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张建龙在两会“部长通道”接受采访

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纪念植树节设立40周年暨首枚植树节纪念邮票发布仪式

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“绿​卫2019”森林草原执法专项行动电视电话会议

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“林业草原生态扶贫专项基金”成立仪式

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纪念植树节设立40周年<br/>暨2019年全民义务植树系列宣传活动启动仪式

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从严治党

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“林业信息化 十年铸辉煌”——第六届美丽中国作品大赛

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海澜之家王府井“招牌”店关闭

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店内展架已被清空的海澜之家王府井大街店

海澜之家日前关闭了该品牌在王府井面积最大的旗舰店。北京商报记者日前走访时注意到,位于王府井大街与菜场胡同交汇口的海澜之家王府井大街店已关闭,该店因面积大于一般门店被誉为海澜之家旗舰店,但目前该店内展架已被清空。对于关店原因,北京商报记者拨打海澜之家总部电话,但未得到回复。在全国工商联商业地产研究会会长王永平看来,当初海澜之家王府井大街店的设立主要瞄准广告效应,门店的关闭或是由于商圈的广告效益与门店收益不成正比,且需要承担较大的租金压力所致。

“招牌”门店关闭

在王府井大街上,此前总计有3家海澜之家门店。除此次关闭的王府井大街店外,北京商报记者此前多次走访发现,另外两家门店的客流量均比较可观。其中一家主要瞄准年轻客群的门店,以销售几十块钱的T恤为主,在部分晚间时段店内还会出现排队现象。相较而言,此次关闭的王府井大街店是以商务服饰为主。据一位经常在王府井大街购物的消费者反映,此前王府井大街店的日常客流量并不多。

实际上,对于此次关闭的王府井大街店,店内除了有主品牌海澜之家外,同时还包括“海一家”。据海澜之家官网介绍,“海一家”是海澜之家旗下的自主服饰商城,于2013年正式面世。据北京商报记者此前观察,海一家销售的产品较为休闲,价格低于海澜之家的一般商品,尽管具有价格优势,但因该门店靠近ZARA、GAP等快时尚品牌,所以在经营时也存在激烈竞争。

据王府井商圈内还在营业当中的海澜之家工作人员介绍,王府井大街店早在一个月前就已关闭,但不清楚具体关店原因。对此,北京商报记者多次拨打海澜集团和海澜之家总部电话询问关店原因,但在被转接到广告部与媒体相关部门后,电话始终处于无人接听状态。

或因租金承压

据了解,海澜之家王府井大街店于2015年开业,前身为美特斯邦威(以下简称“美邦”)北京旗舰店。北京商报此前报道,当时的美邦旗舰店因难以实现向高层引流、经营不佳等原因最终关闭,随后由海澜之家以较优惠的价格接盘。

对于海澜之家王府井大街店撤店的原因,王府井街道管理办公室相关人员表示,只要商户自己拥有相关的营业执照,跟商户的物业方签约之后便可进驻,不需要经过街道管理办公室的审批,所以海澜之家旗舰店的关闭不是受王府井街道调整所影响。

在王永平看来,当时海澜之家接盘美邦,目的是通过打造一家400平方米的旗舰店以达到广告效应。实际上,在王府井开店的广告效应要大于该店的实际经营收益。在他看来,海澜之家王府井大街店的关闭可能是由于王府井商圈租金成本过高,广告效应所带来的收益,不足以支撑该店的租金成本。

北京商报记者调查了解到,王府井步行街主街道商户的日租金为100元/平方米以上,是周边淘汇新天地商户租金的十倍。王永平称,王府井商圈属于特色商业街,日常游客虽多,但大多数游客并不会选择在此购买大众化的产品。

战略布局加码线上

海澜之家在近两年来发展迅速。截至2017年12月末,该品牌门店总数达到5792家,其中“海澜之家”品牌门店4503家、“爱居兔”品牌门店1050家,其他品牌门店239家。服装行业专家张培英表示,海澜之家王府井大街店曾以品牌宣传为主,但随着品牌知名度的提升,该店功能性有所减弱,加之高额租金的影响,加速了该门店的关店步伐。

此外,张培英提到,在腾讯入股海澜之家后,后者做了许多线上调整。以往海澜之家的布局重点主要为在全国布局线下门店。目前海澜之家的国内线下布局已相对完善,此次旗舰店的关闭可能是弱化线下的一种表现。

据海澜之家2017年业绩快报显示,报告期内企业实现营业总收入182亿元,同比增长7.06%,其中电商业务实现主营业务收入10.54亿元,约占总收益的5.7%。张培英称,与其他国产品牌相比海澜之家的电商占比还相对较小,这也意味着还有更大的发展空间。未来海澜之家或调整国内布局重点,大力发展线上,同时加速拓展海外市场。

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店内展架已被清空的海澜之家王府井大街店

海澜之家日前关闭了该品牌在王府井面积最大的旗舰店。北京商报记者日前走访时注意到,位于王府井大街与菜场胡同交汇口的海澜之家王府井大街店已关闭,该店因面积大于一般门店被誉为海澜之家旗舰店,但目前该店内展架已被清空。对于关店原因,北京商报记者拨打海澜之家总部电话,但未得到回复。在全国工商联商业地产研究会会长王永平看来,当初海澜之家王府井大街店的设立主要瞄准广告效应,门店的关闭或是由于商圈的广告效益与门店收益不成正比,且需要承担较大的租金压力所致。

“招牌”门店关闭

在王府井大街上,此前总计有3家海澜之家门店。除此次关闭的王府井大街店外,北京商报记者此前多次走访发现,另外两家门店的客流量均比较可观。其中一家主要瞄准年轻客群的门店,以销售几十块钱的T恤为主,在部分晚间时段店内还会出现排队现象。相较而言,此次关闭的王府井大街店是以商务服饰为主。据一位经常在王府井大街购物的消费者反映,此前王府井大街店的日常客流量并不多。

实际上,对于此次关闭的王府井大街店,店内除了有主品牌海澜之家外,同时还包括“海一家”。据海澜之家官网介绍,“海一家”是海澜之家旗下的自主服饰商城,于2013年正式面世。据北京商报记者此前观察,海一家销售的产品较为休闲,价格低于海澜之家的一般商品,尽管具有价格优势,但因该门店靠近ZARA、GAP等快时尚品牌,所以在经营时也存在激烈竞争。

据王府井商圈内还在营业当中的海澜之家工作人员介绍,王府井大街店早在一个月前就已关闭,但不清楚具体关店原因。对此,北京商报记者多次拨打海澜集团和海澜之家总部电话询问关店原因,但在被转接到广告部与媒体相关部门后,电话始终处于无人接听状态。

或因租金承压

据了解,海澜之家王府井大街店于2015年开业,前身为美特斯邦威(以下简称“美邦”)北京旗舰店。北京商报此前报道,当时的美邦旗舰店因难以实现向高层引流、经营不佳等原因最终关闭,随后由海澜之家以较优惠的价格接盘。

对于海澜之家王府井大街店撤店的原因,王府井街道管理办公室相关人员表示,只要商户自己拥有相关的营业执照,跟商户的物业方签约之后便可进驻,不需要经过街道管理办公室的审批,所以海澜之家旗舰店的关闭不是受王府井街道调整所影响。

在王永平看来,当时海澜之家接盘美邦,目的是通过打造一家400平方米的旗舰店以达到广告效应。实际上,在王府井开店的广告效应要大于该店的实际经营收益。在他看来,海澜之家王府井大街店的关闭可能是由于王府井商圈租金成本过高,广告效应所带来的收益,不足以支撑该店的租金成本。

北京商报记者调查了解到,王府井步行街主街道商户的日租金为100元/平方米以上,是周边淘汇新天地商户租金的十倍。王永平称,王府井商圈属于特色商业街,日常游客虽多,但大多数游客并不会选择在此购买大众化的产品。

战略布局加码线上

海澜之家在近两年来发展迅速。截至2017年12月末,该品牌门店总数达到5792家,其中“海澜之家”品牌门店4503家、“爱居兔”品牌门店1050家,其他品牌门店239家。服装行业专家张培英表示,海澜之家王府井大街店曾以品牌宣传为主,但随着品牌知名度的提升,该店功能性有所减弱,加之高额租金的影响,加速了该门店的关店步伐。

此外,张培英提到,在腾讯入股海澜之家后,后者做了许多线上调整。以往海澜之家的布局重点主要为在全国布局线下门店。目前海澜之家的国内线下布局已相对完善,此次旗舰店的关闭可能是弱化线下的一种表现。

据海澜之家2017年业绩快报显示,报告期内企业实现营业总收入182亿元,同比增长7.06%,其中电商业务实现主营业务收入10.54亿元,约占总收益的5.7%。张培英称,与其他国产品牌相比海澜之家的电商占比还相对较小,这也意味着还有更大的发展空间。未来海澜之家或调整国内布局重点,大力发展线上,同时加速拓展海外市场。

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一、行业发展历程

在我国,零售行业的规模随着市场经济的发展得到显著提升。我国零售行业的发展总体经历了封闭期、转型期和拓展期等一系列阶段。

20世纪90年代以前,中国零售市场长期保持着百货商店一统天下的单一格局;90年代开始,零售行业进入到转型阶段,外资和民营企业进入中国市场,推动了行业的发展,促进市场繁荣;进入21世纪,市场全面对外开放,随着消费者需求的变化和零售市场竞争的加剧,大型超市、便利店、专卖店等一系列新兴零售业态得到了快速发展,成为中国零售业规模扩大的主要动力。目前,连锁超市已经成为我国零售业的主要业态,便利超市进入快速成长期。

二、行业业态分析

2018年,我国零售行业形成了百花齐放的状态,零售业态包含百货商场、购物中心、大型超市、便利店、专卖店等一系列业态模式。根据零售商的运营对象总结为经销商与平台商两大类,相互并存,共同发展。不过,近年来随着“互联网+”等技术的发展,新的零售模式的出现,天猫、淘宝等网络平台商的兴起,对经销商造成较大的影响。

三、行业驱动因素

2018年,我国经济社会发展进入新时代。发展阶段上,经济已经由高速增长阶段转向高质量发展阶段,截止三季度GDP增速为6.9%,经济平稳运行。受中美贸易摩擦影响,人民币有所贬值,不过这将导致海外消费回流。另外,随着我国相关利好政策实施、居民收入提升、消费需求升级、资本市场回暖等因素影响,国内零售行业进一步发展,新业态、新商业模式加快成长,企业生产经营和商业运营模式在互联网平台介入下愈发灵活。

四、行业发展趋势

2018年,我国零售企业主动适应消费升级,着力提高供给质量和效益,主要聚焦4个方面:一是发展品质零售,企业通过转方式、提品质、优服务回归零售本质。二是发展跨界零售,针对不同消费群体创新场景、丰富内容、增强体验。三是发展智慧零售,提升购物体验。四是发展绿色零售,助推循环发展,绿色发展理念深入人心。

未来几年,商务部将采取有效措施,积极推动广大零售企业主动适应消费需求变化,加快创新转型,促进消费升级,不断提升人民的获得感和幸福感。零售行业发展新业态、新模式,进一步降成本、提效率、优服务,更好适应经济社会发展新要求。未来我国零售行业将呈现出以下发展趋势:

更多数据参考前瞻产业研究院发布的《中国零售行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。

责任编辑:zfs

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随着港珠澳大桥的开通,江门市民前往香港旅游有了更多的选择。在10月24日港珠澳大桥开通当天,记者跟随江门国旅组织的大桥旅游首发团抢先进行了体验。首发团经过港珠澳大桥,可以一览大桥风光,然后乘坐昂坪360缆车到大屿山宝莲寺参禅、吃素、拜大佛。团友纷纷表示,很开心有这个机会可以亲眼目睹港珠澳大桥这个世纪工程。

文/图江门日报记者何雯意

直通巴士免去舟车劳顿

约1小时30分,首发团从江门抵达港珠澳大桥珠海公路口岸,可以说是一路畅通。抵达口岸后,团友们都不约而同地自拍起来。“我现在在珠海人工岛,我准备过安检,马上要上港珠澳大桥了,很兴奋。”团友张先生用手机自拍录像。

进入口岸打听,需要经过安检,旅客严禁携带违规物品。走进宽阔的口岸大厅,并没有其他口岸常见的人山人海,一排整齐的自助通道和人工通道清晰可见。由于旅客不多,且自助通关设备处理速度非常快,从安检到抵达跨境巴士乘车点,不用5分钟,其中自助通关用时10多秒。

值得一提的是,江门国旅组织的首发团是安排了特定的跨境巴士,采用包车形式,而不用再去排队等候跨境巴士,到达香港后再换乘公交车到景区。

“现在市场推出多款港珠澳大桥旅游产品,但采用的交通方式并不一样。江门国旅采用的包车形式,是一站式服务,免去跨境巴士等候、换乘的舟车劳顿,更加舒心。”江门国旅相关负责人表示。

不用2.5小时就可到达香港

港珠澳大桥东接香港,西接珠海和澳门,是世界上最长的跨海大桥工程,被誉为桥梁界的“珠穆朗玛峰”。上桥后,团友纷纷拿出手机拍照。一起欣赏伶仃洋美景,领略港珠澳大桥风采。

团友们经过风帆造型寓意扬帆远航的九州航道桥、海豚造型寓意人类与海洋和谐相处的江海航道桥,以及作为港珠澳大桥的标志、拥有“中国结”塔桥寓意粤港澳三地同心的青州航道桥,无不称赞。在桥上手机信号十分好,哪怕是在隧道也保持满格信号。在隧道行驶了2公里左右,手机信号变为漫游信号。大概45分钟,首发团结束了港珠澳大桥游览,到达香港口岸。一路上,首发班车里“咔嚓咔嚓”的拍照声不绝于耳,乘客的赞叹声也是此起彼伏。

据记者体验,除开团队等待时间,不用2.5小时就可以到达香港大屿山。大屿山内旅游资源丰富,由于以往交通不便,游客到达市区后需要再转车到大屿山,不少人都望而止步,但经过港珠澳大桥,则非常方便。一到香港,昂坪360缆车就清晰可见。

由于当天实行交通管制,过关后需要绕行香港迪士尼才到昂坪360缆车站。据介绍,若不绕行,大概10分钟内就可以到达缆车站。

乘昂坪360

缆车拜大佛

大屿山,这个面积超过140平方公里的香港第一大岛,其多面性就如它的名字一样多变,无论伫立于哪个港口,目之所及也仅仅是大屿山的一小部分,而这次的首发团选择乘坐昂坪360缆车到山上礼佛。

昂坪360缆车是世界上最长的双缆索缆车系统、世界十佳缆车体验之一,缆车连接大屿山东涌市中心及昂坪,全长5.7公里。

沿途旅客可饱览东涌湾、香港国际机场的壮阔景色,当然少不了港珠澳大桥,从缆车上可以一览东人工岛连接香港一段的景色。港珠澳大桥,如一条长龙横亘在南中国海上。缆车继而徐徐攀上大屿山的祟山峻岭,绕过重重山峦后,大佛胜景尽收眼帘。

昂坪360缆车站下车位靠近昂坪市集,市集内聚集了各国料理,咖啡店、披萨店、拉面或中式茶楼应有尽有。与佛同行剧场、360影院和360舞台、昂坪自然中心都集中在昂坪市集。

在拜佛前,我们先去斋堂吃顿斋菜。虽说是斋菜,但是色香味俱全,一点也不“斋”,菜品包括青菜、豆腐、炸素卷、菇类等。据工作人员介绍,这顿斋菜价值100多元,怪不得味道也是“顶呱呱”,各位团友都伸出大拇指,直赞好味道。

穿过市集,就是宝莲寺。宝莲寺被誉为“南天佛国”,是香港四大禅林之首。宝莲寺整体建筑雄伟壮丽、朱门绿瓦、金碧辉煌、浓荫覆盖、古意盎然。正对山顶上的世界最大铜佛像更是令这里的禅宗氛围更加浓郁,既是香港的标志景观,又吸引了络绎不绝的香客。走过祭坛、看过回归宝鼎、爬上268级石阶,就可抵达天坛大佛。

团友感受

@黄先生:以前去香港感觉需要很长时间,怎么这次这么快就到了?我还想多看看大桥的景色呢!不过,经过港珠澳大桥前往香港,确实非常便捷。我以后前往香港,估计都会首选经港珠澳大桥。

@胡小姐:我1个月前就报名参加这次港珠澳大桥体验首发团。虽然当时通车时间未定,但我觉得无所谓,“头啖汤”一定要饮,什么时候开通就什么时候出发,我们做好了准备。我一发朋友圈,大家都很羡慕我能参加首发团。

@容小姐:这是非常宏伟的一项工程,值得所有中国人骄傲,所以一定要去看看。当时我知道江门国旅有这个产品,二话不说就报名了,而且必须是首发团,抢先体验。

@芳姨:港珠澳大桥实在太震撼了!我年纪这么大了,能有机会参观到祖国一项这么伟大的工程,真的很幸运!

@陈姨:看桥、吃斋、拜大佛,一举三得!我们家都是吃斋的,十年前曾经来过大屿山,但以前交通不便,想来都不敢来。现在大桥通了,就方便多了。以后可以常来,大桥两边的景色很漂亮。

线路推荐

江门国旅线路推荐:

1、经港珠澳大桥,乘昂坪360缆车登香港大屿山,天坛大佛+宝莲寺一天游,488元。

2、经港珠澳大桥,游香港黄大仙+会展中心金紫荆广场+太平山顶+星光公园一天游,398元。

3、领略大桥风光+中山美食一天游,199元。

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潞安环能研究报告:天风证券-潞安环能-601699-喷吹煤销量占比提升,资产减值损失增加影响Q2利润-180827

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 事件:
 潞安环能公告2018年半年报,公司上半年实现营业收入108.62亿元,同比增加7.27%,归母净利润13.91亿元,同比增加21.78%。2018年Q2公司实现营业收入57.18亿元,同比增加1.69%,归母净利润6.78亿元,同比增加7.07%。
 点评:
 1.煤炭产品结构...展开全文>>

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浙商期货研究中心化工高级分析师张达表示,这轮甲醇下跌受到了多方面因素的影响。首先是原油及宏观方面的影响,随着美国豁免包括中国在内的多个国家继续进口伊朗原油以及全球股票下跌引发需求担忧等因素的影响,原油价格连续多日下跌,并创下创史上最长连跌纪录。受到原油下跌的影响,能化板块整体偏弱。而 浙商期货研究中心化工高级分析师张达表示,这轮甲醇下跌受到了多方面因素的影响。首先是原油及宏观方面的影响,随着美国豁免包括中国在内的多个国家继续进口伊朗原油以及全球股票下跌引发需求担忧等因素的影响,原油价格连续多日下跌,并创下创史上最长连跌纪录。受到原油下跌的影响,能化板块整体偏弱。而前期支撑甲醇价格的预期主要是冬季的“限气”影响以及燃料需求的影响,但目前看,这部分供需变化的实际情况不及预期,也对甲醇的下跌形成了助推。

具体从供需来看,研究所能化总监袁铭分析,供给端,今年二三季度以来,由于装置的集中检修和临时停车较多,开工率维持在60%-65%低位震荡,但是随着装置的复产产能释放,整体开工率逐步回升至70%附近,供给增加,而内陆到港口套利窗口持续关闭,生产地货源较难流入消费地,上游面临着库存累积的压力,生产企业积极降价去库存,各地价格都出现了大幅的下跌。需求方面,甲醇制烯烃装置开工虽然短期有所恢复,但是较10月中旬已经下滑了超过10%,加上近期传统下游受到环保检查的影响,整体需求情况并不好,下游企业接货情况一般,供需维持弱势。

甲醇短期或弱势不改

如今经历了一波连续下跌,主力合约已下跌了近1000点。对于后市,分析师纷纷表示短期或仍将偏弱运行为主。“前面提出的相应利空因素对甲醇市场的影响仍将继续,尤其是原油价格的大幅下跌,对化工品整体的利空影响明显”张达表示。但是仍有一些变化值得关注,袁铭提醒道,近期部分天然气制甲醇受限气影响已经开始停车以保民用,同时部分甲醇制烯烃企业利润已经实现了扭亏为盈,为装置的重启颌提负提振了信心,预计短期跌幅或较为有限。

而在今年接近尾声之际,展望明年的甲醇价格,张达预计整体供需将较2018年更弱,所以价格继续下探。

然而在袁铭看来,今年甲醇经历了淡季不淡之后的大幅下挫,明年预期价格或有向上趋势。主要有以下几点因素:随着采暖季环保限产以及天然气限气等政策的不断推进,供给量将出现下滑,加之需求进入消费旺季,整体供需格局或出现转变;进入下游需求旺季后,生产企业库存压力将大幅缓解,届时港口库存和厂库都将出现去库的预期,支撑市场;从甲醇进口量角度来看,截至10月底,甲醇今年总进口量613.28万吨,较去年同期减少了65.8万吨,受国际大型装置的集中检修,部分老旧装置频繁停车以及部分进口商进行转口操作导致整体进口量下降,预计今年整体进口量较去年会出现下滑,进口利润持续倒挂,港口库存仍将受到影响。

能化板块后续机会在哪里?

此外,在受到原油下跌以及国际市场影响,能化板块整体偏弱的背景下,从利润、库存以及基差等维度分析,张达认为当前PP及甲醇仍是相对偏弱的品种,因此可将PP及甲醇作为做空标的。

而对于谨慎投资者,虽然甲醇跌幅较大,但袁铭表示供需格局仍有转强预期,后续大型甲醇制烯烃装置重启将增加甲醇的消费,同时增加烯烃供给,目前PP-3MA在1100附近,可以尝试逢高做空PP-3MA。

南华期货研究所能化总监 袁铭

浙商期货研究中心化工高级分析师 张达

  本文首发于微信公众号:七禾网。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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绩差股跳水与逆势热点情况分析——玉名博客——股市赢利三部曲2646——东方财富网博客2015

昨日人民币对美元汇率微贬值,人民币对美元汇率中间价报 6.9500,较上一个交易日 6.9463,贬值 37 个基点。人民币持续贬值对中国企业尤其是有美元债务的航空、房地产等行业产生的影响是显而易见,同时也加剧中国民众财富缩水贬值速度。鉴于此,对于广大民众而言,通过投资来保持财富保值增值势在必行,互联网金融以其投资便捷、收益稳健、风险可控成为众多出借人的选择。

对于互联网金融出借人,笔者建议要学会甄别和选择资产优质、利率合理、风控强的合规平台,这样才会让自己的投资更安全。陆金所、子壹金服等作为行业的优质平台受到万千投资者的认可。

陆金所

陆金所致力于结合金融全球化发展与信息技术创新,以健全的风险管控体系为基础,为广大客户提供综合性金融资产交易信息及咨询相关服务。陆金所在产品方面种类较多,但投资门槛相对较高,很多产品万元起投,投资期限在 12 个月以上。在收益方面,陆金所预期年化收益率处于 3.75%-8.4%,业内属于中下水平。

子壹金服

子壹金服作为一家稳健型撮合项目平台,子壹金服作为第三方金融中介服务平台,利用成熟的行业经验,结合中国本土化的实际情况,利用先进的互联网技术,致力于为有融资需求的借款人提供高效、便捷的互联网金融服务,同时为广大出借人提供稳健的出借服务。

在产品方面,子壹金服拥有 " 新手福利 " 和 " 短期便捷 " 两大体系,对接真实车辆抵押贷资产,实现了所有撮合项目均来源于真实商业需求和消费需求。

新手福利标,30 天锁定期,约定年化利率高达 12%,同时,新手注册即送 888 元红包,可提现。举个例子,如出借 20000 元子壹金服新手标,即可获得 197 元收益,还能得到 888 元红包,在行业内属于中上水平。

新新贷

新新贷也是我国起步较早的互联网金融平台,业务主要是通过信贷员联系线下有借贷需求的客户,通过风控的严格审核将这些客户的借贷需求信息通过互联网向广大有理财需求的用户公布。新新贷主要标的集中在 6 个月左右,平均年化收益率只达到了 11%,在业内处于中等水平。

综合分析,在人民币的弱势将会延续的大环境下,社会大众想要实现自身财富的保值增值,就必须树立投资意识、制定严密的投资计划。以 P2P 为代表的互联网金融行业,随着国家政策方面的监管及引导,将会逐步迈入一个平稳、健康的发展阶段,因此不失为大众理想的投资选择。

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热血问战
盛大手游热血传奇历史大底面前,只需要勇敢一点而已(2018 管理系统

申购代码:733233

正股简称:圆通速递

正股代码:600233

转股价:10.89元

本次发行人民币36.50亿元可转债,每张面值为人民币100元,共计3,650万张,按面值发行。

每个账户最低申购数量为1手(10张,1000元),每1手为一个申购单位,超过1手的必须是1手的整数倍,每个账户申购数量上限是1000手(100万元),如超过该申购上限,则该笔申购无效。申购时,投资者无需缴付申购资金。

机构研报指出,以绝对估值法来看,根据大盘及个券走势的判断,假设隐含波动率为11%左右,以2018年11月15日正股价格计算的可转债理论价格为105元至106元。以相对估值法来看,同等平价附近的17桐昆EB、江银转债转股溢价率分别为5.31%、3.16%,结合圆通转债正股基本面和新券上市估值情况,预计圆通转债上市首日的转股溢价率区间为3%至5%,当前价格对应相对估值为104元至106元。综合考虑预计圆通转债上市首日价格在105元至106元之间。

(文章来源:中国金融信息网)

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烈焰皇图

在绝大多数情况下只能通过做多获利的A股市场,有位军工行业首席分析师,却因为独家提出2017年“军工板块机会与陷阱并存,整体机会仍不大”的观点,获得了当年新财富最佳分析师军工行业第一名。

这位被市场称为“军工一哥”的分析师,就是现任安信证券研究中心副所长、军工行业首席分析师冯福章。

自2007年进入证券行业,冯福章就一直从事机械和军工行业研究,在中国证券市场首创“武器装备建设+军工体制改革”二维军工研究框架,并在2014-2017年连续四年获得新财富最佳分析师军工行业第一名。

读冯福章团队近三年的军工研究报告,其逻辑之清晰、论述之透彻、观点之鲜明、对关键节点之精准把握,特别是对相关主题性机会陷阱的提醒,无不给人以相当深刻的印象。

本周一,证券市场红周刊记者在上海国投大厦专访冯福章,请其详细论述了首创的二维军工研究框架,并深入剖析了2019年军工投资的关键变量和具体机会。

详解二维军工研究框架

红周刊:您连续4年获得新财富军工行业第一名,能否详细介绍下您的方法论体系,也就是您首创的二维军工研究框架?

冯福章:我们是从2013、2014年开始初步形成一个二维军工研究框架体系,这几年也还在进一步完善。现在来看,越来越多的人认可我们这个研究框架。

所谓“二维”,即武器装备建设和军工体制改革。

第一个维度即武器装备建设,是从安全形势出发,安全形势比较紧张,国家为应对这种情况就要改变国防战略,增加军费投入。

在这样的前提下,我们就看军费的增长率,以及军费的主要投入方向和哪些领域投入的增幅比较大,哪些领域的绝对额比较大,就相当于找主要的武器装备的重点投资领域。实际上,重点武器装备领域的型号研制、定型、列装、购买等整个市场空间的采购计划,这些都是我们研究的重点对象。

所以,一般来说就那几个方向,如海军装备,——实际上我们叫远洋海军装备,就是能够适用于跑在大洋里边的;还有战略空军装备,——空军装备也不是说所有都很重要,战略空军装备是比较重要的,以及信息化装备。相对来说,这三个方向可能是最重要的。

不过,也不是说其他方向不重要。比如说陆军装备中,有一些重点领域比较重要,如重型装甲和陆军航空兵即直升机领域。

这就是研究武器装备建设的基本内容。这方面就看哪些是重点领域,一方面是看这个领域军费是不是在增加,或者说军费的绝对额是不是比较大,因为如果绝对额比较大,即使没有增加,它也可以在内部细分领域之间切换,这样也是有很多增长。

另一方面,就是看有没有重点型号取得突破,如歼20、运20这样的新型号取得突破,或者有没有一些重点技术取得突破,像航空发动机等各方面。

投资在增加,需求在增长,技术在取得突破,信息化在取得进展,这些才能说明这是军工的重点领域。它会影响行业的增速,包括收入增速和利润增速,影响相关上市公司的EPS。它是偏向于基本面,主要是考察武器装备相关领域的量价变化,包括毛利率、净利率、盈利水平的变化。

第二个维度即军工体制改革,它是从经济形势出发。

因为过去军工是比较封闭的计划性时代,具有浓厚的计划色彩,现在也还是这样,是以销定产、订单驱动的行业。但随着时代的发展,已经出现了越来越多的跟经济形势发展不相适应的环节,别的领域都已经进行了市场化改革,而军工行业还是计划性的。

但改革不是那么容易的,是要一步一步来的。过去进行了很多次改革,应该说都有一些阶段性的进展,但现在很多领域集中性地出现了需要改革的一些问题。这些改革如果进展得快,可能能够改善和提高行业的经营效率,提高净利率,甚至可能会改变市场对这个板块的预期,提升板块的估值水平。如果改得比较慢,低于预期,市场对板块的估值水平可能就会下降,这是负面影响。

这些改革可以分为军品定价改革、科研院所改革、军民融合改革、混合所有制改革、资产证券化改革等。研究这些体制改革的进展和对行业的影响,实际上是从对行业的估值角度即PE角度来分析的。

当然,影响军工行业PE的因素比较多,还包括系统性风险和行业的基本面。但是,军工和别的行业不一样的地方在于,体制改革也能够影响行业的PE。所以,我们把它专门作为一个维度来研究。

2019年军工投资的关键变量是EPS

红周刊:为什么军工板块长期享有高估值?目前的估值是否合理,未来估值中枢是否会进一步下移?

冯福章:军工板块的高估值是由多方面原因决定的,既有历史性和国际属性,也有专有属性等其他多方面因素。

所谓“历史性”,是因为军工板块过去这么多年的估值一直比较高,不能指望板块估值一下子从50倍调整到10倍,这不太现实。

第二,美国的军工股估值也是比大盘要高一些,比如以前美国大盘整体估值10倍左右的时候,军工股大概是13倍左右的估值。

第三,从专用设备属性来看,军工是一个细分的、有自己专门的特定客户的行业。虽然也有少量的进口和出口,但它的主要客户甚至唯一客户还是200万人民解放军。专用设备相当于是根据客户的需要来专门定制,多品种、小批量,价格水平要比通用设备要高,毛利率和净利率也因此要高一些。也正因为此,二级市场给的市盈率一般也相对更高。不仅是军工,机械行业的细分领域也是这样。

第四,因为军工领域有很多资产证券化的概念,可能现在上市公司的估值显得比较高,但实际上大家预期的是它体外的一些资产注入。

以上这四个是军工板块高估值的原因所在。但值得一提的是,从2015年10月至今,军工板块的股价一直在下跌,这给行业市盈率起了很大的下调作用。实际上,这几年军工行业的业绩有可能比2015年还略微高一些,很多公司的EPS还是在提升的,这对估值是起到一个下降的作用,再加上股价下跌也对PE起到下降作用。所以,现在来看,军工股的估值比以前还是下降了很多。

而且,从长周期来看,整个A股的估值体系会下降,军工股估值偏高的状态也有可能会得以矫正。

不过,从当前来看,对于2019年当年,不用太拘泥于估值。从具体数据来看,截至2018年12月31日,2018年板块的动态市盈率是41倍。因为2019年行业净利润可能能够增长20%左右,所以对于2019年来说,只有30倍出头的市盈率。而且,在军工板块内部也有分化,很多公司的估值可能只有20倍或20倍出头,PEG接近于1,这个估值水平实际上就还可以。

红周刊:未来军工板块是否会像2018年下半年的医药板块那样,因为某种原因而持续杀估值?

冯福章:这个问题很关键,也是我们一直关注的。

当年我们之所以敢于提出2016年、2017年军工板块机会不大,最主要的原因就是估值比较高。

一方面,我们认为军工的估值水平不会永远那么高,这在过去三年已经表现得相当明显,这三年跌得非常多了,估值下降了百分之四五十。

另一方面,从2019年这个短期的机会来看,前面三年军工已经跌得比较多了,2016、2017、2018都在杀估值。

因此,考虑到行业的稳健增长属性,至少短期来说,可能估值已经不是2019年需要关心的最主要问题。像民参军的很多公司,PE只有十几倍;有些国有零部件公司,2019年20倍出头的市盈率,这种估值水平不算高,因为它的增速也有20%左右,就是PEG是1。即使不把它当做军工企业,只当做普通制造业,也理所应当享受这样的PE水平。当然,对于估值比较高的公司,可能还会受到一些压力。

也就是说,从第二个方面来讲,估值不会像前几年那样成为军工板块首要担心的问题。现在来看,经过这么多年的长周期和深幅度的调整之后,问题不像以前那么大,不那么突出了。但如果从更长期来看,军工股的估值水平可能还会下降。但这不是在今年,不是短期的,它可能也是随着A股的估值体系慢慢下调的。

红周刊:那您认为,影响2019年军工投资的关键变量是什么?

冯福章:EPS。

军工行业是稳健增长的,随着订单的增长行业收入也在增长,虽然毛利率可能还会下降,但因为费用率下降更多,所以净利率在提高,也就是说净利润增长有可能超过收入增长。

再说一遍的话,就是订单带动收入增长,然后带动净利润的增长,这才是2019年投资军工的主逻辑,而不是靠估值水平的提升。

“重组牛”淡出、“业绩牛”稀少

红周刊:军工是主题特征比较明显的一个行业,但从你们最近三年的年度策略报告来看,似乎更侧重从基本面来研判投资机会,比较淡化主题性投资机会,这是基于何种考虑?这是否意味着,军工板块的投资逻辑正越来越从“主题概念”向“价值投资”转换?

冯福章:在过去几年,我们做的最大的一个工作,就是一直劝说市场不要去搞那些主题,不要去搞一些概念投资。甚至有的时候,二级市场还给军工领域强加一些东西,比如期待战争或局势紧张,然后去炒军工,或者炒一些军工的资产证券化。但从实际情况来看,除了很多年前军工股市值比较小的时候,这几年把精力放在这方面的投资者都损失比较惨重。

实际上,军工股有它自己的投资逻辑,就是行业增长相对比较稳健,这是比较重要的。虽然过去估值偏高,但实际上它也在理性回归。所以,从过去来看, 2016年2017年我认为都不能去搞军工,我们报告里面是明确这么写的。至于那些事件性机会、主题性机会,我们更是建议大家保持冷静。

至少从机构的角度来讲,还是应该坚持基本面,坚持行业自身的发展逻辑和投资逻辑,不能去炒那些主题,更何况军工搞基本面的东西就已经够了。而且,从2018年的情况来看,在30个行业中,军工收益率排在前1/3,也还算是可以。但是,在2016年和2017年,明显就不能去投资军工,估值都比较高,有一些虚高的成分,业绩也没有大家想象的那么好,那两年军工的投资收益率排名也是在非常靠后的位置,基本上是倒数前几名。

红周刊:从军工股以往的历史来看,似乎“重组牛”是主线,但类似海康威视这种“业绩牛”少之又少,您怎么看这个现象?在军工各细分板块中,哪个领域更有可能出现类似海康威视这种“业绩牛”?

冯福章:这主要是因为,在2006年、2007年的时候,市场比较喜欢重组标的。那时候有一个特殊的历史背景,一方面,当时军工上市公司市值一般都比较小,比如十几、几十亿的市值,股价里边应该没有包含待注入资产的预期;另一方面,相关军工股的体外资产确实比较大,而且资产重组的路径比较明确,未来资产大概率会放进上市公司。

基于这两个逻辑,当时布局相关军工股的资产重组是能够获得比较好的收益。但从2014年之后,这种逻辑就不存在了,资产重组不再是军工股的主流投资逻辑,原因是发生了两方面的变化。一方面是这些公司市值都比较大了,动辄50亿甚至百亿以上,另一方面是该注入的、好注入的资产都已经注入上市公司了,虽然有些公司还有体外资产,但是很多也比较难注入。

在军工股中,海康威视这样的标的比较稀少,因为它们正好遇到了一个非常好的行业,而且公司又比较进取,所以那几年增长非常快,可以说是爆发式增长。

而军工行业的增长主要是稳健增长,那种三年涨十倍的,在目前的军工股中大概率不适用。但是,军工行业也有治理非常好的公司,像中航光电,治理比较好、产品不错、订单又有体现、净利润复合增长率多年达到20%,因此市场给公司很好的认可,在过去这些年给投资者带来很好的回报。

红周刊:从国际比较的角度来看,中美两国的军工板块是否有可比性?

冯福章:美国的军工股也有一些借鉴作用,但很多个股是没法直接对标的。我比较反对一点,就是经常拿A股的公司去和美股公司做一些对标,在军工领域,这是没法直接对比,可能再给我们一定时间也很难达到那种水平,我们还是干好自己的事情。估值水平没法对标,我们军工的估值比美国高很多,增长情况和盈利水平也不一样。更何况美国的军费是我们的四倍,美国的很多装备是装备全球的,如北约国家、日本、韩国、新加坡、澳大利亚,这些国家基本上都买了很多美国的装备,所以它的装备需求量大,和我们主要供应200万人民解放军的军队需求是不一样的。此外,发展阶段、技术水平、盈利水平,包括投资者的成熟心态等都不一样,没法去做一些具体对比。实际上,多年来我们和美国做对比的一些数据,对我们的投资也没有起到什么作用。

自下而上,2019年海军装备有机会

红周刊:2014年您提出军工的配置大机会,近两年,军工板块的基本面在持续改善、估值也在下降,那么,未来两三年是否可能迎来类似2014年那样的大级别配置机会?

冯福章:2014年的市场环境比较好,军工也是处在2014、2015年“十二五”的后两年,按照军品交付5 年周期规律来看,每五年的后两年都比前三年好。从利润表来看,后两年还是不错,2014、2015年是“十二五”中增长比较快的年份,当时市场的机会也比较大,我们当时提出军工可以去做一些重点配置。

但现在这个时点和当时不大具有可比性。虽然也是处在“十三五”比较靠后的时段,行业还是有增长,但估值水平和整个系统性的机会是不一样的。军工今年是有机会,但是没法和2014年那种情况比。我们2019年策略报告的标题叫做“阳和启蛰”,也是说事情是在向好的方向发展,但估值水平不是特别好,主要来自于和别的行业相比的比较优势,并不是增长非常快,而是增长比较稳健。

红周刊:对于军工板块投资机会的研判,您可以具体到月,这是基于何种逻辑?

冯福章:实际上,如果看我们以前的报告的话,我们往往不只是精确到月,还会精确到周的,虽然不能说百分之百都是对的,但大多数时候的概率我们还是能够保证的。抓住机会规避风险,很多人是不敢唱空的,但我们在行业没机会的时候是公开说行业没机会。

应该说,我们能够精确到月,是基于对行业基本面和估值水平的动态把握,而不是来自于概念的炒作,或者说对市场风险偏好的简单把握。

比如,我们总结每年年底即四季度的时候,军工基本没机会,2018年9月,我们就明确说卖军工,不能再去投资军工,四季度我们觉得军工没机会。

之所以提出这样的观点,这是因为,一般在年底也就是四季度的时候,整个市场的系统性风险偏好一般比较低,比如资金比较紧张,而在该时段市场主要关注业绩和年报的情况下,军工在年报业绩上一般又不会超预期,不适合高估值高市盈率板块的爆发。所以,每年四季度军工基本上都没啥机会,2018年四季度也是如此。当然也有个别例外的,但从十几年的周期来看,基本上是这种规律。

但每年一季度相对来说有机会,而且军工在没有像2013、2014那种大行情的情况下,基本上军工的周期都是波段性的,涨一个多月之后,估值比较高了,业绩没看到,就有回调的可能。所以涨多了之后,一般是建议大家谨慎,跌多了之后可能会有些机会,这实际上就来自于军工的增长率和估值水平之间的匹配。

当然也要考虑市场的情况,如果市场确实比较好,可能估值水平相对会高一些。这就是说必须得有一些策略的思维,甚至说是半个策略分析师,必须有对整个市场的把握,才能够比较准确地把握军工投资机会。

但总体来看,还是应该回归基本面。而且,多年的经验证明,按照基本面和估值来做综合判断,往往都不会太差,市场还是比较有效的。

红周刊:在军工板块中,2019年哪个细分板块的景气度更高?

冯福章:2018年,我们认为航空装备类上市公司是订单逻辑的首选标的,但这对2019年不适用。2019年的情况在发生改变,一方面,2018年航空装备公司领涨之后,其估值也在提高;另一方面,其他的军工细分领域的估值可能还在下降,景气度也在提升。

所以,2019年海军装备算是有些机会,但我们更多的认为2019年是自下而上的机会,而不是自上而下。如果非得自上而下选择,我们更愿意选择海军装备和信息化装备,这两个领域在2018年表现并不是特别好,估值也没有提升。

(文章来源:证券市场红周刊)

(原标题:2019年军工投资的关键变量是EPS ——专访安信证券研究中心副所长、军工行业首席分析师冯福章)

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热点匮乏 主力资金“七连出”
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北京时间9月18日早间消息,本周一,美国国际贸易委员会(ITC)在华盛顿特区开始了苹果和高通之间专利权纠纷的第二次审理。两家公司的争议焦点在于,近期某些型号的苹果iPhone是否应该被禁止在美国进口。

在这场纠纷中,苹果指控高通存在不公平的专利许可行为,而高通则指控苹果侵犯了该公司的专利权。高通要求贸易法官禁止进口某些搭载英特尔基带芯片的iPhone,这种芯片帮助手机连接至移动通信网络。

进口禁令并不多见,苹果可能有时间去调整产品设计,避免任何法庭可能发现的专利侵权。不过,苹果正更多地依靠英特尔提供的基带芯片。高通今年7月对投资者表示,该公司的芯片没有被用在苹果最新的iPhone中。

在今年6月结束的第一次庭审中,ITC律师建议法官认定,苹果至少侵犯了一项高通关于省电的专利,并建议禁止部分搭载英特尔芯片的手机进入美国市场。但这名律师也表示,支持5G的手机应当被允许进入市场,以确保5G芯片市场的竞争性。

ITC的人员在此类贸易案件中扮演第三方的角色。其律师的意见不具有约束力,但法官往往会遵循他们的意见。预计本案将于今年晚些时候做出判决。

周一开始的庭审涉及3项专利,其中两项与英特尔基带芯片处理射频信号的方式有关,另一项涉及苹果的处理器芯片如何使iPhone进入休眠状态。

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