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张建龙在两会“部长通道”接受采访

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纪念植树节设立40周年暨首枚植树节纪念邮票发布仪式

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“绿​卫2019”森林草原执法专项行动电视电话会议

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“林业草原生态扶贫专项基金”成立仪式

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纪念植树节设立40周年<br/>暨2019年全民义务植树系列宣传活动启动仪式

纪念植树节设立40周年
暨2019年全民义务植树系列宣传活动启动仪式

从严治党

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“林业信息化 十年铸辉煌”——第六届美丽中国作品大赛

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兴业投资:美元逆袭V型反弹 非美冲高回落
兴业:美元逆袭V型反弹 非美冲高回落

2018年12月5日

/美元

周二亚欧时段,有消息报道,为避免欧盟对其采取对意制裁,意大利总理孔特计划将赤字目标设在1.9%-2.0%。意大利预算问题缓和支撑欧元。同时国际贸易冲突缓和提振投资者信心,也打压美元进一步走弱。欧元/美元快速震荡拉升至当日最高1.1417,。但是,纽约时段美联储三号人物威廉姆斯发表鹰派讲话,称美联储还将继续渐进式加息之后,美元于当日低位实现V型反弹,导致欧元/美元于高位回吐稍早的所有涨幅,录得一根上影线较长的阴线,收在1.1341。日内为缅怀逝世的美国前总统老布什,美国休市一天,美联储主席鲍威尔晚间的听证会也将取消,预计今日市场波幅或有限。数据可关注欧元区10月零售销售等。

日图维持低位震荡,延续长期的下行走势。4小时图整体下行趋势依旧保持完好。1小时图冲高回落,或有望重新下探1.13关口附近。日内可于1.1365一线轻仓做空。

支撑位:1.1325/1.1270/1.1230

阻力位:1.1420/1.1455/1.1470

英镑/美元

周二稍早有媒体报道称,欧盟法院助理建议,英国可单方面撤销里斯本条约第50条,该消息一度推动英镑盘中急涨与50点。但是英国发言人称议会针对脱欧协议的投票仍旧定于12月11日,不会撤销里斯本条约50条。英国脱欧方面的不确定性令英镑的多头难以持续。英镑在亚欧时段同样快速拉升至当日最高1.2838之后急速下泻,最终录得下挫,收盘报1.2717,维持弱势。日内可关注英央行公布的金融政策委员会会议记录,以及英国11月Markit服务业PMI。

技术上,日图连续第二天录得一根上影线较长的阴线,暗示上方压力较重,或延续长期跌势。4小时图高点不断下移,下行风险较大,保持弱势。1小时图冲高回落,跌破1.27关口料进一步下挫。日内可于1.2720一线做空。

支撑位:1.2665/1.2600/1.2550

阻力位:1.2750/1.2800/1.2865

美元/日元

美元指数于周二稍早,拖累美元/日元也在该时段快速下泻。同时纽约时段,美国股市开盘后大跌,创下10月股市暴跌以来的最大跌幅,道琼斯工业平均指数重挫近800点。一定程度上也加剧了美元/日元的跌幅。当日最低下探112.56。纽约尾盘美联储官员的鹰派讲话限制了美元/日元进一步走低,并企稳。当日汇价暴跌近百点,收在112.67,保持在高位震荡。今日亚市,美元/日元短线急升至113关口上方。日内预计清淡交投或限制日元的波幅。

日图隔夜虽暂时下修,但整体仍延续震荡上行的走势,短期或维持高位震荡。4小时图日内关注汇价能否企稳113关口。1小时图快速下挫至112.60附近受支撑反弹,但当前动能略小。日内谨慎操作,可于汇价企稳113关口上方之后做多。

支撑位:112.30/111.65/111.00

阻力位:114.20/114.54/115.00

美元/加元

美元/加元周二呈现探底回升的走势,于欧洲时段震荡跌至当日最低1.3163,之后美元反弹,推动美元/加元猛烈拉升逾110点,完全收复稍早的跌幅并进一步上行。周三美元/加元完全收复周二的跌幅,收在1.3255,并重返两个月以来的上行通道之中。日内重点关注加央行12月利率决议,预计将维持1.75%的利率不变。但声明对加拿大未来经济和通胀前景的预期料极大影响加元走势。

日图隔夜受支撑重新反弹至两个月以来的上行通道之中,或有继续上行的可能。4小时图长期以来的上涨走势保持良好。1时图探底回升,短期上行动能较强。日内可在1.3235附近轻仓做多。

支撑位:1.3250/1.3100/1.3050

阻力位:1.3300/1.3385/1.3495

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兴业:美元逆袭V型反弹 非美冲高回落

2018年12月5日

/美元

周二亚欧时段,有消息报道,为避免欧盟对其采取对意制裁,意大利总理孔特计划将赤字目标设在1.9%-2.0%。意大利预算问题缓和支撑欧元。同时国际贸易冲突缓和提振投资者信心,也打压美元进一步走弱。欧元/美元快速震荡拉升至当日最高1.1417,。但是,纽约时段美联储三号人物威廉姆斯发表鹰派讲话,称美联储还将继续渐进式加息之后,美元于当日低位实现V型反弹,导致欧元/美元于高位回吐稍早的所有涨幅,录得一根上影线较长的阴线,收在1.1341。日内为缅怀逝世的美国前总统老布什,美国休市一天,美联储主席鲍威尔晚间的听证会也将取消,预计今日市场波幅或有限。数据可关注欧元区10月零售销售等。

日图维持低位震荡,延续长期的下行走势。4小时图整体下行趋势依旧保持完好。1小时图冲高回落,或有望重新下探1.13关口附近。日内可于1.1365一线轻仓做空。

支撑位:1.1325/1.1270/1.1230

阻力位:1.1420/1.1455/1.1470

英镑/美元

周二稍早有媒体报道称,欧盟法院助理建议,英国可单方面撤销里斯本条约第50条,该消息一度推动英镑盘中急涨与50点。但是英国发言人称议会针对脱欧协议的投票仍旧定于12月11日,不会撤销里斯本条约50条。英国脱欧方面的不确定性令英镑的多头难以持续。英镑在亚欧时段同样快速拉升至当日最高1.2838之后急速下泻,最终录得下挫,收盘报1.2717,维持弱势。日内可关注英央行公布的金融政策委员会会议记录,以及英国11月Markit服务业PMI。

技术上,日图连续第二天录得一根上影线较长的阴线,暗示上方压力较重,或延续长期跌势。4小时图高点不断下移,下行风险较大,保持弱势。1小时图冲高回落,跌破1.27关口料进一步下挫。日内可于1.2720一线做空。

支撑位:1.2665/1.2600/1.2550

阻力位:1.2750/1.2800/1.2865

美元/日元

美元指数于周二稍早,拖累美元/日元也在该时段快速下泻。同时纽约时段,美国股市开盘后大跌,创下10月股市暴跌以来的最大跌幅,道琼斯工业平均指数重挫近800点。一定程度上也加剧了美元/日元的跌幅。当日最低下探112.56。纽约尾盘美联储官员的鹰派讲话限制了美元/日元进一步走低,并企稳。当日汇价暴跌近百点,收在112.67,保持在高位震荡。今日亚市,美元/日元短线急升至113关口上方。日内预计清淡交投或限制日元的波幅。

日图隔夜虽暂时下修,但整体仍延续震荡上行的走势,短期或维持高位震荡。4小时图日内关注汇价能否企稳113关口。1小时图快速下挫至112.60附近受支撑反弹,但当前动能略小。日内谨慎操作,可于汇价企稳113关口上方之后做多。

支撑位:112.30/111.65/111.00

阻力位:114.20/114.54/115.00

美元/加元

美元/加元周二呈现探底回升的走势,于欧洲时段震荡跌至当日最低1.3163,之后美元反弹,推动美元/加元猛烈拉升逾110点,完全收复稍早的跌幅并进一步上行。周三美元/加元完全收复周二的跌幅,收在1.3255,并重返两个月以来的上行通道之中。日内重点关注加央行12月利率决议,预计将维持1.75%的利率不变。但声明对加拿大未来经济和通胀前景的预期料极大影响加元走势。

日图隔夜受支撑重新反弹至两个月以来的上行通道之中,或有继续上行的可能。4小时图长期以来的上涨走势保持良好。1时图探底回升,短期上行动能较强。日内可在1.3235附近轻仓做多。

支撑位:1.3250/1.3100/1.3050

阻力位:1.3300/1.3385/1.3495

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这些年轻又漂亮的女星 谁是你的女神? 这五位又年轻又漂亮的女星,谁是你的女神?现在娱乐圈中有一批年轻漂亮的女星,每个人的热度都非常高,今天小编就带来五位年轻又漂亮的女星,看看谁是你的女神。欧阳娜娜的性格非常的乖巧,非常的可爱,尤其是笑起来的时候。徐娇从小我们都是假小子的印象,没想到长大变成了一个美少女,真是女大十八变。现在的她非常文艺,有没有吸引你呢?关晓彤现在的作品非常的多,如今又要有新的电影要出来。
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奥马冰箱100%股权仅值8.5亿;还要在提前做好与奥马冰箱股权冻结申请

奥马冰箱100%股权仅值8.5亿;仔细看协议任人宰割;;002668有价值的部分也只有冰箱了,摊薄股价在3元以下;入股变成借钱,仔细看全是利空;而且:奥马冰箱”)100%股权为前述借款提供质押担保。还必须承诺提前做好与奥马冰箱股权冻结申请人及投资者的沟通工作才可以借到这钱;我估计不多日要大跌,至少见光后数月类阴跌,不信走到瞧,万家乐事情才开始发酵;P2P业务案子还远远没有结束。。。。。。。

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最近股市一直疲软,很大原因是大部分股估值依然过高,大量垃圾股不退市,另外最近两年大量发行新股的后果现在也慢慢严重体现出来了。 个人私下有种感觉,不排除政策上会再次“暂停新股发行”的措施出来。 因为这个时候,新股是否发行已经变得不重要了,重要的是维护国家金融稳定这个大局! 也许会暂停一年,让股市修生养息,之后健全退市制度后,新股才再次发行。

昨天刚出台的下半年经济会议,第一条是稳就业,第二条就是稳金融。 稳金融中,我的理解,稳定股市也是国家下半年的重点任务,我相信国家有这个绝对能力稳定股市!

目前的确很多股票估值依然很高,这需要一个长期回归的过程,但是在中美贸易摩擦的大背景下,在国际贸易影响国内经济的情况下,刺激股市走好使得国内消费增加, 增强中国应对国际环境的能力是目前正确的做法。 至于那些高估值股票,在未来发展中慢慢去掉脓包,才是正确之道。

其实目前股市不是没有好股,如“星 * * *” 这样的才21倍动态市盈率的网络高科技股,它本身云桌面系统目前就占据教育和医疗系统的全国第一位置, 瘦客户机在全亚洲第一,世界第二。 而且“瘦客机 + 云桌面系统”模式, 也是未来三五年, 行业电脑未来的方案趋势,如教育、政府、银行、保险、交通、医疗、公安等等,基本现在所有行业用户使用的电脑,未来都需要用这样的模式进行大规模替换(家庭个人电脑和设计人员用的电脑除外) , 这样具有未来三五年极其广阔市场前景,在全国行业第一的科技公司,全年业绩预估 0.85元-1元的公司,完全没有理由如此低估! 这样的高科技低估值股, 在目前大盘恶劣的环境下, 国家队完全可以像2015年股灾中一样,主动买进这类低估值优质股, 拉升这类股,给低估值的绩优科技股起一个良好的带头示范作用, 之后利用科技股的崛起,慢慢扩散到冷门绩优股,低位的绩优医药股。 再加上房地产已经不会再炒作后,炒作房地产的资金一定会慢慢流入股市, 慢慢使得场内资金增加,最终盘活整个中国股市从而带动中国消费经济。 我相信国家的力量,我相信:星星之火可以燎原!!!

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来源:中国证券报 作者:黄淑慧

2019年以来,信用债市场依旧“雷声滚滚”,多只债券基金因重仓债券发生信用风险事件,净值遭遇重创,个别基金今年以来的跌幅甚至超过10%。一旦踩到“地雷”,基金也极容易遭遇大额赎回进而引发流动性风险。对于2019年的投资,基金经理们认为,尽管债券牛市仍将延续一段时间,但防范信用风险和流动性风险依旧是重要议题。

多只债基净值大跌

C数据显示,2019年开年尚不足一月,已经有多只债券基金单位净值遭遇大幅调整。截至1月29日,信达澳银纯债债券基金2019年以来的单位净值跌幅已经达到11.54%,东吴优信稳健债券A/C跌幅分别达6.44%和6.47%,东吴鼎利债券(LOF)跌幅达到5.55%,东吴鼎元A/C跌幅均为3.68%。

从基金2018年四季报的持仓情况分析可以看出,跌幅居前的几只基金均重仓了“16信威01”这只债券。根据上海清算所数据,该债券的估价全价从100元被调降至75.89元,因此上述几只基金的单位净值均在1月25日出现较大幅度的下跌,其中信达澳银纯债的单日跌幅高达12.42%。

信达澳银纯债2018年四季报显示,该基金持有4.575万张“16信威01”,当时以100元/张估值,占基金资产净值比例为25.49%。同样,东吴鼎利、东吴鼎元、东吴优信稳健三只债券基金在2018年四季度末分别持有40.517万张、4.2万张、2万张“16信威01”,以96.21元/张估值,占基金资产净值的比例分别达到30.85%、12.12%和15.34%。

事实上,“16信威01”已经停牌长达两年之久,此前涉事的两家基金公司曾经一度下调过估值,但又在2018年年末上调了估值。除了“16信威01”的信用风险再度发酵之外,近期诸多债券爆出违约,同样给重仓基金带来不同程度的困扰。例如康得新所发行的“18康得新SCP001”和“18康得新SCP002”未能按期足额偿付本息,构成实质违约。新华基金旗下新华增强债券基金持有康得新此次涉及违约的债券。同时,金鹰添润定开债基金亦持有康得新发行的另一只债券“17康得新MTN001”。数据显示,这两只基金2019年以来的业绩表现也均为负收益。

高度警惕信用风险

2018年以来,债券市场信用风险加速释放,随着宏观经济增速的放缓以及信用债集中到期压力的增加,2018年债券市场违约风险暴露速度明显加快。据中诚信国际信用评级公司统计,2018年共有123只债券发生违约,涉及发行人51家。

2019年开年以来,信用风险事件依旧呈现频发状态,Choice数据显示,迄今已经有超过10例实质性违约事件。中诚信研究报告认为,在政策保障民企融资及城投合理融资需求的情况下,2019年信用风险整体可控,但考虑到政策效果时滞,预计在2019年一季度违约风险仍会抬升,但随着稳增长及融资支持政策效果的体现,企业盈利或将改善,预计下半年信用环境有望好转。

在这样的情况下,基金经理倾向于认为,虽然债券牛市下半场信用债机会大于利率债,今年可适当下沉信用资质获取超额收益,但仍需警惕信用风险。

南方基金副总经理李海鹏认为,2019年债市最大的风险仍然是信用风险。目前信用风险多发的趋势还没有结束,仍需要重点防范。虽然2019年更看好信用债,但仍需注意“踩雷”风险,在当前时点更看好高等级信用债。随着稳增长政策对冲效果显现,经济下行压力减轻,下半年可适当下沉信用资质。不过,防范信用风险仍是重中之重。做信用资质下沉时,需要更强的信用研究能力。

摩根士丹利华鑫基金助理总经理、固定收益投资部总监李轶表示,2019年优质信用债应有超额收益,信用利差有压缩的空间,而信用债的违约率或将依然处于较高位置。2019年所管理的基金将更专注于风险收益的细化研究。对于企业债而言,盈利能力大概率持续趋弱,主营收入增速延续2017年下降趋势,利润率自2018年下半年冲高回落。违约现象可能持续攀升,融资渠道能否出现放松还未定,企业债未来还需持续谨慎。城投债2019年整体上安全性更高,但在规范地方隐性债务背景下分化会加深。

流动性风险亦成防范重点

值得注意的是,在债券违约事件频频发生的背景下,一旦某只债券基金踩到“地雷”,随之而来的即可能是大额赎回,在遭遇信用风险后进而引发流动性风险。

在2018年12月,就曾出现过债基在踩雷后遭遇巨额赎回的案例。中邮睿利增强债券型基金于2018年12月10日至13日连续四天发生的基金份额净赎回申请超过了前一日的基金总份额的10%,已经形成了巨额赎回。基金公司因此实施了延期赎回。事情缘起于2018年12月6日,“17洛娃科技CP001”未能按时足额偿付本息。中邮睿利增强2018年四季报显示,在经历了前期的大额赎回后,基金持有10万张“17洛娃科技CP001”,公允价值为496.8万元,占基金资产净值比例达到58.62%。

事实上,2018年以来因踩雷违约债券引发基金流动性风险的情况已经引起监管重视。2018年9月,监管部门发布的机构监管情况通报中,直指个别基金公司在债券发生信用风险时,被动应对巨额赎回,未能有效落实公允估值的主体责任。通报中向机构提出五点要求:一是针对性加强基金投资者结构与组合资产流动性的匹配管理;二是进一步强化组合投资原则,重仓证券投资应有充分且持续的研究支持和内部信用评级管理;三是审慎开展基金估值,切实履行估值责任主体的职责;四是建立完善巨额赎回情形的风险管控措施,做牢做实流动性风险管理工具使用机制;五是落实主体责任,持续建立健全流动性风险防范与化解机制。

谈到流动性管理,一些基金经理也提到,在债券牛市中,也要注重债券的流动性风险,此前已适当缩短信用债久期,以免信用债在牛市过去之后陷入较难兑现的风险。目前来看,在经济下行趋势尚在延续的情况下,信用债的信用风险还可能持续存在。在投资中特别需要严控信用债的资质和流动性风险。


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Deltastock分析师Stoyan Mihaylovzho周三(10月24日)提供了最新欧元/美元、美元/日元和英镑/美元交易策略。

欧元/美元:汇价在1.1430支撑上方表现挣扎,如果跌破此处将进一步下看1.1300一线。

(欧元/美元4小时图 来源:Deltastock)
日内阻力:1.1480、1.1550;本周阻力:1.1835、1.2010
日内支撑:1.1430、1.1300;本周支撑:1.1430、1.1300
美元/日元:昨日精确触底于111.90支撑区域后开始反弹,这属于正常修正,重启跌势后目标指向111.60区域。

(美元/日元4小时图 来源:Deltastock)
日内阻力:112.80、113.50;本周阻力:114.40、114.40
日内支撑:111.90、111.65;本周支撑:111.65、110.40
英镑/美元:下行走势保持稳固,目标指向1.2870区域,上方关键阻力位于1.3100。

(英镑美元4小时图 来源:Deltastock)
日内阻力:1.3010、1.3100;本周阻力:1.3440、1.3440
日内支撑:1.2950、1.2870;本周支撑:1.2570、1.2570

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7月23日,在中国期货业协会主办的期货公司高管人员培训班上,中国证监会副主席方星海表示,要抓紧恢复股指期货常态化交易,满足境内外投资者股票市场风险管理需求。受该消息的刺激,当天期货概念股中国中期、美尔雅等强势涨停。


2015年A股市场出现异常波动。为了防范市场风险,维护资本市场的平稳运行,当年中金所对期指采取了一系列限制措施。包括各合约非套期保值持仓交易保证金由10%提高至40%、各合约套期保值持仓交易保证金由10%提高至20%、日内开仓限制10手、平今仓手续费提高至万分之二十三等。由于资金成本与交易成本大幅上升,沪深300期指、上证50期指以及中证500期指的交易受到较大影响,不仅持仓量与成交量大幅下降,其流动性亦大幅萎缩。


对期指采取非常规的限制交易,背后的弊端是非常明显的。不仅市场活跃度严重不足,由于参与的资金减少,套保资金甚至难以找到对手盘,套保也变得困难,明显不利于市场进行风险对冲与风险管理。也正因为如此,呼吁对期指松绑的声音不时出现。此后,随着市场的走稳,以及近几年没有出现大的系统性风险,中金所于去年2月份与9月份先后对期指的保证金比例与手续费进行了调整。


虽然历经两次调整,但期指交易并没有实现常态化。比如去年9月份的调整公告显示,沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准,由此前的20%调整为15%。沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准,调整为成交金额的万分之六点九。其保证金比例与手续费标准仍然偏高,明显不利于交易的常态化。


2015年A股市场出现的异常波动,曾经让资本市场付出惨重的代价。虽然前期股市的暴跌主要由于场外配资引起,但后期股市的暴跌,却与期指的下跌密不可分。事实上,这也是中金所采取限制性交易措施的原因。由于沪深300指数样本股中的权重股较多,样本股流通市值覆盖面较广,因而沪深300指数的走势,能够代表沪深市场的走势。而沪深300期指的暴跌,又带动了上证指数、深成指等主要指数的下跌,进而在市场上引发恐慌。


因此,在期指交易实现常态化后,如何防范期指波动引发的市场风险,显然又是重中之重。个人以为,监管部门应该吸引2015年的教训,提前做好防范性工作,将期指波动引发的市场风险降至最低,如此才能保证期指交易常态化的持续。


另一方面,在期指交易实现常态化后,A股的T+0交易也应该提上议事日程。在A股的诞生之初,实行的其实就是T+0交易,后来由于市场投机氛围浓厚,1995年基于防范股市风险的考虑,沪深两市的A股和基金交易又由T+0回转交易方式改回了T+1交收制度,并一直沿用至今。多年来,市场上对于恢复T+0交易的呼声并不少见。在推出期指后,同样出现了恢复T+0交易的声音。


如果期指实行T+0,而A股实行T+1,对于A股投资者而言,不仅非常不公平,而且也不利于A股投资者防范市场风险。由于期指的波动容易引发股指的波动,一旦期指剧烈波动,A股投资者将会因之产生利益受损的情形,这无异于在市场上造就新的不公平。因此,为避免市场上产生新的不公平,A股也应该实施T+0回转交易。


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女顾客强迫服务员下跪(东亚日报)

海外网12月11日电 据日本朝日新闻报道,韩国近来接连出现脾气暴躁的顾客,把汉堡扔在服务员脸上、强迫商场店员下跪等,引起韩国社会一片热议。韩国人表示非常反感这种行为,甚至要求 人肉 这些欺负人的顾客,并加以社会制裁。

韩国媒体称,11月,一位中年男性顾客在首尔市内的麦当劳点餐时,由于嫌服务员下单时间太长,将装着汉堡包的袋子照着服务员脸上扔过去。同样在11月,韩国蔚山市一家麦当劳汽车餐厅里,一位男性顾客因被搞错了点的东西,怒将食品砸向服务员。

韩国商场(视觉中国)

今年7月,在龙仁市的一家商场里,一位40岁左右的女性顾客称在这里买的化妆品质量不对,让两名商场服务员下跪向她道歉,还对她们不停辱骂,并拿化妆品砸向她们。

事件模拟图(央视网)

这些暴躁顾客的行为引起了韩国社会的一片震怒与谴责。韩国民众也回忆起2014年,大韩航空老总赵亮镐的大女儿赵显娥震惊韩国社会的 坚果门 事件。时任大韩航空副社长的赵显娥在肯尼迪国际机场搭乘自家公司客机返回韩国仁川机场时,因不满空姐未按标准流程把坚果放在碟子,而是整包递给她,硬要已进入跑道的飞机返回登机门,并把乘务长赶下飞机,造成飞机延误,引发轩然大波。而她的妹妹,赵家二小姐赵显旼在今年的一场商务会议中,向对方公司一名员工的脸上泼水,再次引起热议。

在韩国大总统府官网的国民请愿留言板上,愤怒的韩国市民纷纷留言,要求严惩这些人。一些留言说: 不光是 坚果门 那样的大小姐,一般人也请公正处罚他们吧 顾客就是上帝,这已经过时了 打工就得遭了打骂还得贴笑脸,那不是打工是奴隶 。

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文火慢炖行情里的交易策略

文/财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 纪志宏

当前我国金融市场信用风险定价机制尚不成熟,主要表现在:风险定价依赖土地等抵押品和政府信用,长期资金的市场化定价缺乏权威基准,信贷、债券及其他金融产品定价机理尚不统一。

而信用风险定价功能未有效发挥,一方面因为市场主体边界不够清晰,另一方面因为金融市场风险管理及分担功能尚不健全。

完善金融市场定价功能,须从体制机制和金融市场两方面着手。体制机制方面,厘清政府和企业的信用边界是健全金融市场信用风险定价机制的核心。金融市场自身要解决的问题是,在厘清各类市场主体信用边界的基础上,有效识别和管理信用风险。实践中,二者可相互促进、协同推进,但更为关键的是前者。

党的十九大报告关于建设现代化经济体系中指出,经济体制改革必须以完善产权制度和要素市场化配置为重点,实现产权激励有效、要素自由流动、价格反映灵活、竞争公平有序、企业优胜劣汰。资金要素市场化配置的核心是金融市场定价功能,有效的定价机制在引导资金合理流动、动态匹配收益与风险的同时,实现资源配置的优胜劣汰。相反,各种市场扭曲也往往集中反映在定价不合理上,轻则劣币驱逐良币,损害资源配置效率,重则易积累形成系统性风险隐患,影响经济整体运行。

在当前经济增速换挡、新旧动能转换以及结构性去杠杆过程中,企业信用风险问题凸显,在金融市场表现为银行不良贷款增长较快,信用违约事件增多,股权质押风险加大,市场投资者风险偏好下降,货币政策传导出现一定阻滞。这既是经济和金融结构性问题及周期性变化的正常反应,也给金融市场风险定价及分担机制带来了挑战。健全有效识别、管理和合理分担信用风险的金融市场,无疑是提升企业融资服务能力、促进经济结构转型升级的重要支撑。

我国金融市场信用风险定价机制尚不成熟的主要表现及影响

我国金融市场近年发展迅速,资金配置的市场化程度不断提高,债券市场等直接融资相关的市场机制初步建立。但受体制转换过程中市场主体边界不清、金融市场发展不完善等影响,基于企业主体信用的风险评估及定价机制还不成熟,主要表现为:

一是风险定价依赖土地等抵押品和政府信用。我国在快速工业化、城镇化过程中,银行主导的金融体系多数基于土地等抵押品进行风险评价。同时,长期计划经济体制的惯性也使得政府在资源配置中的作用仍较大。企业能否获得贷款等融资很大程度上取决于其是否拥有土地等抵押品及与政府信用的关联度如何,金融机构对借款主体和项目自身信用风险识别及定价意识不足。多年来,债券发行人以国有企业为主,发行人信用区分度不够、向高等级集中的趋势明显。信托、理财等资产管理产品资金也倾向于投向以土地或房产为抵押的项目及地方政府平台企业。在当前经济增速放缓、金融机构风险偏好下降的背景下,信用主体风险溢价与经营绩效之间不匹配的问题可能会更加明显。

二是长期资金的市场化定价缺乏权威基准。近年来我国利率市场化改革进程加快,存贷款利率放开,市场化利率体系建设取得初步进展,但长期资金定价基准问题仍有待解决。目前银行5年期以上甚至30年期贷款定价仍主要参考中央银行5年期贷款基准利率,该利率并非固定利率,而是随政策调整而调整的。债券市场10年期国债和国开债等长期利率产品在实践中尚未作为基准使用,部分期限较长的债券或证券化产品仍以5年期贷款基准利率作为定价参考。股票市场长期资产定价功能尚未有效发挥。市场化程度较高的理财产品多集中于短期。长期资金市场化定价缺乏权威的“锚”,造成市场主体提供长期资金意愿较低、对价格缺乏共识,往往依赖短期资金池滚动接续,加剧了“短借长用”“明股实债”等扭曲,不利于金融市场平稳运行和长期资本形成。

三是信贷、债券及其他金融产品定价机理尚不统一。我国在从计划经济向市场经济渐进式改革的制度安排下,价格双轨特征明显。金融体系方面最突出的表现是,传统存贷款业务与货币、债券等金融市场利率双轨制。前者沿袭过去吃存贷利差的老路,围绕央行确定的存贷款基准利率定价的黏性较大,对市场利率的变化不够敏感,利率相对稳定。后者主要由市场决定,受市场流动性、投资者风险偏好等因素影响,利率随行、波动相对较大。同时,在分业监管基本格局明显而功能监管尚不能充分发挥作用的情况下,各市场价格之间联动和传导较弱,企业融资利率的差异相当程度上取决于渠道而非真实信用水平。定价机理不统一,金融机构可在不同金融产品之间“空转”套利,流向实体经济的资金链条变长,增加了企业融资成本,也加大了金融体系的复杂性。

基于企业主体的信用风险定价机制不成熟,资源得不到有效配置,加大了经济结构调整的成本和压力。如对土地等抵押品和政府信用的依赖使得部分经营效率较低的国有企业和地方政府平台企业融资相对容易,市场对其价格发现的范围窄、与经营效率挂钩不够密切,融资成本也较低,去杠杆意愿不足;而部分经营绩效较好的民营企业、中小企业,在需求下降的情况下投资趋于谨慎,融资约束较强,杠杆率相对较低,但由于民营企业总体上违约较多,市场对其价格发现相对充分、定价范围较宽。再如,在地方政府隐性债务治理过程中,由于缺乏清晰的信用体系和定价机制形成的有效激励或制约,过去经常采取“新老划断”、保“在建续建”等打补丁的方式解决。尽管这在一定程度上兼顾了防风险与稳增长的平衡,但也造成存量债务与增量债务容易相互转换而长时间无法出清的情况,投资者无法辨别风险,最终其债务规模只能随中央对地方隐性债务的态度而波动。一旦操作中处理不当,可能出现增量融资无法解决、隐性债务继续累积的被动局面。同时,金融体系对信用风险定价机制不成熟,使得信用风险缺少常态化释放渠道,从而加大投资者对隐性担保和刚性兑付的依赖,造成实际不承担或部分不承担信用风险,市场上多种利率被视为无风险或近似无风险,既扭曲了利率水平和利率期限结构,也增加了经济运行的系统性风险。这在金融市场上表现为,各类产品和机构用获取流动性的便利性替代信用风险定价,片面追求高收益造成市场波动,增加了市场的脆弱性,在校正过程中可能引发市场流动性风险、信用风险、道德风险的相互传染和叠加,对宏观调控形成干扰。

信用风险定价功能未有效发挥的原因分析

信用风险定价机制不成熟与以往计划经济体制下长期形成的政府决定资源可得性,以及经济增长较为依赖土地等要素投入有关,同时也反映了金融体系自身市场化程度不高,对企业风险定价及风险分担机制不健全等问题。

首先,市场主体边界不够清晰。市场经济条件下,企业以法人财产为限承担债务责任,信用边界清晰、融资行为受到相应约束。我国由计划经济体制向市场经济转型过程中,政府在原材料、劳动力、土地等资源配置中仍发挥较大作用,加上地价和房价长期处于上升周期,资源集中于与土地、政府信用相连接的环节和部门,政府信用往往容易越界,且约束不强或存在预算软约束。政府信用边界不清加大隐性担保和刚性兑付,企业的信用边界也会变得模糊,超出自身偿付能力融资,融资利率也不一定与风险对应,就容易造成低效融资、过度加杠杆。目前,信贷、债券、信托、理财等各类融资产品中,部分负债率高企、经营低效的国有企业和地方融资平台获得大量低成本融资,占用较多金融资源,而投资者较少考虑借款人自身信用风险,刚性兑付预期普遍存在,对信用风险的辨识和定价能力弱化。

其次,金融市场风险管理及分担功能尚不健全。从金融市场自身看,衍生品对于拓展风险定价边界、有效管理风险定价有重要作用。我国衍生品市场一些重要的风险管理工具如信用违约互换刚起步,风险管理功能发挥得还不够。在投资者风险偏好偏低的情况下,投资风险相对较高的产品无法通过衍生品进行风险对冲,其信用风险定价也无法通过二级市场交易进行验证,不利于中小企业和创新型企业融资。市场结构方面,高风险偏好投资者相对不足,高收益债券市场信息披露、投资者保护等相关机制尚不健全。

最后,机构投资者行为的成熟稳健性不够。机构投资者在引导金融市场合理定价方面扮演着十分重要的角色,但前提是机构投资者公司治理能力和内控完善、投资交易行为合理。当前,金融机构、企业等市场主体在公司治理方面仍存在一些弊端和机制性缺陷,导致部分机构投资者经营行为短视甚至异化,过度利用机构优势通过相互嵌套、过度加杠杆、规避监管等,盲目追求规模扩张和短期收益,不当承担风险,扭曲风险定价。另外,我国机构投资者多元化程度不够,养老金、企业年金等在发达债券市场扮演重要角色的机构投资者相对缺失,大量同质的资产配置和交易需求容易加大市场波动,不利于均衡价格的形成。

完善我国金融市场定价功能的建议

当前,我国经济正向高质量发展转型过程中,合理的信用风险定价既能优化信用主体的杠杆结构,提升资源配置效率,又能有效促进风险化解,形成存量债务有效出清、增量债务合理定价的良性循环。同时,金融市场定价功能的完善,对厘清流动性风险和信用风险溢价、把握好货币政策力度以及改善政策传导效果,也能发挥重要作用。

完善金融市场定价功能,须从体制机制和金融市场两方面着手。其中,体制机制方面着力解决的问题是厘清政府和企业的信用边界,这是健全金融市场信用风险定价机制的核心。金融市场自身要解决的问题是在厘清各类市场主体信用边界的基础上,有效识别和管理信用风险。实践中,二者可相互促进、协同推进,但更为关键的是前者。

在厘清信用边界方面,关键是厘清政府的信用边界。一是要按照十八届三中全会界定的政府职能,减少政府对资源的直接配置,市场能干的坚决交给市场。二是要加快推进土地等要素供给的市场化、多元化,引入竞争机制,激发城镇化的潜能和效率。近期,土地管理法、城市房地产管理法修正案草案已迈出关键一步,为各市场主体平等使用土地资源创造了条件。三是以“竞争中性”原则平等对待所有市场主体,对少数受政策保护的产业,在政策实施方式上同样要体现竞争中性原则,由选择性向功能性、普惠性转变。四是要加快财税体制改革等,有效匹配各级政府的事权和支出责任,从源头上减少地方政府信用扩张的必要性。

从金融市场自身看,第一,要打破对隐性担保和刚性兑付的过度依赖。增强投资人信用风险意识是健全金融市场信用风险定价机制的前提,尤其是对于政府和企业信用边界模糊的融资平台,要健全借用还主体一致的融资约束机制,以便于形成合理定价。同时,要健全市场化、法制化的违约处置机制,特别是在提高违约处置效率、最大限度提高违约债券回收率上下功夫,稳定和提升投资者的信心。还要强化信息披露制度建设,健全债权人保护机制,加大对各类侵犯投资人利益行为的打击力度,减少投资者“用脚投票”的后顾之忧。第二,要夯实金融市场风险定价基础。完善金融衍生品序列和风险分担机制,加大高风险偏好机构投资者的培育,提升市场价格发现功能。通过必要的政策激励企业年金和个人商业养老保险等资本市场长期资金来源,继续发展养老金、保险公司等中长期投资者,发挥理财子公司、债转股和投贷联动等持牌机构及下设实体风险偏好较高的特征,发展多元化投资者队伍。健全国债发行机制,进一步发挥国债收益率曲线的定价基准作用。完善并购市场和股权交易市场,推进长期资本形成和价格发现。继续扩大金融市场对外开放,提高本土机构的市场化定价水平和风险识别能力。适度放宽风险容忍度,加强金融机构内部绩效、尽职免责、容错纠错等方面的管理。第三,推动建立统一有效的市场价格形成机制。发挥债券市场流动性好和透明度高的优势,加快促进信贷、债券及其他金融体系各类产品定价机制融合。发展信贷资产支持证券和批发性融资,发挥其连通信贷市场和债券市场的纽带作用。可试点个人住房贷款以个人住房抵押贷款支持证券(RMBS)利率为基准定价,探索破解利率“双轨”制的有效路径。同时,加强监管协调,统一同类型产品市场准入、信息披露和监管标准,防止监管套利,引导市场主体从监管套利、渠道定价、规模竞争转变为以效率、风险定价及风险控制能力的竞争。第四,在当前环境下,还要注意防止信用过度收缩。当前企业盈利下降、市场投资者信用风险偏好降低,因此在强化市场化定价的同时,有必要通过适度政府干预提振市场信心,畅通信用传导机制,维护好正常的市场秩序,防范信用过度收缩与融资环境变化之间产生正反馈效应,进而造成信用风险溢价过高,并影响企业融资可得性及融资成本。

本文原刊发于《清华金融评论》2019年1月刊


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原标题:盒马的“胡萝卜”炒过头了

近日,一起盒马门店的胡萝卜更换日期标签事情被媒体狂吵,最终:监管部门立案调查、事件霸屏、盒马上海区负责人就地免职、侯毅出面道歉。

总的感觉:这一事件的炒作有点过头了,很多的处理是不合适的。

----如何冷静看待这一事情?

我认为这一事情,如果把它定义为一起严重事件似乎不妥。

一是生鲜商品的包装日期,他不应该代表一定严格的意义,对这一问题也没有严格的法律界定,他就是一种企业自身的经营行为。并且,但就胡萝卜这一商品而言,门店标注包装日期与其商品品质更没有太多必然的关联。所有的胡萝卜没有当天生产就到餐桌的。

二是这一事情,不能无限上纲上线,硬扯到商业欺诈、企业诚信似乎是不合适的。即便是盒马承诺了“日日鲜”,但是但就胡萝卜这一特殊事情,非要讲这是商业欺诈也似乎感觉不妥。

这一事情主要应该是反映企业运营管理当中存在一些问题,门店的运营管理细节确实还有一些漏洞。从我一直对盒马的关注来看,造成这一问题的主要原因应该是门店的运营基础管理存在薄弱环节。

----监管部门立案调查?

监管部门不能过度监管。

但就这一事情,监管部门要立案调查什么?你是要监管商业欺诈?还是监管商品质量?如果监管这一事情的商业欺诈问题,缺乏法律依据。

从看到的有关报道:在这起事情当中,监管部门起到一个不该起到的作用。本来是可以正常处理的事情,反而成了推波助澜。

----企业不能做过度的经营承诺

这一事情需要零售企业引起重视的是:企业不能做过度的对顾客的经营承诺。法律有规定的必须要严格做到,法律没有规定、企业确实能做到的可以承诺,如果这一承诺做到难度很大、或者讲做到反而可能是不合理的还是要谨慎承诺。

这两年一些企业打出了“不卖隔夜菜”。我认为:这个承诺是不严谨的。叶菜你或许可能做到,但是果实菜做到很难,也或者讲即便是做到了也没有必要。

经营承诺一定要慎重,不然就会为企业自身带来一定的经营风险。

笔者鲍跃忠微信bc7180

责任编辑:

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场景式服务
血战天下
今天(9月10日)这个教师节,有点儿特别。

“马云将辞去阿里巴巴董事局主席一职。”

一早,马云通过阿里巴巴官方“如约”发布了这条消息。

这也是继本周末《纽约时报》、彭博社等多家外媒报道“马云辞职”之后,来自其本人的正式回应。

在这封公开声明中,马云坦陈了多处关键信息,包括自己卸任的具体日期,和继任的接班人:
“明年9月10号,自己将不再担任董事局主席,由现任CEO张勇接任。”

这一公开表态,也让此前就密切关注马云个人去向的国内外媒体瞬间“炸锅”:一个“互联网帝国”缔造者在他54岁这年选择急流勇退,无论从哪个角度看,这都是一个绝佳的迷人故事。

更何况,离开了马云的阿里巴巴,和离开了阿里巴巴的马云,及其各自前路,则是更为复杂的课题……
而“传承”也好,“转身”也罢,就在这无数叹息和猜测之中,有一个国家的担忧和焦灼格外引人注目——
马云要退休?印度急喊话:别忘了继续重视印度
“中国巨富马云从阿里巴巴退休,对印度而言意味着什么?”

9日,在马云“退休”与否的疑云还未解开时,印度印亚新闻社便不无担忧地如此发问道。

在这家印媒看来,马云的离职将对印度电子商务领域产生影响。

而这一担忧显然有其充分理由:近年来,随着印度电子商务领域的蓬勃发展,阿里巴巴对印度零售业的影响力正在越来越大。

“阿里巴巴在印度进行了多元化投资,包括对数字支付平台Paytm的顶级投资,以及更多数字媒体领域的投资和创新计划。”文章介绍说。

另外,不仅是私营部门,阿里巴巴也在加强其与印度政府部门的互动与合作:刚刚过去的9月3日,印度安得拉邦经济发展局就与阿里云签署了一份谅解备忘录。

在这份谅解备忘录中,安得拉邦希望利用阿里巴巴的云和智能城市技术,帮助自己实现可持续农业发展、综合交通管理、智慧城市管理,以及中小企业和技能发展计划。

印亚新闻社还提到,阿里巴巴曾表示,印度是其全球战略中“非常重要”的市场,2015年,印度总理莫迪还曾与马云会面。


▲2015年5月,莫迪到访上海,与马云会面。

也正因为阿里巴巴对印度市场的深耕,才令印媒担心,马云的卸任会影响到阿里巴巴对印度市场的重视程度。

“马云需要清楚地告诉他的继任者:应该专注于像中国一样、市场尚未饱和的印度,并在阿里巴巴拥有专业知识的技术领域实现跨越式发展。”文章最后这样“喊话”行将退休的马云。

事实上,印媒面对“马云退休”话题的焦虑,不止体现在这里——此前《纽约时报》报道有关传闻时,印媒和印度网友第一时间便跳出来“辟谣”。

在《印度时报》针对“退休说”的澄清报道下,不少印度网友纷纷指责《纽约时报》传播“假新闻”,并不忘表达对马云的喜爱。

一位网友表示,从英语老师到亿万富翁,马云鼓舞了很多人,希望卸任后的他,可以做令自己觉得开心的事。

外媒解析离开背后:个体选择?时代使然?
毫无疑问,在把阿里巴巴打造成为世界上最重要的电商和电子支付公司的同时,马云,也把自己变成了世界上最耀眼的大IP。

“这名英语教师改变了中国人购物和付款的方式,并成为中国最富有的人之一。”《纽约时报》这样评论道。

而在赞叹其个人成就的同时,外界此番讨论的重点还在于:马云离开的背后,到底是个体选择,还是时代使然?

在今天发布的公开信中,马云并未过分剖白自己,但他表示:卸任阿里巴巴集团董事局主席是他深思熟虑、认真准备了10年的计划,标志着阿里巴巴完成了从依靠个人特质变成依靠组织机制、依靠人才文化的企业制度升级。

“10年前我们就问自己这个问题,如何保证马云离开公司以后,阿里巴巴依然健康发展?我们相信只有建立一套制度,形成一套独特的文化,培养和锻炼出一大批人才的接班人体系,才能解开企业传承发展的难题。为此,这十年来,我们从未停止过努力和实践。”

“坦白说,我认为马云此举并非是‘大动作’。他几年前就从首席执行官职位上退下来,并且非常具体地发表了关于希望年轻人领导公司的言论。”美国新兴市场互联网交易基金创始人凯文·卡特说。

“马云的卸任,突破了传统的中国商业模式”

公开信中,马云暗示了他未来的去处:将效仿比尔·盖茨投身慈善,并重圆作为一名教师的梦想。

也正是十年前,比尔·盖茨从微软正式退休。而伴随微软重新崛起的同时,比尔·盖茨也在慈善领域取得了骄人成就。

“在日新月异的互联网时代,今天的巨人很可能明天就成为行将灭绝的恐龙,视窗时代的微软如此,今天的阿里巴巴同样面临这样的风险。” 有媒体如是评说今天的阿里巴巴和昔日的微软之间可能的相似性。

而马云今日的选择,又显然再次呼应了这一相似性。

“世界那么大,趁我还年轻。”他在信中说,“我想回归教育,做我热爱的事情会让我无比兴奋和幸福。”

也许正如彭博社所说,马云的这次转身,对他而言并不是一个时代的终结,而是另一个时代的开始。

事实上,马云的离开,对于中国尚处年轻阶段的互联网行业而言,又何尝不是一个开始。

“长期以来,中国的企业家会将接力棒传给自己的儿子和女儿。”

在《金融时报》看来,当马云宣布卸任,他的继任者已经从员工队伍中培养出来——这显然是对传统的中国商业模式的一种突破。

“这标志着中国科技企业界的新时代,而其中大部分企业的成立时间仅为20年。”文章说。 (参.考.消.息)
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著名作家二月河逝世 曾著500万字经典“帝王系列”
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咱们先看看周末消息:
1、欧美股市大涨,道指劲升逾400点;道指、纳指连涨八周;美油、布油均涨逾2%。外围直接逆转,这对周一市场开盘是好事;
2、管理层:新股发行制度更容易引起投资者盲目追涨,新股上市首日涨跌幅限制放大价格扭曲,造成长期回报率低。这不由得联想到之前方星海说取消新股上市首日涨跌幅限制,从长期来看,这是好事,直接让市场定价;
3、继2月13日管理层召开相关座谈会之后,2月15日,上交所就设立科创板并试点注册制业务规则召开征求意见座谈会,33家保荐机构参与座谈。科创板进程不断加快,短线对市场是冲击,但对相关个股是利好;
4、毛衣结果出来了,总体看是好事,美股都直接逆转了。

总体看周末消息面还是偏利好的,对下周一开盘是好事,虽然蓝筹在周五的市场比较受伤,但没出现一堆股大跌5%的情况,说明还是正常调整,不必太过惊慌。

周五盘中调整比较大,沪指跌破2700点整数关口后进一步跌破5日均线支撑,一方面是由于节后几天连续大涨,市场积累了一定数量的获利盘。另外一方面也是因为担心毛衣谈判结果不好,部分资金趋于谨慎。

但现在结果出来了,也是比较好的结果,之前我就说过,结果利好的话,调整的时间会缩短,而且近期题材不断涌现,OLED更是大放异彩,使得市场赚钱效应提升,风险偏好提升,所以估计调整就很快结束了。

股市唯一的信仰就是赚钱效应,没有赚钱效应人人唾弃,人人避而远之,有了赚钱效应纷纷涌入。一旦持续出现强烈的赚钱效应,人人趋之若鹜。所以,短线即便回踩,只要不跌破半年线,市场应会继续保持不错的赚钱效应。

总体看市场还是会延续之前的上涨,所以大家踏空的趁机低吸点筹码,舒服仓位的就别动了,等调整结束就好,板块还是看OLED、芯片和白马这块。
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