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张建龙在两会“部长通道”接受采访

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纪念植树节设立40周年暨首枚植树节纪念邮票发布仪式

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“绿​卫2019”森林草原执法专项行动电视电话会议

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“林业草原生态扶贫专项基金”成立仪式

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纪念植树节设立40周年<br/>暨2019年全民义务植树系列宣传活动启动仪式

纪念植树节设立40周年
暨2019年全民义务植树系列宣传活动启动仪式

从严治党

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“林业信息化 十年铸辉煌”——第六届美丽中国作品大赛

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股市市场分析:错杀行情全面回暖

受上周五美股延续下跌影响指数小幅低开后迅速翻红,全天维持震荡走势,截止收盘三大指数均小幅上涨,沪指成交量857亿创近期新低,显示市场抛压有限。板块方面仿制药、5G、量子通信板块涨幅,两市包含ST涨停个股31只,个股赚钱效应全面回暖。

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外围市场的下跌再次仅影响我们的开盘,而上周末中央经济工作会议力挺资本市场及个税的下调显示政策开始全面转向。从市场表现看,一些业绩不错未来行业发展空间巨大的公司在大盘下跌过程中也被错杀,走出了挖坑行情,这类个股开始有所表现,值得重点关注。

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受上周五美股延续下跌影响指数小幅低开后迅速翻红,全天维持震荡走势,截止收盘三大指数均小幅上涨,沪指成交量857亿创近期新低,显示市场抛压有限。板块方面仿制药、5G、量子通信板块涨幅,两市包含ST涨停个股31只,个股赚钱效应全面回暖。

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外围市场的下跌再次仅影响我们的开盘,而上周末中央经济工作会议力挺资本市场及个税的下调显示政策开始全面转向。从市场表现看,一些业绩不错未来行业发展空间巨大的公司在大盘下跌过程中也被错杀,走出了挖坑行情,这类个股开始有所表现,值得重点关注。

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消息面:北京时间周四(6月14日)凌晨2点,FOMC将公布利率决议,市场静待方向选择,从市场预期看,加息只是一个导火索而已,对黄金而言属于利空出尽,靴子落地,但我们更需要去关注,本次加息之后年内的加息次数,如年内继续保持加息4次,则很大程度上会提振美元,则对黄金来讲是不利的,而我们从目前金价的反应上看,仍旧处于区间震荡之内,但震荡幅度越来越小,今天市场将给出明确的方向。

而从主观的判断上来讲,金价反弹的概率偏大,这里我们先看一下黄金价格的领先指标,金甲虫指数(该指数集中了美国16家最重要的大金矿公司)目前已经由连续的震荡筑底之后站上短期均线,且有触碰长期均线形成多头的趋势,而在过去一周,其稳定程度高于黄金,因此我们判断短期黄金或将给出反弹行情。

6.13黄金技术面:技术面来看,日线上,目前金价处于布林带中轨徘徊,布林带上下轨由缩口已经逐步开始走平,所以对于今天需要重点留意上下轨1304-1289之间的区间,macd双线依然处于0轴下方金叉运行,红能并未进一步缩减,但依然处于0轴下方,所以我们只能当反弹看待,只有彻底向上发散到0轴上方,才会改变这一趋势;sto双线已经处于50轴上方完成死叉,就等快慢线彻底延伸到50轴下方,才有希望带动走势进一步下行。综合日线来看,以震荡对待,今天重点留意上下轨的区间情况,如果获得突破,新的趋势将摆着眼前。短期4小时线上,目前金价处于布林带下轨附近运行,布林带下轨保持开口状态,均线指标基本都保持一个拐头向下扩散的趋势,而较为集中点就在1298附近,也是中轨的地方。macd双线处于0轴附近死叉向下,绿能逐步放量;sto双线处于50轴附近再次发生转变,快线成功穿过慢线死叉向下扩散,所以综合4小时来看,白盘我们以弱势对待。上方留意1298的压力。

综合来看,若加息还是按照以往的历史轨迹运行,加息落地就是行情破位上涨之时。不管这次是否继续重复此前的走势,长时间的小区间震荡整理行情势必要借助此次加息取得突破,行情是否见底御.赢目前还是无法确定,但是总想着行情是不是要在加息之前走一波下跌那纯属乱猜,与其这样不如干脆不做等加息落地再去布局,既然短线维持区间震荡那么回撤守1289低点继续做多单,破位再调整策略不迟,不排除日内行情走一波下探的可能,风险是不可避免的,我们能做的就是将风险控制在可承受范围内,但逢低做多还是必须的。日内黄金策略:1289做多,止损1285,目标1304,破位中长线持有,若意外止损,那么下方见1282支持依旧可以做多同样是中线持有。

彭御赢老师送给正在投资路上朋友的肺腑之言:

投资本身没有风险,失控的投资才会有风险。最近很多朋友跟老师提出一个疑问,为什么当行情出现反方向时,就急躁、不安,而且会反复的问自己,方向错了吗?这一单万一损了又要亏损多少呢?其实,行情是需要时间的,技术面、消息面的刺激,都会直接影响行情的走势。避免这种状态的方法,认为有两种,一种是每单必带止损,以求方向相反时,把损失降低到最小;其二,找一位专业的指导老师,及时处理盈亏的单子。

专业的事交给专业的人做,是对自己资金最好的保障。市场给了你翻仓的机会,你没有抓住,那你就要从自己身上找原因了。做交易不能死脑筋,随时转换思路很重要,方向错了,就要及时改正。自己没有信心,就让我来给你信心。

每次写分析,御.赢都希望看到的朋友能有所收获,在这个市场上,平静的表现下其实暗流涌动,很多投资朋友轻易的进入,往往遍体鳞伤,每天都有很多朋友找到我,寻求帮助,然而更多的只是看完分析后迅速的找到下一篇继续看。我希望我能帮助更多的人,就犹如我自己对这份工作的定位,人与人之间是相互的,信任是合作的开始,如果你在投资道路上有所困惑和迷茫可以找我聊聊,说不定这将使你的投资之路好走很多。

文/彭御赢(VX:pyy06688)


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《财富》(Fortune)杂志19日晚间全球同步发布了2018年世界500强公司名单,中国公司上榜数量连续第15年增长,从去年的115家增至今年的120家,美国以126家仍居第一,日本52家位列第三。

沃尔玛连续第5年成为全球最大公司,它和3家中国企业——国家电网、中石化和中石油继续分列榜单前四位。利润榜前10位的4家中国公司仍然是工建农中四大银行。

在排名位次的变化上,今年上升最快的是中国的国家能源投资集团(神华集团与国电集团重组后的公司),跃升175位。值得一提的是,排名跃升最快的前10家公司中有8家都来自中国大陆。

伦敦政经学院最近指出,信息和通信技术行业的创新溢出效应最为明显,为其他行业技术创新的2倍。在中国公司群体中,在这个行业内的华为公司排名从83位上升到72位。

今年在汽车制造业领域,中国有7家上榜公司。此外,所有上榜的房地产行业企业均来自中国。

记者注意到,今年500强里中国公司的变动情况很好反映了央企重组以及供给侧结构性改革的成效。重组兼并后的央企排名大幅提高。同时,在净资产收益率榜上,中国公司中排位靠前的是腾讯、碧桂园、华为、美的和台积电。

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2018年,A股市场经历了业绩与估值“双杀”。业内人士认为,上市公司整体业绩目前处于探底阶段,但2019年在减税降费等措施助推下,盈利增长可能会有所改善。从2018年年报业绩预告看,前三季度盈利增速回落较快的中小板公司四季度出现回稳迹象。

业内人士表示,展望2019年,主导A股的逻辑可能是估值修复,大消费和科技龙头股将是比较有增长潜力的两个行业。

今年多个行业盈利料超预期

A股持续调整,上市公司业绩何时见底成为市场关心的话题。

数据显示,截至12月21日,A股共有1223家公司发布2018年报业绩预告。其中,814家公司预喜,占比66%;170家公司预告净利润增幅超100%。

同“一次性”净利增长公司相比,依靠主营业务改善带来“真增长”公司更值得关注。招商证券策略分析师张夏认为,2018年报业绩预告超预期公司集中在化学制品、电子制造、计算机应用、食品加工、禽产业链等细分领域。

其中,化学制品行业主要受益于化工产品量价齐升带来的毛利润改善;电子制造行业受益于国内企业加大对制造设备的产能扩张;食品加工受益于大众需求刚性,特别是乳品价格上行;禽产业链公司受益于供需不平衡、鸡肉价格上行。

虽然2018年不少公司业绩出现“黑天鹅”,但也不乏公司业绩连续几年高速增长。从业绩增幅看,多家公司2016年至2018年连续三年净利润同比翻倍。这6家公司主要来自传统行业,主营业务增长是2018年业绩预告大增主因。

此外,不少公司迎来业绩反转,一些公司2018年预告净利润同比增长,而2016年与2017年净利润均同比下滑。在这些公司中,除少数公司外,绝大部分公司业绩增长均与主营业务发展有关。

明年业绩有望见底回升

张夏认为,上市公司整体业绩目前处于探底阶段。前三季度,全部A股上市公司业绩增速为11.7%,预计2019年业绩下行压力依然较大。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,2019年上半年国内经济增速可能会触底,下半年会反弹。股市作为经济晴雨表一般提前半年反映经济变化,股市目前就处于历史大底位置。经济增长动力一方面来自政策面支持,如近期支持民营企业融资政策、大幅减税降费措施;另一方面推动消费升级、提高消费增速也是经济增长重要动力。

“2019年上市公司盈利增长可能有所改善,特别是在大幅减税降费措施后,盈利增长会更突出。经济转型会有利于一些消费类和科技类企业盈利回升。”杨德龙说。

前三季度,中小板公司整体盈利增速回落幅度较大。多位分析师认为,2018年业绩预告显示,中小板公司四季度整体利润增速回稳。

截至12月21日,中小板公司年报业绩预告披露比例达99.67%。根据一致可比口径,整体累计归属于母公司净利润增速小幅回升至11.6%,较前三季度累计增速上升4.0个百分点。通过测算可知,四季度整体盈利增速大约回升至23.8%。食品饮料、农林牧渔、轻工制造、计算机等行业盈利环比改善较明显,但汽车、房地产、采掘等行业环比恶化。

不过,国开证券分析师孙征认为,考虑到三季报实际业绩明显低于预告,四季度经济下行压力仍明显,需考虑四季度上市公司业绩增速不及预期的可能,明年上半年中小板公司整体业绩仍有下行压力。

关注大消费与科技龙头

2019年A股市场机会在哪里?多位业内人士认为,大消费和科技龙头股将是比较有增长潜力的两个行业。

川财证券分析师邓利军认为,2019年主导A股的逻辑是估值修复。展望2019年,市场对企业盈利增速下行担忧早已反映在持续回落的估值上,那么宏观环境改善如信用风险缓和以及改革等因素将导致风险偏好改善,A股估值将有所修复。

元葵资产董事长施振星表示,未来A股市场最值得长期看好的机会主要来自产业集中和行业增长两方面。综合中国老龄化进程、制造业向高技术转型升级以及一二线城市人均GDP迈过8000美元大关等因素看,A股市场在大消费、科技创新等领域投资机会值得长期看好。

杨德龙认为,2019年可关注两大机会:一是代表消费升级和消费总量增长的消费白马股,券商等金融股在行情确定后,也会有较好机会;二是代表经济转型方向的科技龙头股,涉及5G、人工智能、新能源汽车等板块。

邓利军认为,景气度较高的5G、军工等成长子行业值得关注。从估值角度看,可关注银行、地产、食品饮料、医药等蓝筹板块。2019年主题投资机会主要来自两个方面:一是从政策长期扶持以及产业升级角度看,科技类相关行业,如科创板、自主可控等值得关注;二是从经济托底角度看,铁路基建、雄安等基建投资相关主题值得关注。

(文章来源:中国证券报)

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基本面:

2018美国中期选举结果已无悬念!总统特.朗普已致电民主领袖佩洛西表示祝贺,并称希望同民主人合作。佩洛西则强调了民主在全民医保等问题上同共和的不同主张。分析认为,掌管财权的民主众院或将在边境墙、遣返非法移民等问题上拒绝向总统拨款,两对立可能进一步加剧。此前,特朗普失去众议院,面临弹劾风险。有分析认为在这种国会分裂的环境下,共和人将不再控制参众两院,从而使新一轮减税和通过其他经济政策变得更加难以实现,这可能会放缓经济增长,并促使美联储在未来加息方面更加保守。这对于美元而言不利,黄金将会大大受益。

另外,值得注意的是,民主获得众议院,从政治上讲,这将使特.朗普无法实施他的国内议程,可能导致他将重点放在他不需要国会太多同意的领域,即外交和贸易政策。因此,尽管有人可能会说民主夺回众议院将令特朗普“受控制”,但另一种观点认为,他可能会在任何其他可能的地方变得更加咄咄逼人,以夺回人气。

美元指数周三亚盘时段,伴随战况陆续出炉,短线迎来激烈波动,多头试图守稳96关口,但空头的强势不断压迫多头,占得上风,使得在欧盘时段,清晰跌破96关口,截止写稿现报95.86一线。

目前,除美国中期选举外,目前各大投行和投资者还在等待周五03:00公布的美联储利率决议,以衡量美国货币政策的前景。有分析表示,尽管外界普遍预计此次决议将维持基准利率在2.25%不变,但投资者将关注主席鲍威尔会对近期的通胀数据作何解读,从中寻觅有关12月和2019年可能加息的线索。

黄金行情分析:

周三(11月7日),现货黄金价格在录得近四个交易日低点后转升,市场波动以及围绕美国中期选举结果充斥的不确定性,令投资者寻求金市避险。投资者还在等待美国联邦公开市场委员会(FOMC)今日稍晚开始的两日会议,借以衡量美国货币政策前景。当前金价已经获得提振,金价从1222低位反弹上涨至1230关口上方到达1236一线开始向下转回落目前翟1231-1232附近震荡,由此我们可以看出金价仍然没有摆脱短期振荡区间范围。金价日线重新站上短期均线5日10日20日均线上方,短期均线仍然逐步靠拢,日线MACD指标动能柱保持平衡,RSI指标维持中线趋向走平,短线看,金价仍是振荡格局。如之前我们在实盘中讲到的目前金价主要关注二个点位,一是支撑位1220、二是阻力位1236。目前的区间还未打破我们在区间内可以高空低多,任何一个方向出现破位我们只要顺势跟进即可!

黄金早盘急跌1223之后,V型反转震荡反弹,前面日线两根十字星外加一根纺锤阴,今天又是一个探底回升阳线。很典型的来回反复,但是大节奏还是我们说的,周线四连阳之后上周探底回升十字星,中期属于强势。由于中期选举结果尘埃落定,吕震山薇/欣USDBTC黄金日内初步阻力位仍见于1236-1238一线,进而是1240水平。只有当多头升破了1240和1243一线后,才能开启上攻1250-1260区域的大门。

黄金操作建议:

1、黄金回落1227-1228附近有效支撑做多,止损1224下方,目标1230-1233附近,破位持有看1235-1236附近,破位持有看1238-1240附近或上方

2、黄金反弹1236-1238附近不破空单进场,止损1240上方,目标1231-1230附近,破位持有看1228-1227附近,破位持有看1224-1222附近

做单原则:

1、保住本金,合理控制好仓位,有计划的进行投资,不要当成赌博来操作。

2、在方向明朗之时再入场,宁可错过也不要做错。

3、胸怀大局,把握大势,不要为错失而懊恼,做到因势而谋,应势而动,顺势而为!

一个中心:心先正——保持正确的投资态度,下定决心要在市场长久生存而不被淘汰,不贪不急,有效发挥复利的威力。

二个特点:顺势而为严自律,长线分析重循环

三项原则:服从规则,把握趋势;组合投资,连续一致;严格管理,控制风险。

四种素质:胆魄、忍耐、自律、舍得。

温馨提示:作为一个合格的投资者需要谨记,大部分时间应该以观望为主,耐心等待最佳的时机,需要避免频繁进场,操作上不要试图抓获所有波幅,也不要奢望对每一段行情都判断正确,应该少而精!

文/吕震山
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5月份的行情是非常惨淡的,唯有医药行业一枝独秀,到最后也迎来蹦极式调整,食品饮料和家用电器悄然接班,但是前期调整比较多,也谈不上让投资者都心情舒畅。

近期新基金募集情况,权益类除了MSCI基金乘风破浪,也就是广发基金李耀柱的广发科技动力不仅上双还募集到25亿之多,其余基金大多只有几个亿,甚至多集中在两三亿的底线边缘。

虽然行情如此惨淡,但是基金销售工作并不能因此停滞,还奋斗在销售第一线的筒子们都在推什么呢?

从容易的地方下手

平安大华、光大保德信最近都推出了短债基金,宣传力度都非常大,如此卖力也能看得出基金公司对于新产品是非常非常重视的,短债基金这个以往冷门的小品类,如今获得多家基金公司关注,人保资产刚刚获批一只此类产品待发行,还有几只在排队审批。种种迹象表明,至少这个品类对于机构客户有引力了,个人投资者也能接受。话说回来,如果余额宝的年化收益率在3.6%,短债基金能有5%,可能还真得有一定的吸引力。

除了短债基金,普通债券基金也是获得了多家基金公司重点宣传推介,这是很明显的一个转向,或许跟推销此类产品,客户比较容易接受有关系。

最后的挣扎:定投和不亏说

有的时候,还是要硬着头皮卖股票基金的,好发不好做,好做不好发。在行情惨淡的时候,能够给予信心的定心丸就是:定投、3000点买基不亏说。

这也算是多年来的套路了,行情好的时候让你一把梭,行情不好的时候求你定投来回血。其实不该反过来吗?真反过来,可能就没有然后了……那句话叫什么来着,“忠言逆耳利于行”,往往只能逆耳,没有利于行那一步了。为什么没有呢?可能是听不惯逆耳的话,更可能是之前赔了有底火。

3000点买基不亏说,算是一剂强心剂,让你有信心在一个相对低位买基金,也算是一点进步,只不过有点粗糙罢了。

宣传归宣传,了解靠自己

各种宣传推广,目的都是想卖出去产品罢了,至于为什么想卖,这个原因可能就有点复杂,有的是真觉得产品比较好,有的则是箭在弦上不得不发。

基金的宣传推广,和我们看到的商品广告也差不多,广告里说得这么好那么好,有了实际体验才有评价权,才有了专属于自己的感受,常用消费品,比如牛奶、咖啡,一次不合适就不会买第二次了,但是基金更像是一种不常用的消费品,类似于手机、电脑这种大件消费品,一次投入不少,还无法轻易更换。一般来说,我们在买此类电子产品的时候都会比较慎重,会看得比较多,考虑更加全面,买基金也一样,看的更多,了解得更深,才更可能做出正确的选择,我想至少得考虑以下三个问题:

1.这个时间买,合适不?

2.买的这个,有什么相对优势?

3.打算买多久?有意外情况怎么解决?

如果连这些问题都没有考虑到,恐怕冲动消费、盲目消费的可能性就比较高了!


相关话题:#养基宝典#

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随着民众生活水平的提高,许多传统的年货已经满足不了家庭的需要了,大家把眼光放在了“洋货”身上。

跟随央视财经的目光,放眼世界,带您到备受国人青睐的蔓越莓、牛油果等新鲜“洋年货”的原产地,去了解这些“洋年货”是如何漂洋过海,走上中国人餐桌的。

1、北美红宝石——蔓越莓

蔓越莓的果实鲜红艳丽,因此被誉为“北美的红宝石”。它主要生长在北美的冰冷湿地,全球超过一半的蔓越莓产自美国的威斯康辛州。由于它独特的抗菌和抗氧化能力,近年来也受到越来越多中国消费者的喜爱。

威斯康辛蔓越莓农业总会的专家建议消费者,除了食用新鲜的蔓越莓,市场上有多种多样的蔓越莓产品。消费者在选购这些产品时应该注意标签上的成分,其中蔓越莓的含量不低应于20%,这样才能更有效地获取蔓越莓中的营养成分。

目前整个威斯康辛州有超过12万亩(2万英亩)的蔓越莓种植园,经济总产值约10亿美元。中国虽然是蔓越莓的新兴市场,但中国近三年的蔓越莓销量增长率居全球之首。在2019年预计将有约100吨的威斯康辛蔓越莓被运往中国市场。

2、缅甸牛油果成为中国年货洋水果新宠

缅甸牛油果的主要种植地在掸邦南部和钦邦等地区,这里出产的牛油果,果肉质地细腻,有淡淡的清香,味道鲜美,口感细滑,香醇不腻,同时个头也大,这个缅甸水果品种正逐渐在国内走红。

随着中国需求的不断增长,缅甸很多经营牛油果的业户生意也是越做越大,现在很多缅甸牛油果都是通过互联网直接销售的。

3、阿根廷蓝莓首登我国年货市场

阿根廷95%以上的蓝莓都用于出口,是世界上主要的蓝莓出口国之一。自从2018年第一批阿根廷蓝莓运至我国以来,我国也逐渐成为该国重视的海外市场。在即将到来的春节市场,阿根廷蓝莓也将首次加入“洋年货”的竞争行列。

阿根廷蓝莓富含蛋白质、维生素、花青素等营养物质,果皮含有丰富的果胶,营养价值很高。不过,蓝莓的保鲜期很短,漂洋过海来到中国消费者身边的蓝莓最好马上放到冰箱冷藏。

预计阿根廷蓝莓真正大规模出口到中国,要从2019年开始。

4、猫山王:马来西亚榴莲名片

提起马来西亚榴莲,很多人的第一反应就是“猫山王”。“猫山王”是马来西亚榴莲中最出名的一个品种,它果肉呈黄色,味道甜腻,有着浓郁的香味,深受中国消费者的喜爱。

马来西亚的榴莲虽然好吃,但是受进口限制,目前国内只能进口冷冻之后的果肉和果泥,不能进口整颗榴莲。

根据媒体报道,中国过去10年间进口新鲜榴莲的贸易额平均每年增长26%。马来西亚政府也希望当地的新鲜榴莲能够尽早出口到中国。

现在,发达的物流业以及“海淘”热,使得“洋年货”也入乡随俗,和传统年货一起抢占中国“春节经济”份额。希望大家在过年喜气洋洋的氛围中,也不忘带上好的年货与家人共同分享!

(文章来源:央视财经)

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11月11日晚,国家市场监督总局网站挂出《疫苗管理法征求意见稿》,向公众征求意见。据券商中国记者了解,此前,已召集疫苗企业等开过征求意见会。

长生事件以后,一时间引发民众对疫苗的忧心。《疫苗管理法征求意见稿》的出台,在内业人士看来,可谓速度之快。《疫苗管理法征求意见稿》将疫苗提高到了国家安全的位置,总的看来,消除了市场对疫苗上市公司前景的担忧,对疫苗不良反应和质量实施更全面和严格的监管,对接种者权益实施更全面的保护。

意见反馈截止时间为2018年11月25日。公众可通过以下途径和方式提出意见建议:

一、将意见和建议发送电子邮件至:FGS@saic.gov.cn

二、将意见和建议邮寄至:北京市西城区三里河东路8号(邮编100820)国家市场监督管理总局法规司。

来看《疫苗管理法征求意见稿》这些重点:

突出疫苗的战略性、公益性

在立法目的中明确提出维护国家安全。在管理上,强调产业调控,引导和鼓励疫苗生产企业规模化、集约化发展。注重信息公开和风险交流,实行疫苗安全信息统一公布制度,要求监管部门对疫苗质量安全和预防接种等信息组织风险交流。

加强疫苗上市监管

明确国务院药品监督管理部门在批准疫苗上市时对疫苗生产工艺和质量控制标准以及说明书、标签一并予以核准,并对说明书的公开与持续更新作出规定。

实施更加严格的生产管理

对疫苗生产实施严格准入管理,要求有足够的产能储备以应对紧急情况下的供应需求,要求法定代表人、主要负责人应当具有良好信用记录,其他关键岗位人员应当具有相应的专业背景、从业经历。疫苗一般不得委托其他企业生产。对疫苗实施批签发管理,每批产品上市前应当经过批签发机构的审核、检验。

强化疫苗上市后研究管理

要求疫苗上市许可持有人制定并实施上市后风险管理计划,主动开展上市后研究,对上市疫苗开展质量跟踪分析,持续优化生产工艺和质量控制标准。对可能影响疫苗安全性、有效性的变更应当进行充分验证,并按规定报请批准、备案或者报告。

疫苗生产工艺落后、质量控制水平明显劣于同品种其他疫苗现有水平的,限期进行工艺优化和质量提升,规定期限内达不到要求的,予以退市。对产品设计、生产工艺、风险获益比明显劣于预防同种疾病的其他类疫苗的品种,予以淘汰。

加强疫苗流通和预防接种管理

明确国家免疫规划疫苗由国家组织集中招标或统一谈判,形成并公布中标价格或者成交价格,各省、自治区、直辖市实行统一采购。国家免疫规划外的其他免疫规划疫苗,由各省、自治区、直辖市实行统一招标采购。非免疫规划疫苗由各省、自治区、直辖市通过省级公共资源交易平台组织招标采购。

疫苗价格由疫苗上市许可持有人自主合理确定。疫苗上市许可持有人将疫苗配送至省级疾控机构,省级疾控机构将疫苗配送至接种点。过期疫苗应当隔离存放,并标注警示标志,按规定销毁。对疫苗免疫规划、接种工作规范、接种单位管理、接种证查验等作出具体规定。明确预防接种经费保障、短缺疫苗供应的具体要求。

强制保险制度

第二十九条【强制保险】 国家实行疫苗责任强制保险制度。疫苗上市许可持有人应当购买责任保险。疫苗出现质量问题的,保险公司在承保责任范围内予以赔付。

惩罚性赔偿

第八十四条【惩罚性赔偿】 疫苗上市许可持有人明知疫苗存在质量问题仍然销售,造成受种者死亡或者健康严重损害的,受种者有权请求相应的惩罚性赔偿。

严惩重处违法行为

明知疫苗存在质量问题仍然销售的,受种者可以要求惩罚性赔偿。相关违法行为构成犯罪的,依法追究刑事责任。监管部门不履行或者不正确履行职责、造成严重后果的,地方政府组织领导不力造成严重损害的,依法严肃追究责任。参与、包庇、纵容疫苗违法犯罪行为,弄虚作假、隐瞒事实、干扰阻碍责任调查,或者帮助伪造、隐匿、销毁证据的,依法从重追究责任。

特别是这一部分,格外引人注意:

第八十九条规定,疫苗上市许可持有人有下列情形之一的,没收违法所得,责令停产停业,撤销上市许可证明文件,并处货值金额五倍以上十倍以下罚款;货值金额不足五十万元的,处以一百万元以上五百万元以下罚款,对疫苗上市许可持有人的法定代表人、主要负责人和关键岗位人员,没收其在违法期间自本单位所获收入,并处以百分之五十以上、一倍以下罚款,十年内不得从事药品生产经营活动:

(一)提交虚假临床试验或者上市许可申报资料的;

(二)编造生产检定记录、更改产品批号的;

(三)提交虚假批签发申报资料,或者采取其他欺骗手段获得批签发证明的;

(四)发现上市销售的疫苗存在质量问题或者其他安全隐患,未采取召回措施的;

(五)其他具有主观故意的严重违法行为的。上述情形特别严重的,吊销药品生产许可证,其法定代表人、主要负责人和其他关键岗位人员终身不得从事药品生产经营活动。

解读一:行业集约发展和合理利润,长期利好疫苗上市公司

对疫苗上市公司的利好主要体现在两个方面:

一、 集约化发展和淘汰落后疫苗给优势企业带来做大做强的机会。

《疫苗管理法征求意见稿》第五条是关于产业政策的规定:国家坚持疫苗的战略性和公益性,制定疫苗行业发展规划和产业政策,加大财政投入力度,实施税收优惠政策,支持基础研究和应用研究,引导产业结构优化,制定符合行业发展的定价机制,促进疫苗的研制和创新。

国家应当将预防重大疾病的疫苗研发纳入国家战略,优先予以支持。国家对疫苗生产企业实行严格准入管理,引导和鼓励疫苗生产企业规模化、集约化发展,支持企业改进疫苗生产工艺,不断提高疫苗质量。

《疫苗管理法征求意见稿》第三十四条规定,对于同品种疫苗中生产工艺落后、质量控制水平明显劣于其他同品种疫苗现有水平的,国务院药品监督管理部门责令疫苗上市许可持有人限期进行工艺优化和质量提升。在规定期限内仍达不到要求的,疫苗上市许可持有人应当主动申请注销疫苗的上市许可证明文件。未主动申请注销的,国务院药品监督管理部门撤销疫苗的上市许可证明文件。

《疫苗管理法征求意见稿》第三十五条规定,国务院药品监督管理部门可以根据疾病预防控制需要和疫苗行业技术发展情况,组织对疫苗品种开展上市后评价,发现该类疫苗的产品设计、生产工艺、风险获益比明显劣于预防同种疾病的其他类疫苗的,撤销该类品种的所有上市许可证明文件及相应国家药品标准。

我国目前有45家疫苗企业,除智飞生物、康泰生物、沃森生物和华兰生物4家上市公司,以及中国生物技术集团旗下的8家国字号企业外,仅有3个上市疫苗品种的企业有2家,还有7家只有1个或2个疫苗品种,在集约化和疫苗升级淘汰制度下,4家疫苗上市公司和中国生物技术集团必将获得政策支持和行业整合等发展机会。

《疫苗管理法征求意见稿》第三十九条规定,疫苗上市许可持有人负责将疫苗配送至省级疾病预防控制机构,省级疾病预防控制机构负责将疫苗配送至接种单位。目前,疫苗企业大多通过顺丰等将疫苗配送到省级疾控中心或大区域仓库,按上述规定由疫苗企业直接配送到省级疾控中心,只有1、2个产品的企业将难以承受增加固定资产投入和运营费用,所以,技术上也将推动他们寻求与优势企业的整合。

二、 疫苗价格和利润有保证。

《疫苗管理法征求意见稿》第三十六条【招标采购】国家免疫规划疫苗由国家组织集中招标或统一谈判,形成并公布中标价格或成交价格,各省、自治区、直辖市实行统一采购。国家免疫规划外的其他免疫规划疫苗,由各省、自治区、直辖市实行统一招标采购。

长生生物之所以出了百白破问题疫苗,一个重要的原因是一类疫苗(国家免疫规划疫苗)利润太低,一些财政收入低的省份更是将价格压到只有微利甚至亏损,所以,有些疫苗企业宁愿出口也不愿在国内市场参与一类疫苗市场竞争,一类疫苗由国家层面集中招标和统一谈判后,将获得合理利润。

《疫苗管理法征求意见稿》第三十八条规定,疫苗的价格由疫苗上市许可持有人自主合理确定。疫苗的价格水平、差价率、利润率不得超过合理幅度。这个规定配合前述“制定符合行业发展的定价机制,促进疫苗的研制和创新”来看,更加明确了疫苗可以获取合理利润。最近一段时间来,市场时有疫苗将降价之类的传闻,《疫苗管理法征求意见稿》消除了这些不实传闻。

辉瑞的13价肺炎疫苗销售规模可以做到400亿元人民币,默沙东的宫颈癌疫苗可以做到200亿元人民币,而我国没有一个疫苗可以卖到20亿元人民币,后面的原因是我国疫苗行业的研发水平低,导致我国疫苗行业整体实力弱,很少有创新的疫苗研发出来。而疫苗研发需要起码10年的时间,投入大,成功率也较低,只有给疫苗企业合理的利润,才能使他们有实力、有动力去缩小与国际巨头的差距。

解读二:更加严格的监管确保疫苗质量

《疫苗管理法征求意见稿》实施更加严格的生产管理。

对疫苗生产实施严格准入管理,要求有足够的产能储备以应对紧急情况下的供应需求,要求法定代表人、主要负责人应当具有良好信用记录,其他关键岗位人员应当具有相应的专业背景、从业经历。疫苗一般不得委托其他企业生产。

强化疫苗上市后研究管理。要求疫苗上市许可持有人制定并实施上市后风险管理计划,主动开展上市后研究,对上市疫苗开展质量跟踪分析,持续优化生产工艺和质量控制标准。对可能影响疫苗安全性、有效性的变更应当进行充分验证,并按规定报请批准、备案或者报告。以及实施严格的生产工艺落后等疫苗的淘汰。

国务院和省、自治区、直辖市药品监督管理部门设立专门检查机构,建立职业化检查员队伍,加强疫苗监督检查。对疫苗存在质量安全风险或者企业质量管理存在安全隐患,未及时采取措施消除的,药品监督管理部门可以采取责任约谈、限期整改、责令召回等措施。严重违反药品质量管理规范的,药品监督管理部门应当责令暂停疫苗的生产、销售,立即查找原因并整改。未经药品监督管理部门检查符合要求的,不得恢复生产、销售。

同时,《疫苗管理法征求意见稿》从经济、法律层面对疫苗企业形成强约束。经济层面上,因疫苗质量问题造成受种者损害的,疫苗上市许可持有人应当依法承担赔偿责任。疫苗上市许可持有人明知疫苗存在质量问题仍然销售,造成受种者死亡或者健康严重损害的,受种者有权请求相应的惩罚性赔偿。

对于提交虚假临床试验或者上市许可申报资料,编造生产检定记录、更改产品批号的严重违法行为的处罚,除没收违法所得、责令停产停业、撤销上市许可证明文件外,并处货值金额五倍以上十倍以下罚款;对疫苗上市许可持有人的法定代表人、主要负责人和关键岗位人员,没收其在违法期间自本单位所获收入,并处以百分之五十以上、一倍以下罚款,十年内不得从事药品生产经营活动。长生生物处罚货值3倍就被罚了91亿元,这个处罚力度更会将疫苗企业罚得倾家荡产,而且,将相关责任人一起处罚。

解读三:对接种者权利充分保护

对照此前疫苗法律法规,《疫苗管理法征求意见稿》对接种者权利给予充分保护,除了及时发布疫苗接种建议信息、更加规范接种告知及记录外、疫苗储备制度,还建立不良反应监测机制,因预防接种异常反应造成受种者死亡、严重残疾或者器官组织损伤的,应当给予一次性补偿。特别是推进上市许可持有人投保疫苗接种意外险等商业保险,对预防接种异常反应受种者予以补偿。这个规定既充分给予接种者经济补偿,也减少接种者与疫苗企业间的纠纷。

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这几天昌空的又消失了吗?又来了好多活雷锋叫大家不要买乐视的。山雨欲来风满楼,树欲静而风不止。答案终将揭晓。
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振华科技(000733)股吧

银保监会日前公布了今年前3季度银行业主要数据,前3季度,商业银行(法人口径,下同)累计实现净利润15118亿元,同比增长5.91%;截至三季度末,商业银行不良贷款余额2.03万亿元,较上季末增加751亿元;商业银行不良贷款率1.87%,较上季末上升0.01个百分点。

数据显示,银行业资产和负债规模稳步增长,截至2018年三季度末,我国银行业金融机构本外币资产264万亿元,同比增长7.0%。其中,大型商业银行本外币资产98万亿元,占比37.2%,资产总额同比增长6.9%;股份制商业银行本外币资产46万亿元,占比17.3%,资产总额同比增长4.0%。

银行业金融机构本外币负债243万亿元,同比增长6.6%。其中,大型商业银行本外币负债91万亿元,占比37.3%,负债总额同比增长6.7%;股份制商业银行本外币负债43万亿元,占比17.5%,负债总额同比增长3.4%。

三季度末,银行业金融机构涉农贷款(不含票据融资)余额33万亿元,同比增长6.6%。用于小微企业的贷款(包括小微型企业贷款、个体工商户贷款和小微企业主贷款)余额33万亿元,其中单户授信总额1000万元及以下的普惠型小微企业贷款同比增长19.8%。用于信用卡消费、保障性安居工程等领域贷款同比增长分别为27.2%和39.8%,比各项贷款平均增速高出14.9和27.5个百分点。

商业银行正常贷款余额106.5万亿元,其中正常类贷款余额103.0万亿元,关注类贷款余额3.5万亿元。

从利润情况看前3季度,商业银行累计实现净利润15118亿元,同比增长5.91%,增速较去年同期下降1.49个百分点。商业银行平均资产利润率为1.00%,较上季末下降0.03个百分点;平均资本利润率13.15%,较上季末下降0.55个百分点。

从风险抵补能力看,三季度末,商业银行贷款损失准备余额为3.67万亿元,较上季末增加1755亿元;拨备覆盖率为180.73%,较上季末上升2.03个百分点;贷款拨备率为3.38%,较上季末上升0.05个百分点。

商业银行(不含外国银行分行)核心一级资本充足率为10.80%,较上季末上升0.14个百分点;一级资本充足率为11.33%,较上季末上升0.13个百分点;资本充足率为13.81%,较上季末上升0.25个百分点。

(文章来源:经济导报)

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无双·西游
克隆战争11年冒领3587万元!“黑手”伸向老百姓“活命钱” 管理系统

文/屠龙之刃财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 陈广垒

学术研究表明,当能够通过并购获取战略机会、增强市场竞争优势、发挥协同效应和提高管理效率时,并购重组能够为企业股东创造价值。

一、事件由来

2018年10月15日,国内软体家居龙头企业顾家家居(603816.SH)和床垫领先企业喜临门(603008.SH)分别发布公告,喜临门控股股东华易投资于10月14日与顾家家居签订《股权转让意向书》,顾家家居或者指定的控股子公司以15.2元/股(总计13.80亿元)顺利受让喜临门23%股权后,将成为顾家家居的控股子公司。此外,股权转让协议还涉及业绩承诺与对赌。

在利好消息刺激下,10月15日,处于年初以来低位(10.50元/股)的喜临门高开并涨停(10.03%),顾家家居则下跌2.31%至40.20元/股。

资本市场的并购重组行为一直在学术界和企业界存在争论,本文拟从价值创造角度审视顾家家居并购喜临门的内在逻辑,并提出有针对性的意见和建议。

二、并购动因分析

(一)并购重组创造价值吗?

并购重组创造价值吗?在经历过80年代因管制放松而带来的并购重组浪潮后,并购重组是否创造价值的争议一直不断,特别是多元化折价现象的存在。这又涉及到资本市场有效性的争论。

在大多数情况下,并购重组能够创造价值,即产生正收益效应(Porter,1987;Friedman Gibson,1988等),并提高债务清偿能力以保护债权人利益,以及通过并购市场不断完善公司治理。针对并购重组动因的研究不一而足,如协同效应(Markham,1973; Williamson, 1975; Healy, Palepu Ruback, 1992)、规模经济(Arrow, 1975; Archian,1978)、市场竞争动机(Whttington,1980;Raff et al 2000)、资产组合效应(Porter,1980)、内部化利益(Williamson,1975)和投机性收益(Dold,1980; Jensen Ruback,1983)等。对并购重组失败的研究大多表明并购后整合(尤其是文化整合)是重要原因,特别是当不能实现横向或者纵向并购所产生的协同效应时。

总之,学术研究表明,当能够通过并购获取战略机会、增强市场竞争优势、发挥协同效应和提高管理效率时,并购重组能够为企业股东创造价值。

(二)顾家家居并购喜临门并购动因及协同效应分析

1、顾家家居喜临门的股权收购在性质上属于横向并购

(1)产品存在交叉或者竞争关系

从业务范围和产品性质看,顾家家居与喜临门同属于轻工制造产业的软体家居细分行业,且在产品品类存在重叠。作为软体家居龙头企业,顾家家居除沙发业务外,近年来开始涉足软床和床垫产品,增长率和占比均不断提高。

2017年度,顾家家居床类产品营业收入为8.86亿元,增长36.31%,销量增长43.22%,超过沙发和餐椅等其他制造产品。以软床和床垫为代表的新品类实现快速增长,2011 -2017 年软床及床垫的销售收入占比从4.3%上升到13.3%,年复合增速达到46.7%;软床/床垫门店约900家,占全部门店比例为25.63%。从市场份额看,床垫行业中慕斯和喜临门分比为7.7%,而2013年涉足床垫产品的顾家家居位列第4,且产品定价区间与喜临门重叠(见图1、2、3)。

 资料来源:wind,西南证券(右同) 资料来源:wind,西南证券(右同)

在收购意大利高端沙发供应商米兰映象(M D)后,喜临门开始进军沙发产业,不但获得M D原控股股东夏图公司在中国的产品代理权,而且获取拥有 M D 全皮和 Casa Italia 半皮系列沙发的全球产售业务。但是,床垫产品和影视业务在营业收入和净利润所占比例在95%以上,沙发业务占比很小(见图4)。

(2)渠道存在重合或者竞争关系

在分销模式上,顾家家居和喜临门均为“直营+特许经营”模式,且以线下销售为主。这或许与软体家居产品低频次、高客单、重体验的特性直接相关。

从2017年度报告公布数据看,顾家家居门店数量是喜临门的2倍以上,扩张速度更快,年均新增400-500家门店,且90%以上门店实现盈利。截至2017年12月31日,顾家家居门店总数为3512家,覆盖2300个区域,其中直营门店约190家,每年新增约5%,特许加盟店占90%;未来预计开店6000家;喜临门开设的门店总数为1450家,增长40%。2017 年新开店绝大部分位于卖场特A类位置,KA 卖场及非KA卖场特A类位置占比同比增长21%及27%。顾家家居正在推行渠道下沉,以三四线为重点,一城多点、多店布局,升级大店、单品综合大店和旗舰店升级尝试入驻百货商场,推进多元化渠道布局。顾家家居和喜临门也都与居然之家建立起紧密合作关系。其中,顾家家居还通过有限合伙方式持有居然之家0.54%股权。

(3)市场结构存在重合或者竞争关系

顾家家居和喜临门在外销方面均采用OEM和ODM方式,市场基本均为北美市场。截至2017年12月31日,顾家家居和喜临门出口收入分别占营业收入比例为35%和22%。从增长趋势看,2015年为顾家家居和喜临门出口收入增长的分水岭。2017年度,顾家家居出口收入增长40.54%,其中美国和加拿大分别增长51.2%和62.1%;喜临门出口收入为9.42%(见图5)。

(4)产能分布存在互补关系

从产能分布看,虽然均为浙江省上市公司,但顾家家居主要是产能基地与喜临门更多存在互补关系。顾家家居产能分布目前主要是浙江(江东家居生产项目和嘉兴王家泾项目)、华中(黄冈)基地和京津冀(河北)基地。这将有力地缓解现阶段面临的产能不足局面。喜临门产能主要分布在浙江(绍兴总部及袍江)、河北(香河)、四川(程度)、广东(佛山)和河南(兰考),且产能利用率保持在80%以上。

总之,产能基地分布重合性不大。当顾家家居对喜临门实现控股时,能够较好地实现产能在全国范围内布局。

(5)面临的主要冲击相同

软体家居业在当前均面临两方面主要冲击:一是原材料(如海绵TDI和皮革等)价格上涨致毛利率承压;二是中美贸易战冲击。例如,2017 年11家代表性家居上市公司毛利率平均为 38.9%,同比下滑1.3个百分点,且成品家居受原材料价格上涨影响更大。当顾家家居对喜临门实现控制时,能够通过集中采购有效地提高对原材料供应商的议价能力,实现规模经济,进而提高产品毛利率。

研究表明,横向并购较不相关并购更能产生正效应,这或许与并购后顺利整合直接相关。当资产合并后,只有衡量并剥离不会弥补新合并公司的核心竞争力的超额资本和资产后,横向并购是很有效的(Capron, Mitchell Swaminathan,2001)。综合产品、渠道和市场结构,顾家家居和喜临门均存在交叉或竞争关系。当为争夺市场份额而出现价格战或恶性竞争时,将降低股东回报率。在顾家家居控股喜临门情况下,不但能够实现产品品类互补,而且能够实现渠道共享,并对外提高对卖场和百货商场等渠道的议价能力。

2、沙发市场增长趋缓而床垫市场空间大

虽然沙发和床垫都属于软体家居行业(轻工制造产业),市场集中度均不高,但在发展空间方面存在较大差异。

(1)市场规模增长率不同

中国是世界上最大的软体家居生产国。2006-2015年,软体家居产值、销量和出口额复合增长率分别为15.15%、15.68%和14.44%,但从2008年开始总体上增长率不断下滑。分产品看,据 Euromonitor 统计,虽然2003-2017年沙发市场规模复合增长率达到11.5%,但从2010年后增速放缓。对比美国沙发市场发展历史,在经历1970-1990年快速扩张后,市场增长率放缓并维持在5%左右。与沙发类软体家居相比,受益渗透率提升空间大和更换周期缩短,国内床垫市场却处在发展上升期,预计能维持20%增长率(见图6、7)。例如,据前瞻产业研究院统计,中国床垫渗透率不足 50%,较美国差距20-30百分点;更换周期为10年,而美国为3-5年。随着家庭更加关注睡眠质量,2003-2017年,国内床垫市场规模复合增长率为11.5%,而美国只有1.8%。这表明随着国人对健康睡眠重视程度的不断提升,床垫行业预期将迎来高增长时期。

(2)床垫市场集中度更低

我国软体家居市场格局分散,顾家家居和喜临门均约为2%。从市场集中度看,中美沙发市场CR4分比为12%和53%。与沙发相比,床垫的市场集中度更低。虽然在2017年中国超过美国成为全球最大床垫消费市场,但具有典型的大行业、小公司的完全竞争市场特征,CR4不足15%(美国为75%(2015年)),尚未出现主导性龙头企业(见图8、9)。例如,最大床垫企业慕斯仅为7.7%,喜临门为3.4%。此外,床垫市场规模较沙发更大。例如,2017年床垫行业市场规模为93亿美元,较沙发增加25.68%,2012-2017年复合增长率高达12%。

(三)顾家家居的财务状况、经营业绩和现金流量相对更好

1、财务状况更为稳定

从资本结构看,顾家家居更为稳健(见表1)。表中数据显示,在2016年10月顾家家居上市后显著地拉开与喜临门的差距。例如,2016-2017年表明付息债务比率的净债务率为负数,显示顾家家居有充分的债务偿付能力。

2、经营业绩相对更好

2015-2017年顾家家居关键业绩指标大部分优于喜临门,但均优于轻工行业整体(见表2)。

2015-201年,尽管喜临门营业收入增长率逐年提升,但净利润增长率不稳定;毛利率和销售净利润均低于顾家家居,这也是导致净资产收益率相对较低的根本原因。

3、管理效率相对更高

(1)周转率

顾家家居各项周转率指标相对更高(见表3)。存货周转率和流动资产周转率快于喜临门,应收账款和总资产周转率分别快3倍和2倍。这可能与顾家家居推行全款下单方式直接相关。

(2)费用率

除销售费用率较高外,顾家家居管理费用率和财务费用率均约为喜临门的50%(见表4)。

虽然均采用管理层股权激励,但顾家家居管理效率的提升更可能与其采用职业经理人和推行分权且更加贴近市场需求的事业部制相关。顾家家居目前分设7个产品事业部和渠道事业部(控股子公司),并采用市场化激励机制,管理层持有事业部股份。在总部,顾家家居构建制造、供应链和研发等公共平台,积极推行制造信息化,为事业部解决后端环节。例如,顾家家居已经推出107期改善周,推动精益小时效率提高21%,还推广运输管理系统(TMS)。

3、现金流量稳定

顾家家居和喜临门经营活动现金净流量均为正数,但前者2倍以上于后者(见表5)。这也是顾家集团有能力高比例(47%)参与10.97亿元可转债发行的重要原因。

4、控股股东质押率较低

顾家家居和喜临门的控股股东均采用股票只要方式融资,但质押率存在显著差异,这也显示出顾家集团(控股股东)的融资弹性存在较大差异。2018年10月13日,顾家家居发布《关于控股股东部分股权补充质押的公告》,称顾家集团已质押所持股份的54.43%,占公司总股本的 26.79%;10月17日,喜临门发布《关于控股股东可交换公司债券追加担保及信托财产的公告》,称控股股东华易投资已质押所持股份的96.93%,占公司总股本的 42.50%。

5、地方政府支持力度更大

虽然同属浙江省内软体家居生产企业,但顾家家居获得地方政府支持力度更加。2018年9月,顾家集团以“明股实债”方式获得最终投资控制人-奋华投资的15亿元增资,资金支持来自浙江省政府“凤凰行动”计划,并入选浙江省政府重点培育的20家2020年市值500亿上市公司名单。地方政府强有力的资金支持更有利于顾家家居推行“实业+投资”的双轮驱动战略。

此外,与喜临门相比,顾家家居实际控制人所持比例相对更高,股权结构更稳定。截至2017年12月31日,顾家家居实际控制人实际持有股份比例为75.54%,而喜临门为44.99%。

相对更为优异的财务业绩、稳健的财务状况和经营活动现金净流量等导致顾家家居市场价值相对更高。截至2018年10月12日,顾家家居和喜临门的市场价值分别为176.12亿元和46.06亿元。

总之,在沙发市场规模增长趋缓而床垫市场增长更快的情况下,考虑到在产品品类和渠道等存在较大重合或交叉,财务状况更加稳健、经营业绩更好和资金实力相对雄厚的顾家家居购买喜临门股权不但能够实现采购和生产等规模经济,而且也能够通过共享渠道降低销售费用和提升管理效率,并避免不必要的恶性竞争。

三、主要启示

(一)并购重组是实现外延式扩张的重要手段

并购重组是实现企业外延式扩张的重要手段。虽然顾家家居成立和上市时间均晚于喜临门,但通过倚重资本市场通过并购能够实现快速扩张,而喜临门并购行为则相对较少。

从2017年开始,顾家家居按照“大家居”战略加大海内外并购力度。2017年10月,收购高端实木家居江苏澳凡40.71%股权;2018年1月,收购意大利Natuzzi 旗下图兹贸易(上海)有限公司51%的股权,战略进行中国渠道和高端、中高端产品的共享;独家代理国际高端品牌 La-Z-Boy;收购班尔奇家具,深度拓展定制业务;2月,顾家家居现金收购德国知名度最高的软体家具品 牌Rolf Benz公司99.92%股权,以及RB management公司(Rolf Benz 普通合伙人)100%股权,不但能够完善国际化布局和完善产品线,还能够以品牌商身份进入欧洲高端沙发市场,统筹欧洲区和中国区市场协同;3月,投资澳大利亚零售家居领先品牌NickScali,并列成为第二大股东(13.36%),预计将在供应链管理和原材料采购等发挥协同效应;4月,收购中国软床家居品牌爱依瑞斯。此外,顾家家居还参股投资居然之家,布局C端市场,并分享IPO投资收益。

在全球化趋势下,尽管当前遭遇到中美贸易战的不利冲击,但企业应当站在全球视野去确定发展战略,通过并购来实现国际化经营,并实现快速增长。这也将关系到每家企业的市场竞争力。

(二)并购重组时机选择是非常关键的

发达国家企业发展史充分证明并购重组时机选择的选择不但关系到并购成本的高低,也关系到并购整合。当行业处于高度竞争且面临外部不利市场环境时,这是并购重组的最佳时机。

2018年以来,伴随着资本市场不断下滑,股票质押整体上面临较大系统性风险,并导致一些上市公司(尤其是民营上市公司)正在或者已经出现控制权转移。例如,截至2018年10月18日,1191家上市公司接近质押预警线,791家接近平仓线。这也迫使一些地方政府通过设立纾困基金方式予以救助,但确为进行行业横向和纵向一体化整合提供最佳时机。首先,在股票市场持续低迷且整体估值不高情况下,实施并购能够显著地降低并购成本。其次,与并购企业相比,被并购企业大多已经或者正在出现流动性问题,估值相对更低,且资本市场更能够迫使控股股东或者实际控制人有意或者被动转让股权。第三,在宏观经济和行业出现低速增长时,为了争夺市场而发生价格战将恶化行业内企业的财务状况和经营业绩,而通过并购重组不但能够提高行业集中度,而且能够提升领先企业的竞争优势。第四,能够提高并购后整合成功的可能性。当通过并购实现协同效应时,不但能够提高员工待遇及其积极性,也能够提升并购双方的股东价值。

(三)并购重组方式选择是十分重要的

从上市公司并购重组支付手段看,现金收购、换股收购、要约收购、协议收购、集中竞价收购和大宗交易收购等是控制权发生转移的重要手段。此外,现阶段还出现资产置换、定向增发、吸收合并、股份回购、债转股和引进战略投资者等新形式。

并购重组方式的选择应当以降低成本为目标,并尽可能地保持收购主体资本结构的稳健和财务弹性。当上市公司之间发生并购重组行为时,采用换股合并和资产置换等非现金收购方式是最有利的,特别是当收购方市场估值相对较高时。这在货币政策紧缩或者金融市场出现流动性时显得尤为重要。

(四)并购重组需要强有力的财务支持

建立稳健的资本结构和保持财务弹性是公司财务管理的重要内容。虽然可以借助高收益债券和产业基金等杠杆工具实现并购,但最终还需要并购方自身具有强有力的财务实力,否则不但可能出现流动性问题,还可能导致成为被并购标的。这已被并购市场发展史充分证明。当企业在扩张时,除却以客户为中心,不断优化业务流程以提高管理效率外,还应当建立以自由现金流量为中心的稳健资本结构。

此外,并购重组不能盲目的追求规模而不相关多元化,而应当围绕协同效应发挥来创造价值。20世纪80年代美国并购浪潮充分表明盲目多元化将导致并购企业分拆甚至沦为被并购标的。


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霍金骨灰安葬仪式举行 坟墓纪念碑上刻有黑洞图案
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这座城市被称为“东方莫斯科” 面积等于26座深圳
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