重点产业集中开工活动在南沙万顷沙镇举行,4个重点产业项目正式开工建设,总投资额达63亿元,涵盖生物医药、智能制造、生产性服务业等领域。

记者了解到,本次4个集中开工项目均为民营企业项目,分别是一品红联瑞生物医药智慧产业园项目、真功夫集团冷链物流项目、广州超能动力科技有限公司研发生产基地项目、北京精雕高端数控机床研发生产基地项目。其中,主会场设在位于万顷沙镇同发路的一品红联瑞生物医药智慧产业园。该产业园项目也是四项目中投资额最大的一个,投资总额为40亿元,占地面积为22万平方米。项目建成后,将打造成集创新药产品研发、生物医药精准释药技术、医药高端智能制造于一体的综合性生物医药产业园,预计项目达产产值超过100亿元。

项目从投资协议签订到动工建设,时间很短,这充分体现了南沙开发区对企业服务的高水平和高效率。 一品红药业股份有限公司董事长李捍雄表示,力争2年内尽快落成项目建设。

记者了解到,目前南沙区民营企业虽然数量众多,但产值有限、经济总量较低,中小民营企业发展不平衡。据统计,2018年1~11月全区规模以上民营工业企业实现工业产值共计102.97亿元,只占全区工业总产值的4.64%。全区50家重点工业企业中民营企业仅有3家。

这些项目的开工建设,将对南沙优化产业结构,促进产业升级,增强经济发展后劲提供坚强保障。 南沙区管委会副主任谢明表示,接下来,南沙区将出台针对性政策,促进民营企业发展。

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11月16日,香港发布2018年第三季经济报告显示,该季度,香港经济按年增长2.9%,与第二季度3.5%的增长速度相比有所减慢。经季节性调整后按季比较,实质本地生产总值在2018年第二季下跌0.2后,在第三季录得0.1%的升幅。

考虑到今年首三季3.7%的实际增长,以及外围环境的下行风险,最新2018年全年的经济增长预测为3.2%。

第三季度,香港住宅市场稍为冷却。住宅物业成交量由第二季的18900宗下跌至第三季的14400宗。整体住宅售价在八九月有所回落,抵销七月的升幅有余,使得住宅售价在第三季微跌1%。

但尽管出现下跌,九月的售价仍较1997年的高峰高出125%。同时,市民的购买力指数在第三季仍处于74%高位。

首席经济师李耀光在答记者问中表示,中美贸易摩擦对香港的货物出口有一定的影响,但2500亿关税清单中,内地在香港转运的只占3.5%,所以这方面影响不是很大。主要关注的还是贸易摩擦对环球经济增速的影响。

楼市方面,李耀光表示,调整还将延续,楼市受很多经济环境因素的影响,买楼的要注意风险,直至第三季度,香港住宅供应量维持在93000个的高水平。

(文章来源:观点地产网)

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水皮水皮

恶有时是推动社会历史进步的动力。

十几年前,来自山东三联的张继升为自己并购郑百文辩护时说的这句话给水皮留下深刻印象,十几年后博天环境减持公告引发的舆论让水皮对此事又有了新的理解。

好事可以变坏事,同样坏事也可以变好事。

博天环境可能打死也想不到自己的这个公告极有可能给曾经一度轰轰烈烈的民营企业股权质押停用运动划上一个戏剧般的句号,当然,这只是一种可能。

两周年,身陷大股东实际控制人股权质押几乎100%困境的博天环境得到了当地海淀区政府国资委联合江苏银行发放的救助贷款,这笔贷款一共一个亿,先期到账5000万(其实水皮到现在都不明白,大股东股权质押出问题同上市公司经营困境有毛关系),博天环境自身负债高达78%却是不争的事实。受利好消费影响,博天的股价连续上涨,从前期的13元左右大涨至18.20元,当天晚上,博天发布5%以上大股东减持公告,宣布第二、三、四大股东拟在今后的时间中清仓式减持公司股份大约31%左右,以此前收盘价计,估值在20亿元左右,这个消息的出笼,犹如在热锅中扔进一颗炸弹,政府在救你命,大股东却在喝市场的血,这不是发困难财又是什么?大股东如此狼心狗肺破坏社会稳定让谁情何以堪?这不是忘恩负义又是什么?有这么打脸的吗,照着证监会、海淀区政府的脸就这样抽?博天的股价在第二天当然跌停,上交所为此质询博天大股东减持缘为何来,关键的更在于控制股东是否同僚。水皮的猜想,上交所的愤怒是那种出离的愤怒,才会如此一针见血,如果控制股东参与其中,那问题的性质就不是减持那么简单,道德谴责就没有什么意义,而是可以直接立案查处,博天的控制股东手上持有的一致人份额毕竟占到41%左右。对此,博天的回应是在顾左右而言他,回复的只是大股东为减少市场动荡,减持推迟半年而已,公告之后博天股价以接近跌停开盘很快就拉起,午间收盘时收于15.63元,跌4.05%,是记吃不记打吗?否则股价又为什么如此坚挺?博天的投资者究竟是值得可怜还是同情抑或我们就是自作多情,滥情?仔细想想,谁也没有权利谴责别人的投资行为,不管是追涨还是杀跌,投机还是投河,包括博天的二、三、四大股东减持,作为创投机构,其他的更小的股东全年解禁期到户就都在减持,为什么他们不能减?显然,创投3-25倍的回报绝不是限制他们离场的理由,相反,这个时刻不撤,那什么时候撤才是合适的?减持违法吗?至于吃相太难看,水皮也是如此认识的,但是,这就是资本市场的真相,血淋淋的人吃人的真相,总想着救这个,救那个,你以为自己是小白兔呢?

2008年美国金融危机爆发,雷曼兄弟破产后势不可挡,财政部长保尔森提出8000亿美元的救助计划,为此不惜在民主党众院领袖佩洛西面前跪下,保尔森的陈情理由救华尔街是救美国,救美国的市场,美国的人民,救的是我们自己,但是打脸的是,包括高盛在内的投行拿到美国政府的救助资金居然恬不知耻的用来为高盛发放高额资金,美国国会的愤怒可想而知。

美国式的救市,中国式的救市,出发点可能不同,但是后遗症是一样的,面临的道德疑问是一样的,机构的失败为什么要纳税人买单,他们挣的钱有我们的份吗?资本市场是个名利场,更是斗兽场,愿赌服输的战场,政府的角色是裁判,裁判,裁判,重要的话说三遍!不幸之中的万幸,所谓的纾困行动由地方政府唱主角,联合金融机构量力而行,有所为有所不为,有的人你救不起,如乐视网,有的人你不该救,如博天环境,吃一堑长一智,套用小品里的一句话:“海燕,你长点心吧”。

谁也别笑话谁。

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农业板块维持活跃 风口上的“二师兄”会起飞吗?

关注叶子看盘

11月30日至12月1日,二十国集团(G20)领导人第十三次峰会将在阿根廷首都布宜诺斯艾利斯举行,中国国家主席习近平将出席峰会。

美国总统特朗普29日发推称,因俄乌危机,决定取消与俄罗斯总统普京在G20峰会期间的双边会晤。此前,克林姆林宫称,普京将于12月1日与特朗普举行会晤。尽管美国俄罗斯已经是数次闹得不可开交,但是因为中东的问题也会加大国际局势的不稳定。

当地时间2018年11月29日,德国科隆机场,德国总理默克尔乘坐飞往阿根廷布宜诺斯艾利斯参加G20峰会的飞机,由于“一些电子系统”出现问题,不得不在起飞1小时后掉头,在科隆机场降落。这个算是个小小插曲,纯技术故障而已!现在新闻过度解读比较多。

其中最为重要的当属,二十国集团领导人第十三次峰会期间,中美两国元首将就双边经贸关系进行会晤。中方多次强调,中美经贸合作的本质是互利共赢。不久前中美两国元首在通话中一致同意,要推动中美经贸问题达成一个双方都能接受的方案。目前双方经济团队正在保持着接触,落实两国元首达成的共识。

尽管我国官方的言论都是强调秉持公平贸易,但是近期市场对这个会晤的预期确实是不高。一方面是会晤前国内外交部的新闻发言基本没有表现的很积极,这个侧面透露出私下一些接触没有取得积极进展,另外是外部传言对于这次会晤美国那边也有特别的好感,最近一次的外交部新闻发布会上有记者也直接说了特朗普之前提到我国继续增加关税的这一说法。

今天是G20的会议第一天,昨天市场高开低走算是资本市场已经给出了投票。但是这个投票会随着消息面的变化而变化。更多的资金应该是处于避险的情绪先出而已。叶子认为,3天G20会议正好跨周末,还是那句话君子不立围墙之下,如果市场预期比较低,今天市场的走势仍然承压。

当前国际局势下,全球都关心中美国际贸易摩擦的进展情况,叶子跟市场上大多数人的预期一致,最终一定会是一个相对缓和的解决结果,但是过程中的曲折作为二级市场的投资者们确实没必要承受的,所谓神仙打架个人看戏就好,间接的影响不可避免,但是可以逃避的不确定还是远离为好!

【国际快递】

标普500指数收跌5.99点,跌幅0.22%,报2737.80点。道琼斯工业平均指数收跌27.59点,跌幅0.11%,报25338.84点。纳斯达克综合指数收跌18.51点,跌幅0.25%,报7273。黄金:COMEX 2月黄金期货收涨不到0.1%,报1230.40美元/盎司。布伦特1月原油期货收涨0.75美元,涨幅1.28%,报59.51美元/桶。

【要闻速递】

中共中央、国务院:统筹发达地区和欠发达地区发展 加快补齐基础设施短板

长三角企业基本已征集到位 筛选后预计在元旦前会公开发布

五粮液(000858)[AI决策]总经销产品将按度数、规格折算、制定出厂价 多个产品提价超10%

全国首个跨省5G视频通话今在长三角实现互联

外交部回应“美国贸易代表威胁将对中国出口美国的汽车加征关税”

央行:扩大债券市场开放 中国外汇交易中心与彭博公司合作正式启动

基因峰会发布声明:贺建奎项目存缺陷 不应临床试验

财政部发布提前下达2019年普惠金融发展专项资金预算指标的通知

中国电视剧编剧委员会:今日前往广电总局与国家税务总局相关领导进行会谈

【事件驱动】

短视频行业呈现爆发式增长,产业链相关公司有望受益

短视频概念股:网达软件(603189)、网宿科技(300017)、日出东方(603366)、引力传媒(603598)

依图科技发布AI全部位诊断产品,助力肿瘤早筛

依图科技概念股:神思电子(300479) 、熙菱信息(300588)

新一轮农地改革政策加速制定,土地承包期再延30年细则将出

土地流转概念股:北大荒(600598)、亚盛集团(600108)、农发种业(600313)、苏垦农发(601952)

分散染料价格大涨,相关公司有望受益

分散染料概念股:闰土股份(002440)、浙江龙盛(600352)、安诺其(300067)、亚邦股份(603188)

【个股公告】

老凤祥( 600612 ) 控股子公司老凤祥有限的21.99%非国有股股权将转让,引入国新控股等战投。

浙江龙盛( 600352 )披露回购股份预案,回购资金为5亿元至10亿元,拟回购价格为不超过13.4元/股,回购期限为自董事会审议通过之日起不超过6个月。

新希望( 000876 )晚间披露回购股份预案,拟回购金额不低于6亿元,不超过12亿元,回购价格不超过8元/股。

中航 资本( 600705 )全资子公司中航投资引进包括中国人寿在内的6家战略投资者,合计增资扩股规模100亿元。增资完成后,公司对中航投资的持股比例由100%变更为72.55%。

联创电子( 002036 )拟投资年产3000万片新一代触控显示一体化 产品产业化项目。该项目总投资10.2亿元,建设期2年,达产后预计年新增销售收入40亿元。

【龙虎榜数据】

霞客环保(002015):中建投上海徐家汇路及华泰北京西三环游资封板

湖南发展(000722):华泰无锡金融一街及中信上海溧阳路游资封板

通化金马(000766):中投无锡清扬路及广发深圳深南东路游资封板

美芝股份(002856):广州丽水中山街及长江台州市府大道游资封板

聚灿光电(300708):宏信南充涪江路及华泰贵阳中华北路游资封板

科顺股份(300737):东方桂林中山中路及宏信南充涪江路游资封板

柯利达(603828):新时达深圳西环路及中银新乡和平大道游资封板

超华科技(002288):安信南昌胜利路及国盛宁波桑田路游资封板

凯美特气(002549):申万宁夏分公司及国联湖北分公司游资封板

科恒股份(300340):海通蚌埠中荣街及东莞四川分公司游资封板

园城黄金(600766):东方上海春晓路及华西福州分公司游资封板

盛达矿业(000603):兴业福州湖东路及海通福州群众路游资封板

康德莱(603987):国信深圳振华路及长城南京童卫路游资封板

新开源(300109):国盛合肥翠微路及黄山洽阳路游资封板

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明日股市三大猜想及应对策略(6.6)

大势猜想:指数将继续弱反弹

实现概率:60%

具体理由:隔夜欧美股市继续大涨,一向标榜国际化的A股自然也只能选择跟进。昨夜美股涨幅居前的为科技股,纳指更是创出新高,因此早盘创业板就表现出非常强势。而蓝筹股则出现了分化的走势,消费行业如白酒、饮料、家电等继续走强,地产、银行出现小幅调整。沪指站稳3100点关口,多方已经表明了态度,创业板指更是长期调整后的一根大阳线穿越5日均线,后续有望进一步反弹。

操作策略:当前指数仍处于相当弱势的格局,建议切勿追高,当前条件下追高相当危险。对于消费行业以及超跌的创业板成长股可以酌情低吸。

资金猜想:成交量将继续维持低水平

实现概率:60%

具体理由:近日,央行决定适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围。近期央行扩大流动性的动作频频,可能与以下担忧也有关系,比如6月钱荒,最近今年的两次钱荒都发生在6月,央行必须对防范钱荒,投放流动性。但从近几个交易日成交量来看依旧维持在地量,证明当前市场观望氛围较为浓厚,加上即将到来的世界杯魔咒,后续量能大概率继续维持低水平。

操作策略:当前指数仍处于相当弱势的格局,建议切勿追高,当前条件下追高相当危险。对于消费行业以及超跌的创业板成长股可以酌情低吸。

热点猜想:白酒板块迎来机会

实现概率:60%

具体理由:重视消费换档升级机会。2018年以来白酒板块再次跑赢大盘,尤其是二三线酒超额收益显著,本轮行业增长的两大核心逻辑是消费升级和集中度提升,经济平稳发展背景下白酒行业的周期波动性显著减弱,更强的盈利持续性为估值提供有力支撑。今日白酒板块更是创出近期新高,后续有望进一步走强。

操作策略:从投资角度来看,高端酒业绩增长确定性较高,全年配置收获业绩增长;区域酒业绩边际弹性大,具备超额收益。对于边缘品种需要谨慎关注。

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