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张建龙在两会“部长通道”接受采访

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纪念植树节设立40周年暨首枚植树节纪念邮票发布仪式

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“绿​卫2019”森林草原执法专项行动电视电话会议

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“林业草原生态扶贫专项基金”成立仪式

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纪念植树节设立40周年<br/>暨2019年全民义务植树系列宣传活动启动仪式

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“林业信息化 十年铸辉煌”——第六届美丽中国作品大赛

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发改委:支持信用优良、经营稳健、对产业结构转型升级或区域经济发展具有引领作用的优质企业发行企业债券。
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股市大盘走势:题材轮动加速 波段操作迎来黄金时期_最新股市消息

发布时间:2019-01-08 17:34:24

来源:股票啦 点击:

在经历降准之后,A股盘面经历了2天的全面上涨后,今天迎来了题材板块轮动分化的时期,昨日强势的板块,今天普遍回落,新的港口贸易、智

在经历降准之后,A股盘面经历了2天的全面上涨后,今天迎来了题材板块轮动分化的时期,昨日强势的板块,今天普遍回落,新的港口贸易、智能家居这些题材表现变得强势。即使今日指数是小幅下跌,但涨停个股依然达到54只,可知,市场赚钱效应依旧明显。

盘面上,三大股指全天窄幅震荡回调,银行板块下跌拖累指数。题材股表现分化,特高压、军工等板块涨停家数较昨日有明显减少,盘中多只强势股高位跳水,板块上,交运设备、港口水运、高速公路等涨幅居前,而贵金属、通用航空、航母概念等跌幅居前。总体来看,今日两市个股涨少跌多。涨跌比1546:2010,涨停54只,跌停2只。

题材上,天然气板块午后异动,贵州燃气、新疆火炬强势封板;市场热点股ST长油,盘中先后两次停牌,收盘大跌23%;高铁轨交板块开盘持续强势,永贵电器、祥和实业、宝塔实业、飞鹿股份集体封板;风范股份强势收获八连板,带动特高压板块走强,汉缆股份、广电电气涨停;券商板块异动,西南证券强势冲板。

以5G为代表的科技成长却呈现调整走势,虽然对市场做多人气造成一定打击,但大基建的活跃从一定程度上接力了市场的热点,所以目前市场依然存在多方有力的做多力量,鉴于指数短期涨幅较大,上涨动能有所不足,但指数回落空间也将十分有限,预计后续指数继续维持窄幅震荡走势。

这样的题材加速行情,有利于游资的波段操作,在个股的博弈上能够赚取超额收益。因此,这是波段操作的黄金时期,下跌风险已经得到释放。操作策略上,重个股,轻指数,适当加仓轮动操作。当前市场,依旧坚持在交易的多是成熟的投资者,对于成熟的投资者来说,这样的行情机遇,应该珍惜。

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年初以来,市场波动剧烈,从2018年1月26日截至2018年6月25日,沪深300已经累计下跌了18.43%,是自2016年初熔断以来幅度最大的一轮下跌。

沪深300近几年走势表现

(数据截至:2018.06.25)
加仓入场还是“至暗时刻”?

当前这个时点,很多投资者都在关心现在是“底部”可以加仓进场?还是“至暗时刻”的开始?这时投资主动管理的基金是不是能取得超额收益?从专业投资者的角度来看,择时投资是一项相当难的问题,我们能做的只有从过去的经验,学习如何正确的去面对市场波动。

从过去的数据来看,撇除2007年和2015年的两轮超级大牛市外,股市大大小小的波动都较为频繁,通常一年内会有几次的上下波动。面对市场波动的不确定性,将资产交给专业投资机构还是大概率能够跑赢市场指数的。自2003年底至2018年6月25日,代表主动管理的偏股混合型基金指数上涨527.70%,同期沪深300仅上涨202.07%,创造出的超额回报高达325.64%,主动管理的偏股混合型基金还是具备超越市场指数的投资能力。

偏股型基金指数与沪深300比较

(数据截至:2018.06.25)
这个时点该不该买偏股混合型基金呢?

面对这样的市场我们可以从统计的角度,来看看市场下跌幅度的多寡,这里我们以最大回撤来作为衡量本轮下跌幅度的关键指标。本轮下跌始于2018年1月26日,截止2018年6月25日,沪深300指数在5个月内累计下跌将近20%。根据本轮下跌的数据,我们以动态的方式计算,从2004年6月1日开始至2018年6月25日,在每个时点往前5个月的区间内,统计发生最大回撤超过20%的时点,若投资在偏股混合型基金指数上,其未来一年、两年、三年的取得正回报的概率,平均回报率及收益率中位数是多少。

在上述条件下测算后,我们很惊人的发现,偏股混合型基金指数在符合条件的时点下,1年后、2年后及3年后为正收益率的概率为70.09%、80.23%和93.15%,平均收益率为12.81%、30.90%和76.94%,收益率中位数为7.20%、18.18%和30.27%。首先,明显的看到获取正收益的概率大于50%,且随着时间的拉长正收益的概率越高;其次,平均收益率与收益率中位数也都随着时间的拉长而变高。


(数据截至:2018.06.25)
深入分析来看,会有这种结果主要来自于三个原因。

1、最大回撤超过20%从长期来看确实发生次数较少。沪深300指数从2004年6月1日自2018年6月25日,在5138个日子中,仅有779天的最近五个月最大回撤超过20%,占比15.16%,显示符合条件的时点长期来看算是相对低的时点;
2、偏股混合型基金具备创造超额收益的能力。由于我们投资偏股混合型基金指数的时点是按照沪深300指数的最大回撤来判断,在市场相对低点投入偏股混合型基金中,从中长期来看确实能够获得超越沪深300指数的超额收益;
3、长期投资能够创造更多价值。随着时间区间的拉长,正收益概率由1年后的70.09%上升至3年后的93.15%,平均收益率也由1年后的12.81%上升至3年后的76.94%。

统计来看,沪深300指数五个月内最大回撤超过20%,确实是波动比较大的时点;在此时,通过能够创造超额收益的偏股混合型基金来参与这时的A股市场,并持有较长时间,有较高的概率能够获得正收益。 .兴.全.基.金
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夺宝奇兵财经讯 9月18日,三大期指尾盘涨幅均超2%,带领期货市场发起反弹,多品种尾盘缩小跌幅或收红。走势持续沉重,领跌期市,近月1810合约封死跌停,1811合约尾盘也逼近跌停。金属板块部分品种领涨期市,沪锌、涨幅居前。原油板块持续保持低迷,跌幅居前。

今日重点关注:今日下午,基建板块、路桥建设带动A股大举反弹,沥青期货前期多家机构研报表示沥青基本面持续走强,中长期可逢低做多。今日沥青继续回调,建议逢低关注。

期货涨幅排名期货涨幅排名

期货涨幅排名:IH涨2.47%,沪锌涨2.41%,锰硅涨2.20%,IF涨1.98%,IC涨1.70%,PP涨1.53%,螺纹涨1.36%,涨1.12%。

期货跌幅排名:PTA跌1.69%,跌1.57%,沥青跌1.53%,跌1.34%,跌1.00%,跌0.94%,跌0.69%,豆油跌0.51%。

期货跌幅排名期货跌幅排名

PTA产业链梳理之一:PX产能投放高峰将至

导言:2018年下半年PTA迎来一轮大涨行情,PTA期货备受市场瞩目。笔者将PTA产业链进行梳理,通过呈现产业链现状,解析行业发展趋势,帮助投资者把握PTA未来的投资机会。

近来来,受多种因素影响,PX产能增长缓慢,远远不能满足下游的需求,造成巨大供给缺口,且逐年扩大 ,PTA工厂只能依赖于向周边国家进口,PX对外依存度逐年攀高。2017四季度以来,国内PX供需紧张,PX社会库存持续走低。2018年下半年,受PX供需紧张、下游PTA大涨影响,PX价格快速攀升,PX-nap价差最高扩大到691.7美元/吨,创2013年3月以来的新高。恒力石化、恒逸石化、盛虹石化和荣盛集团等民营PTA/聚酯企业先后建设以芳烃联合装置为核心的炼化一体化项目,预计2018年下半年到2021年中国PX新增产能呈现井喷式增长,亚洲PX供需将迎来新格局,PTA产业链利润将从上游向中下游转移。

PX简介

PX学名对二甲苯,是无色透明液体,具有芳香气味。由原油常减压蒸馏得到石脑油,再根据石脑油的碳含量分别经过裂解装置或重整装置得到纯苯、甲苯、二甲苯,其中二甲苯进行芳烃异构化进而得到PX。工业上主要用于生产PTA,是生产PTA的核心原料,国内97%的PX用于生产PTA,另有一部分用于医药中间体(DMT)、涂料等其他,占比约在3%。PX上游是原油、石脑油,下游是PTA、聚酯化纤,PX是作为连接炼油与基础化工的主要衔接点。

全球PX产业现状

当前全球PX产能为5513万吨。亚洲地区PX产能遥遥领先于其他地区,占比高达79%,其次是美洲、中东和欧洲,PX产能占比分布是9%、8%和3%,其他地区鲜有PX装置。

当前亚洲产能为4246万吨,其中中国PX产能占比最高。虽然中国是PX第一大生产国,但仍不能满足下游的需求,每年需要大量进口PX。后期中国将有大量PX装置投产,中国PX产能占比将继续提高。韩国、日本的PX产能亚洲占比分别为23%和10%,但韩国和日本自身消化不了这么多的PX,大量PX出口到了中国。近年来印度PX产能增长迅速,亚洲PX产能占比已提升至14%。

我国PX产业状况我国PX产业状况

1986年,上海石化建成我国第一套PX装置。1998年以前,我国PX产业发展比较缓慢,供需关系相对平衡,主要由中石化、中石油两大集团生产和供应。2000年、2009年和2014-2015年是我国PX产业高速发展的三个阶段。2000年,天津石化39万吨和洛阳石化22万吨的PX装置投产;2009年,上海石化二期60万吨、福佳大化70万吨、福建炼化77万吨和中海油惠州85万吨的PX装置建成投产,PX产能增长了68.38%;2014年,福建腾龙芳烃160万吨、65万吨彭州石化的PX装置建成,中金石化160万吨PX装置也于2015年投产。2016-2017年我国PX建设放缓,没有新的PX装置投产。

“三桶油”是国内最主要的PX生产企业,中石化、中石油和中海油的PX产能占比分别为35.39%、17.59%和6.82%,占据中国PX行业的半壁江山。民营企业只有福佳大化和中金石化,但占比高达21.54%。外资企业有青岛丽东,占比7.18%。合资企业有腾龙芳烃,占比为11.49%。PX下游企业有向产业链上游延伸的发展,未来民营企业占比将继续提升。

PX产能主要集中在华东、华南和华北地区,占比分别为32%、28%和17%,总占比超过四分之三。主要是由于这个三个地区多为沿海发达城市,且是下游PTA的主要生产地。

PX生产工艺PX生产工艺

全球拥有全套成熟PX工艺生产技术并成功较大范围商业应用的专利商主要为美国UOP和法国AXENS公司,我国绝大部分PX装置采用这两家专利商的技术。中石化在2011年也攻克了PX的全流程工艺难关,成了主要的PX技术专利商之一,使我国成为世界第三个掌握该成套技术的国家,海南炼化60万吨/年PX项目就采用的就是中石化的技术。

当前生产PX的工艺有催化重整(一体化装置)、二甲苯异构化(非一体化装置)、甲苯歧化与烷基、甲苯烷基化。原料整体上为石脑油、MX、燃料油及凝析油四种。其中催化重整的一体化装置居多,部分装置采用的是二甲苯异构化,其余的生产工艺受制于流程难度以及类似于甲醇等原材料提高成本而难以实施。

我国PX进出口情况我国PX进出口情况

相比于下游产品PTA产能的狂飙突进,国内PX项目受舆论压力及审批影响,产能增长缓慢,远远不能满足下游的需求,造成巨大供给缺口,且逐年扩大 ,PTA工厂只能依赖于向周边国家进口,PX对外依存度逐年攀高,国内市场份额逐渐被韩国、日本及泰国等国抢占。2017年国内PX产量为943.73万吨,进口量为1443.82万吨,出口量为3.50万吨,进口依存度高达60.56%。

我国PX供需格局我国PX供需格局

2015年以来我国PX新装置投放停滞,PX产量维持在900万吨左右。由于下游PTA需求旺盛,PX进口量大幅增加,PX进口依存度逐年递增,2017年PX进口依存度超过60%。

PX新增装置情况PX新增装置情况

PX是国内少数供应缺口较大的化工产品之一,聚酯产业链利润长期由上游PX所把持,随着自主知识产权技术突破及项目审批权的下放,企业投资PX项目建设的热情高涨。恒力石化、恒逸石化、盛虹石化和荣盛集团等民营PTA/聚酯企业先后实施后向一体化战略,向上游扩张,建设以芳烃联合装置为核心的炼化一体化项目。预计2018年下半年到2021年中国PX新增产能呈现井喷式增长,新增产能或将达到1870万吨。预计亚洲PX供需将迎来新格局,我国PX高进口依存度将得到扭转,PTA产业链利润将从上游向中下游转移。

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细数当今市场上最火爆的音乐蓝牙耳机,酷狗 M1 蓝牙耳机当之无愧,怎么说呢?自酷狗 M1 蓝牙耳机自问世以来,年销量超过 100 万条,截至 2017 在推出的短短两年间销售额已突破 2 亿。凭借炫酷时尚的外观、低音澎湃的音质、10 小时超长续航,以及磁吸开关和防水溅等特性,酷狗 M1 蓝牙耳机受到了广大消费群体尤其是年轻人的热捧。而最近,酷狗音乐官方又放出劲爆消息:酷狗 M1 蓝牙耳机将联合魔道祖师动画推出限量定制款。

继颜值和配置足以傲娇的成绩背后,酷狗 M1 蓝牙耳机遁入 " 魔道 ",联合魔道祖师推出限量定制款,又会给大家呈现什么样的惊喜呢?秉承酷狗音乐一贯的好音质追求和科技内涵,限量版魔道耳机音质和功能毋庸置疑,在外观上从官方透露中我们可以初步看到大概的精致样式,而定制哪两个魔道角色则是尚未正式公开,微博上的有奖竞猜活动引来了一大波粉丝的热烈猜想,想要成为第一个拿到魔道耳机的就不要落伍了。

据了解,作为一部由小说改编的动画,《魔道祖师》拥有着庞大的粉丝团体。这部 IP 大剧在制作之初,就吸引了书粉的强势关注。从平面化的文字到立体化的动漫,魏婴的俊美不羁、蓝湛的深情沉静被刻画得更加灵动,在腥风血雨涅槃重生中,友情与爱情最终情归一处。黑衣萧肃,白衣飘飘,乱世真情,《魔道祖师》异常撩拨人心。

此次酷狗音乐与《魔道祖师》联袂,融入了动画元素的酷狗 M1 蓝牙耳机不仅秉承了对音乐质感的极致追求,而且更具 " 魅惑力 ";而落实到实体产品蓝牙耳机的《魔道祖师》也让粉丝们又多了一个珍藏品。酷狗 M1 蓝牙耳机魔道祖师限量定制版将于近日问世,期待这款融合科技和文化的装备带来更多惊喜。

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经过实地走访,分析师对特斯拉量产“平民神车”似乎格外有信心。

在实地走访特斯拉位于加州佛蒙特的工厂后,券商Evercore ISI的两位分析师George Galliers和Arndt Ellinghorst本周四发布报告认为,虽然受到要增加支出的影响,但特斯拉完全处于将实现Model 3每周产量稳定在5000到6000辆的正轨,而且可能达到一周生产8000辆。

“我们对特斯拉的生产有信心,没有看到任何情况预示着,不能达到每周6000辆的Model产量,以及在资本支出非常小的累计增加情况下,不能达到7000到8000辆。”

报告称,分析师走访后认为,Evercore ISI目前对Model 3下半年产量可能最多增长7%的预测水平太低。

和特斯拉现有成绩相比,上述Evercore ISI预期的最高产量明显乐观。

今年7月特斯拉CEO马斯克表示,特斯拉在6月最后一周生产了5031辆Model 3,完成了屡次拖延的目标产量。他预计到8月下旬Model 3将实现周产6000辆。

在股东信中,特斯拉表示,预计在8月底每周生产6000辆Model 3汽车,而“明年某个时候”每周生产10000辆Model 3汽车。

但高盛认为,周产5000辆的成绩里不乏赶工的成分。高盛预计三季度可持续的Model 3产量是周产4000辆,到四季度加速为稳定地周产5000辆。

本月1日公布的财报显示,今年第二季度特斯拉盈利低于分析师预期,营业收入超出预期,“烧钱”速度放缓。

特斯拉预计,三季度将生产5万到5.5万辆Model 3,交付量应该会更高。华尔街见闻估算,这一预期意味着着,三季度Model每周的最低产量不会低于3800辆,最高不超过4300辆。

据二季度财报,特斯拉当季现金及等价物较上季度减少4.29亿美元,高盛估算当季“烧钱”9.3亿美元,持有现金余额约为22亿美元,为连续三个季度现金余额下降。还有分析师认为,特斯拉二季度现金可能不足10亿美元。

财报还显示,特斯拉汽车的毛利率上升至20.6%。Model 3的毛利率小幅转正。马斯克表示,特斯拉无意增加股本,将通过“本地融资”来支持上海特斯拉建厂。

财报公布后,特斯拉股价8月1日盘后一度涨超11%。8月7日,马斯克发布推特称,考虑在420美元价位将特斯拉私有化,当日特斯拉股价收涨11%。

但一些市场人士质疑马斯克私有化提议的资金来源。本周三传出美国证监会发传票调查特斯拉私有化的消息,特斯拉当天一度跌超4%。而后媒体称银湖资本有意参与特斯拉私有化,高盛将特斯拉纳入限制名单被解读为正在以金融顾问身份行动,特斯拉股价跌幅收窄,最终收跌2.57%。

从股价表现看,投资者对特斯拉私有化的担忧仍未解除,本周四特斯拉高开低走,盘中一度跌超1.4%,最终收跌0.96%。


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从上周五开始,A股市场展开新一轮上攻,上证指数也成功站上3100点指数关口。在短期快速上行之后,一些热门股出现降温,大盘出现一定的震荡,属于正常的调整,并不影响中期向上的趋势。

去年年底,我指出2019年是一轮慢牛、长牛行情的开始,而2019年也是A股“黄金十年”的第一年。现在来看,A股市场从春节之后开始进入逼空式上涨,以券商为代表的板块出现大幅上扬,形成比较明显的赚钱效应。我在之前反复提示的三大方向,即券商加消费加科技龙头股均实现大幅上扬,形成比较明显的赚钱效应,吸引场外资金纷纷入场。而场内投资者很多没来得及上车,仓位较轻,场外也有很多踏空资金在等待调整入场。正是由于大量的资金在场外等待,所以市场的调整往往都在盘中完成,很难形成较大幅度的调整。因为一旦有所回调,便有踏空资金入场来进行抢筹。

近期沪深交易所上市公司进入年报披露高峰期,根据统计,截止4月20晚,沪深两市共有1248家公司发布2018年业绩,其中1188家实现盈利,占已公布业绩公司的95.2%;829家公司实现净利润增长,占比约为66.43%;156家公司净利润实现翻倍增长,占比12.5%。从行业和板块来看,金融和石油行业仍然是最赚钱的行业,占据上市公司利润的过半。营收最高的两家公司是中国石化和中国石油,营业收入分别达到2.8万亿和2.35万亿。排名第三是中国平安,实现营收9768亿。全市场利润前十名中,银行占七位。石油和银行是国内各个行业里面盈利能力最强的,但由于银行和石油板块都属于超大板块,个股市值大,并且公司的收入和利润大,所以未来的业绩增长速度不高,因此在估值上也是全市场最低的估值。

整体来看,2018年经历外部的冲击和国内金融去杠杆的双重影响,上市公司整体上交出相对稳定的一个业绩的报表。大企业的盈利能力很强,几乎不受外部冲击的影响。而一些中小企业则出现经营困难,盈利大幅下滑的境况,这也从一定程度上解释过去三年为什么白龙马股能够走出长期的超额收益。因为白龙马股的盈利能力稳定,行业地位牢固,抗风险能力较强,在遇到外部冲击时,具备很强的生存能力,因此白龙马股的股权在将来会越来越值钱。

现在经过三年的分化,白龙马股的估值已经远高于一些非龙头股的估值,但是我认为分化仅仅是开始。未来十年A股市场将迎来“黄金十年”,而这“黄金十年”无疑是白龙马股大发展的十年,白龙马股的盈利和估值还有望进一步增长,从而带来更好的业绩回报。

今年以来,我国货币政策和财政政策都有力地支撑宏观经济的回升,特别是超预期的减税降费政策,进一步激发上市公司的活力。4月1日,国内降低增值税税率的水平,其中包括对制造业、交通运输业、建筑业等行业的增值税税率,调降合计减税规模超过万亿,加上社保缴税减少部分,总减税减负规模达到2万亿。实质性的减税降费有力地提升上市公司的盈利能力,特别是对相关制造业上市公司构成积极的影响,提高上市公司的估值水平。

去年我国中小企业遇到较大的经营困难,我也多次撰文呼吁,通过大幅减税降费让利于民,刺激经济回升。直接下调增值税,让相关企业有真正的获得感,这是奖励好企业的一种方式。相对于降息减少社会融资成本的方式,减税降费是更好更直接的方式。因为只有好的企业才会交税。所以减税降费相当于补贴好企业,而差的企业本身没有交税能力,因此也享受不到这项福利。直接降息来降低社会融资成本,反而会刺激一些公司通过债务融资来加杠杆,这实际上是不利于促进经济转型和产业升级的。所以减税降费是刺激我国经济回升,同时提高投资者的信心的最好的渠道。今年减税降费加上社保缴费减少额合计达到2万亿,是中央对我国企业发放一个最大的红包。

A股市场经过三年的调整之后,估值上已经处于全球主要资本市场的底部,和A股历史相比,沪深300的市盈率仍然在底部区域。对于包括外资在内的各类资金都有比较大的投资吸引力。近两年A股先后纳入MSCI新兴市场指数、富时罗素国际指数和标普道琼斯国际指数。这也意味着A股市场已经正式成为国际指数大家庭的一员。今年3月1日,MSCI宣布,将在今年分三步把中国大盘A股的纳入因子从5%提升到20%,同时将包括创业板股票在内的中盘A股纳入指数体系。很多外资基金业绩比较基准是这三大国际指数。富时罗素和标普道琼斯指数也将分别在6月和9月启动纳入A股的程序。随着这三大国际指数把A股纳入的因子不断提高,外资对A股的配置比例也要相应提高。在A股市场国际化的过程之中,外资还将继续加速流入A股市场。

去年外资流入A股达到3000亿左右。今年外资流入A股的量可能会达到5000亿到6000亿。据统计,今年以来,沪港沪股通深股通合计净流入已经超过1400亿,并且外资大量流入A股的股票多数都是一些估值并不便宜的白龙马股,这也验证我之前的判断,这些白龙马股是真正能代表中国经济实力的公司,虽然估值上并不低,但是仍然受到包括外资在内的资金的追捧,通过长期持有,还会获得超额收益。

(作者系前海开源基金首席经济学家杨德龙)


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06月06日(周三)实时直播下午版——张雅溥

周一(11月19日)现货黄金波幅有限现震荡交投于1221美元水平附近,金价上周触底反弹并最终收涨,大幅缓解了金价的下行压力。随着美元指数的不断回撤,以及英国脱欧风波的不断发酵,市场对黄金的看法也逐渐好转。现货黄金上周五大幅反弹,金价下行压力已经大幅放缓,因美元指数在美联储官员讲话之后加速下跌。美联储12月加息的概率有所下降,部分美元多头选择获利了结,这也加剧了美元的跌势从而为黄金提供支撑。

美联储副主席理查德·克拉里达在上周五发表鸽派言论,声称利率已经接近中性利率,这触发了美元的卖盘,并成为以美元计价的黄金的主要动力。美联储加息的不确定性还迅速反映为美国国债收益率的骤然下跌,这为无固定收益的黄金近一步提供了支撑,令金价一度升至1225美元的高位。同时,美国总统特朗普对于贸易发表乐观言论,称美国可能不必对中国引入更高的关税,这降低了市场的避险情绪,令黄金的避险天堂需求减弱,从而限制了其继续上升。

但上周末举行的APEC并未发表联合公告,这令市场怀疑中美贸易冲突未能得以缓和,黄金由此受到部分提振。总体来看,黄金多头受相对平静的美元走向影响不大,且无视蔓延的谨慎情绪,更多选择在上周的强劲张时后抛售获利。今日美国并无重大经济数据公布,我们还需紧盯美元动态和更广泛的市场风险情绪,以期寻得部分短期交易机会。

日线上来看,上周,美联储官员的讲话导致美联储12月加息预期回落,这在一定程度上加剧了美指的回调趋势,黄金也因此避免了彻底失守1200美元大关的命运。金价下行压力已经大幅减缓,此外,金价已经升破了4月11日来下降趋势的75%百分比位以及60日均线的阻力,这也进一步巩固了金价的看涨情绪。随着美元多头的逐渐撤离,料黄金将获得更多的支撑。

4小时图显示,黄金短线呈继续震荡上行趋势,金价目前已经升破1220美元水平,且已经升破了云图下行云的压制,云图显示,下行云处于不断收口趋势,跌势也逐渐放缓。KD以及RSI指标均处于震荡上行趋势,这也为金价反弹提供了一些支撑。金价上行初步阻力位于1228美元附近,更强阻力位于1239美元水平附近,短线操作上安聚金建议继续保持低位做多为主。

2018年已接近尾声,为感谢各位朋友的长期关注与支持,安聚金分析团队特开设黄金投资课程供大家学习、交流。每周都会免费开放20位体验名额,每天早6点至凌晨2点实时在线指导,提供投资信息共享、行情分析、现价喊单、做单技巧、仓位管理及风险控制计划!操作不是很理想或是套单的朋友可以申请体验学习,相信对大家的操作会有很大的帮助。

文/安聚金,解读世界经济要闻,剖析全球投资大趋势,对原油、黄金、白银等大宗商品等有深入的研究。


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热血修仙
醉仙武欧洲地中海地震中心:日本北海道发生5.5级地震。 管理系统

限竞房、共有产权房在年底纷纷加推 销售千亿军团扩容 房企日子却并不好过

还有半个多月的时间,2018年度开发商的销售大戏就要落下帷幕。最近,开发商年底冲刺的动作可谓十分“高调”。仅以北京市场来说,几个受关注度较高的限竞房项目都有了动作,像南二环项目佑安府不久前刚刚入市,西三环的西城天铸也预计在12月中旬开盘,永定门外的永定府项目的售楼处也挂上了招牌,落户西单置地新座首层。不仅如此,共有产权房也在年底迎来了供应高峰,包括西四环长安街附近的项目,海淀区的共有产权房都开始选房,开发商回款冲刺思路愈加明显。

根据中国指数研究院数据显示,截至11月底,销售破千亿的房企已经达到了25家。但这并不意味着开发商整体状况乐观,相反,许多房企的销售增长是依靠上半年二三线城市的突飞猛进,而下半年开始,销售增长速度已显著放缓。许多房企的日子并没有数据显示的那么好过,甚至业内人士预计,未来将有大量的房企将退出房地产市场。

年底集中推盘冲刺

11月的最后一天,期待已久的佑安府项目开始了选房,这个位于南二环的项目以9万元左右的价格开盘,本身开盘价格已经低于周边昆仑域的最新房源,而且还有89平方米的两居室可供选择。但遗憾的是,这个曾被认定将日光的项目,实际上开盘当天并没有日光,仍有部分户型可选。

佑安府之后,位于丰台区西局的西城天铸也传出了结束验资,12月中旬开盘的消息,这个有港资九龙仓开发的项目,周围均是像西府大院、西宸原著这样的顶级豪宅。

不仅是限竞房,共有产权房也在年底迎来了爆发期。西四环共有产权房玉景阳光即将公开摇号,均价35000元/平方米。该项目位于石景山区玉泉西一路(长安街以北),一直以来都以长安街旁的共有产权房作为宣传口号。项目共452套,通过购房资格审核家庭达11864户。此外,海淀区的共有产权房永靓家园也要选房了,时间定于2018年12月19日至24日,一共2000多套。

一时间,一度稀缺的房子,稀缺的位置,在2018年里好像处处过剩。

北京中原地产的数据显示,截至12月12日,限竞房已经入市项目31个,共41期,合计提供了19327套住宅,但目前的网签只有3693套,刨去网签数据比实际签约要滞后的因素,从平均数据看,实际销售也只去化了40%左右。

而共有产权房供应更多,数据显示,截至12月12日,北京入市的共有产权房年内多达29个项目,提供房源32446套。也就是比2017年5个项目3752套上涨了765%。

不难看出,北京楼市的新房供应在2018年彻底进入供应井喷时代,共有产权、限竞房的大量入市,使得市场出现了严重的供应增加,库存开始明显上涨。

开发商抢收 已有25家房企业绩超千亿元

顶着库存增加的压力,房企依旧开启了抢收业绩,加速推盘的节奏,试图在最终盘点来临之前,让业绩表更好看一些,也好“过年”。

不仅是北京项目开始集中入市,全国各主要城市的住宅项目也纷纷增加了供应。据易居房地产研究院发布的《11月份全国40城住宅成交报告》显示,11月份,40个典型城市新建商品住宅成交面积环比增长9%,同比增长20%。

分城市来看,11月份,一线城市成交面积环比持平,同比下降11%;二线城市成交面积环比增长16%,同比增长18%;三四线城市成交面积环比下降1%,同比增长33%。2018年前11个月,40城累计成交面积同比增长8%,虽小幅反弹,仍不改整体下行趋势。其中一线城市累计同比下降9%,二线城市累计同比小幅增长4%;三四线城市累计同比增长26%。

业内人士表示,临近年底,部分开发商加速推盘,但11月份,40城成交量未出现特别明显的增长,下行趋势依旧未改。

不过,在这样的抢收势头下,房企的业绩报表明显好看了。根据中国指数研究院的统计,截至11月底,销售额超千亿的房企已经有25家,已经超过了去年。其中碧桂园、万科与恒大均超5000亿元,3家企业销售额均值为5841.7亿元,同比增长率均值为18.7%;1000亿-5000亿的企业共22家,销售额均值为1725.3亿元,同比增长率均值为58.3%,其中,融信、蓝光发展两家企业本月首次跨入千亿阵营。500亿-1000亿的企业有27家,销售额均值为675.8亿元;100亿-500亿的企业销售额均值为317.7亿元;前100名的房企门槛升至236.3亿元。

不过,值得注意的是,业绩增长并不意味着开发商整体状况乐观,相反,许多房企的销售增长是依靠上半年二三线城市的突飞猛进,而下半年开始,销售增长速度已显著放缓。

难改资金压力大的现实 90%中小房企或退出地产项目

今年下半年以来,受困于市场转冷,房企并购整合频繁,有超过30家中小地方性房企股权和债券通过产权交易平台挂牌转让。上市公司方面,相关数据显示,今年6月以来,上市公司共计发起了46起标的资产为地产行业的并购,披露交易规模达到489亿元。克而瑞数据显示,截至11月,销售超过千亿的房企已有25家,到年底可能会超过30家,同比去年几近翻倍。其他各梯队的销售金额入榜门槛,也明显提高,行业集中度进一步提升。有业内人士认为,房地产市场朝着“寡头化”趋势发展,90%的中小房企将会退出地产项目。到2020年,20强房企可能将会占据市场份额的60%以上。

Wind数据显示,截至12月9日,目前已经有20家房企公布了全年业绩预告,这20家房企主要为中小房企。预计预喜的企业数目达到了11家,占比仅为55%。整体来看,项目储备丰富的房企业绩仍然表现良好,深深房A、广宇集团、金科股份等公司预计全年净利润同比增速均接近或超过50%以上。而部分项目储备不足或项目交付时间不确定的房企则面临业绩增速下降或下滑的风险。中房股份预计全年业绩首亏,主要是由于公司主营房地产业务可销售房屋减少。

对此,新城控股集团有限公司高级副总裁欧阳捷近日在北京参加论坛时就预计,未来房地产市场将迎来寡头时代。他认为,从2017年起,房企之间的并购与竞争还是分散的竞争,低集中度的竞争,但在2018年之后,到2020年,房地产市场将迎来一般寡占型的竞争,行业资源将向排名前二十甚至前十的企业集中。文/本报记者 李桁


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怒斩轩辕OL
最近一个多月,科技圈被多起“性侵”事件攻陷。先是一位温州女孩搭乘滴滴顺风车被性侵,然后遇害。一波未平,京东董事长刘强东在美国涉嫌性侵的消息成为科技圈又一个舆论热点。就在媒体对刘强东涉嫌性侵事件展开讨论后,中通快递一位员工涉嫌捆绑并强暴了女客户。

性侵事件不断苏宁 女王宠爱日 为女性用户打Call

多起性侵事件背后,是女性社会地位弱势的真实写照。为此,女权问题已经成为最近几年的一大社会热点,好莱坞的“me,too”运动让越来越多的女性为自己发声。无独有偶,国内电商巨头苏宁易购推出了“女王宠爱日”的专场活动,为女性发声,呼吁社会尊重女性,并提醒女性加强自我保护。

苏宁易购“Lady Day”背后的野心

从淘宝双11,到京东6.18,再到苏宁8.18,电商造节已经成为一种常用的促销方式。在很多人看来,苏宁易购将每年的9月21日定为“Lady day”女王日,并推出“女王宠爱日”的专卖促销活动,这同样是一种造节促销。事实上,苏宁“Lady day”并不仅仅造节促销,背后蕴藏着更大的野心。

京东董事长刘强东涉嫌性侵一事持续发酵,对京东造成了巨大的影响,京东的股价曾一席大跌,品牌形象也严重受损。除了股价大跌外,多家投资机构还下调了京东的目标股价。来自外媒的最新报道显示,美国明尼苏达州亨内平县警方对外透露,刘强东涉嫌在美性侵女大学生一案的初步调查已完成,现已将案件移交明州检方,但对方拒绝透露案件调查结果的任何详细内容。

性侵事件不断苏宁 女王宠爱日 为女性用户打Call

持续发酵的刘强东性侵事件,无疑会让京东女性用户流失严重。在这样一个当口,苏宁推出“Lady day”,是刻意为之,还是无意的碰瓷?在笔者看来,苏宁易购定义“女王日”的做法,大有与京东抢夺女性市场的意味,这也是苏宁易购“Lady day”背后的野心。可以肯定的一点是,在苏宁易购和淘宝两大对手的双重夹击下,京东进军女性时尚界的战略会严重受挫。

据悉,苏宁易购推出的“女王宠爱日”专卖促销活动将持续到24日中秋节,最大的亮点是“Lady权益基金”。具体来说,Lady超市基金满199元减60;Lady百货基金满199元减100;Lady全品基金满599元减30。除了真金白银让利消费者外,苏宁还易购针对近期发生的性侵事件,为女性提供了一系列的安全产品,诸如双童LED手电筒这款产品,这是一把可拆卸的“锥形救生锤”,用力均匀8厘米玻璃一击即碎,是女性逃生、自卫必备用品。为了增强女性的自我保护能力,苏宁的“女王宠爱日”活动中,还为女性准备了《学会保护自己:现代女性安全自我防范与应急处理》书籍,这本书的封面上写着这样一句按语:这是一本可以挽救生命的书。

从专门为女性精挑细选的商品,到专门为女性设置的权益基金,苏宁易购“女王宠爱日”充满了对女性用户的关怀。与此同时,苏宁易购设立“Lady day”也是在为女性发声,呼吁社会关注女性的安全。对于消费者而言,为女性打Call的“Lady day”无疑会得到众多女性消费者的认可,这也是苏宁易购进军女性市场的切入点。

苏宁易购进军女性市场胜算几何

众所周知,女性是一个消费潜力巨大的群体。多年来,坊间一直流传着“女人和孩子的钱最好赚”这一说法。正因于此,以淘宝、苏宁易购、京东为代表的电商平台,都在抢占女性用户。事实上,淘宝的迅速崛起,女性消费者功不可没。

作为一个帖着3C家电标签的电商平台,苏宁正在从一个传统的家电连锁企业,转型为一个基因纯正的电商平台。在很多人看来,女性市场对苏宁易购而言是一个非常陌生的领域。在转型初见成效的情况下,苏宁易购进军女性有多少胜算呢?客观地说,“女王宠爱日”是一场精心准备的促销活动,由此我们不难看出苏宁易购对女性市场志在必得的野心。进入2018年后,苏宁易购的进步有目共睹,财报的数据佐证了这一观点。

性侵事件不断苏宁 女王宠爱日 为女性用户打Call

8月30日晚,苏宁易购发布了 2018 年半年度报告。报告显示,上半年苏宁易购实现营收 1106.78 亿元,同比增长 32.16%;实现商品销售规模 1512.39 亿元,同比增长 44.55%;实现归属于上市公司股东的净利润 60.03 亿元,较上年同期增长 1959.41%。业绩的高速增长,得益于苏宁易购对各个细分市场的深入了解。不久前,全国145个地级市的5万面墙上将陆续刷上同一个广告——苏宁拼购。在社交电商概念火爆的今天,苏宁易购正试图深度挖掘社交电商的红利。

今年8.18期间,苏宁拼购战绩亮眼,3天就突破1000万订单量,买家数同比增长4700%。同样,苏宁进军女性市场也是有备而来。去年12月6,国内最大的女装鞋零售商百丽鞋业携旗下BeLLE、TATA、天美意等九大品牌正式入驻苏宁易购。开业当天,百丽鞋业通过九大品牌联合钜惠全场满400减200来打响入驻苏宁易购的第一战。在此之前,诸如宝丽芙PORIFF、柯玛妮克、古奇天伦、赫舟思等时尚品牌已经入驻苏宁易购。

不难看出,苏宁易购一直在围绕女性时尚市场做战略布局。此前,苏宁易购一直没有针对女性用户搞促销,更多的是因为时机不成熟。眼下,苏宁易购针对女性市场推出了“女王宠爱日”的促销活动,并将每年的9月21日定义为女王日,这一方面说明苏宁易购对女性市场的孕育已经到了收割的时间。另一方面,苏宁易购的供应链体系和渠道,已经能够为挑剔的女性用户提供更好的用户体验。

写在最后:在时机和市场孕育成熟后,苏宁易购对女性市场发起了冲锋。眼下恰逢中秋节和国庆小长假,苏宁易购的“女王宠爱日”占据了天时、地利和人和。从8月份的促销来看,苏宁在女性市场也到了收割的时刻。更何况,在性侵事件不断的不利舆论环境下,苏宁易购“Lady day”为女性用户打Call,这张亲情牌已经成为进军女性市场的加分项。

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3个月净流入上千亿 北向资金加仓A股买了啥?
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上证综指黄河“几”字型般的长期走势

拉长来看,2000年至今上证综指的整体走势走得像黄河“几”字型,从哪里来到哪里去,总体看指数基本走平,节奏上一个大“几”字型中蕴含着几个小“几”字型,2007年6124点和2015年5178点下方如同河套地区一般。

中国股市这样的长期走势对市场投资者而言,应该说是不能令人满意的。上证综指在2000年就已经站上了2000点,到2018年还在2000点上方打转。以2000年底上证综指收盘点位2073点计,到2018年10月底上证综指收盘点位2603点,近18年时间里的累计涨幅是25.5%,复合年化收益率是1.3%。权益资产1.3%的长期收益率一方面远远低于存款、债券、房地产等大类资产,另一方面也一定跑不赢通货膨胀。

而且A股的长期走势与世界上很多国家股票指数的走势也不同,很多海外市场股票指数,最典型的就是美股指数,虽然中间会有比较大的波动,但趋势上基本上是向右上角走持续上行的,就如同我们的房价走势(房价线)一般。所以问题就来了,为什么A股长期来看(至少从2000年至今)没有走出教科书中所期望的一路向右上角前行的慢牛走势?

从整体到局部,看到一个完全不一样的A股情景

抛开指数整体,在局部或者个股中,是不是也都像上证综指一样长期看股价是基本走平的呢?答案一定是否定的。有没有一路慢牛的个股?答案是有很多。有没有一路慢牛的行业?也有几个但不是很多。这些慢牛的个股和行业,有什么共同的特征,可以帮助我们来理解为什么以上证综指为代表的A股整体,长期看是基本走平而不是向右上角走慢牛的。

首先可以先看一个个股案例对比,就是宝钢股份和格力电器,这两个公司毫无任何疑问都是本行业的龙头公司,但财务数据上显示盈利能力差异巨大,从2008年至2017年十年间,宝钢股份的平均净资产收益率(ROE)大概只有7%,而同期格力电器的平均ROE有32%。这种盈利能力的巨大差异导致了股价的巨大分化,格力电器当前的复权股价已经是2007年高点时的约6倍,而宝钢股份复权股价只有2007年高点是的一半左右。(此处涉及相关个股标的,仅以公开历史数据做举例使用,不构成任何盈利预测和投资评级)

然后可以再看下行业的情况,拉长看金-融-危-机后一级行业中股价表现较好的可能要数家电行业了。家电行业在2008年以后,能够保持持续稳定较高的ROE,基本在15%到20%之间。在这种盈利能力支持下,我们看到2008年金-融-危-机以后,家电行业整体的股价表现是非常好的,家电行业指数是一路向右上角上行,走的是慢牛长牛的走势,与市场整体走势完全不一样。再细究一下数据的话,就会发现如果以2006年底为基准进行标准化,当时的上证综指点位是2675点与现在基本相当,到如今差不多十二年的时间,家电行业股价指数的年化复合收益率在18%左右,与行业的ROE基本相当。

2008年金-融-危-机以后一级行业中表现较好的可能还有这几个:食品饮料、医药生物、银行、房地产。这几个行业的共同特点是行业的盈利能力比较强,行业ROE基本都一直维持在10%以上,行业指数的股价表现也都是有超额收益的,股价整体是往右上角走的,跟上证综指的走势并不一样。其他更多的行业盈利能力不强,ROE总体都比较低,股价表现大起大落,投资者如果波段操作做得好还行,从长期持有的角度看绝对收益和超额收益都不是太理想。

从整体到局部,我们会看到一个完全不一样的A股情景,ROE持续稳定较高的个股和行业,股价表现是可以一路向右上角走,走出慢牛行情的,正如教科书中所期盼的那样,又如在海外市场中大家所羡慕的那样。

上市公司盈利能力太弱是A股长期走平的根本原因

以上证综指为代表的A股长期看没有走出慢牛,我们认为这其中有历史估值的原因,估值的原因是指A股在早前很长时间内一直都处在非常高的估值区间中,包括发展机构投资者、大型国企上市、IPO制度改革、股权分置改革等等各种制度建设都在还高估值的历史旧账,这使得市场花了很长时间在去消化估值。典型的情况如沪深300指数中有一大批601开头的央企公司,都是在2006年到2007年牛市中上市的,纳入指数时估值非常高,然后调整了很长世间去消化这个高估值。曾记否,48块钱的中石油?!

但更重要的原因是A股上市公司整体的盈利能力太差,我们认为这个是导致A股长期走平的根本原因。长期来看投资者赚到的钱就是企业利润的钱,股价上涨的斜率与上市公司的ROE应该是基本趋同的(可以看看前述家电行业ROE和股价表现的例子)。在羡慕美股长牛、慢牛、持续创新高的同时,我们确实不得不感慨多数A股上市公司的盈利能力太弱。下图统计了全部A股和美股中连续三年净资产收益率(ROE)大于20%的上市公司个数,读者可以很清楚的看到,A股盈利能力强的上市公司个数要显著少于美股的个数,大概只有美股的十分之一,而当前A股上市公司总数差不多是美股上市公司总数的80%。

或许也正是这样的盈利结构,决定了A股上市公司分红水平普遍不高。根据我们的估算,目前A股连续三年股息率在2%以上的上市公司数只有88个,而同口径计算下,港股上市公司中连续三年股息率超过2%的公司数有400余家。净利润中分红比例低(主要原因是净现金流占净利润比例低)和盈利能力差(ROE低)是A股上市公司分红不高的本质原因,很多时候很多公司或许真的不是不想分红,确实没有能力分红。

从上述这个角度来看,我们认为价值投资在中国市场中是有效的,而且非常有效。这个有效性体现在中国股市中但凡ROE持续稳定较高的上市公司,股价都有非常好的涨幅。但这个有效性更多的是一个充分条件,而不是必要条件。就是说好公司股价长期看会涨得好,但反之不然,涨得好的公司不一定都是好公司。

只是非常可惜,A股标的中ROE持续稳定较高的公司数实在太少!

过去几年的经济发展模式决定了上市公司ROE变化

所以现在问题来了,为什么A股上市公司的盈利能力较弱,中国的经济增速在全球都算很高的啊?!

下图报告了从2004年到2017年年报数据中,A股中高盈利能力(ROE连续三年20%以上)和高成长能力(归母净利润增速连续三年30%以上)的上市公司个数对比。这里统计时我们全部使用的上市公司上市以后的财务数据,计算ROE和归母净利润时全部使用扣非的净利润。

我们可以发现,最近几年A股在上市公司总体数量大幅上升的同时,盈利高增长的公司确实在大幅增加,这与IPO增加以及上市公司外延式并购等是吻合的。但盈利能力强的公司(高ROE)几乎没有变化,依然非常稀缺。换言之,对整体A股市场而言,我们有增速缺利润,高成长的变得越来越多,而高ROE却非常稀缺。

沪深两市当前上市公司数量已经超过3500家,相比2011年时增加了近50%。然而统计结果显示,两市连续三年以上扣非ROE连续三年在20%以上的上市公司数量更是仅有36家,数量非常非常少(美国是300多家,见前图)。如果把ROE的标准略微放宽到15%,两市连续三年以上扣非ROE连续三年在15%以上的上市公司数量是114家,也很少,15%的ROE标准实际上并不是一个非常高的要求。

而且读者可以发现一个更重要的问题是,高ROE上市公司数量在2012年还出现了拐点,ROE连续三年20%以上的公司数从2012年的61家下降到了2017年报的36家。

“有成长、缺利润”且“高盈利能力公司数量不断下降”,我们认为这或许是当前中国股市面临的最大困局,而造成这一困局的原因与过去几年中国经济的发展模式息息相关。

中国经济发展模式的一个显著变化就发生在2012年,2012年以来的经济发展模式常被市场概况为“基建 地产”的发展模式。从固定资产投资数据中我们可以看到,2012年以来中国固定资产投资数据发生了两个明显变化:

一是全部固定资产投资增速已经从25%左右下滑到个位数,这是一个总量增速的下滑。

二是结构上看,固定资产投资构成从原先的地产、基建、制造业、其他相对均衡,变化为基建贡献一家独大,到2017年固定资产投资增速已经下降至个位数,而这其中绝大部分贡献来自于基建投资增速。

大量使用基建对冲经济下行压力的发展模式是导致目前宏观经济中很多问题的一个重要原因:

一方面,这导致了所谓的“国进民退”现象的出现,因为国有及国有控股企业的固定资产投资主要集中在基建(占比53%),而民间投资主要集中在制造业投资(占比45%)和房地产开发投资(占比约25%)。

另一方面,导致了当前中国非金融部门的高杠杆率问题。这么大体量的基建投资资金从哪里来?从国家统计局公布的固定资产投资资金来源中可以看到,基建投资的增量资金来源主要来源于自筹资金,这部分资金中有很大一部分都是地方城投融资平台的城投债和非标融资项目。这种融资行为导致的一个结果就是过去几年中中国的非金融企业部分杠杆率水平显著上升。

第三,也是对股票市场最重要的,基建项目的经济效益太低,这或许是导致2012年以后A股高ROE上市公司数量趋势性下降的一个重要原因。

根据国家统计局的相关数据,我们估算全部基建项目的净资产收益率(ROE)只有约4.5%,而且这其中还包括了大量的政府补贴,如果剔除政府补贴,我们计算得到的基建项目净资产收益率(ROE)仅为1.4%左右(不含水电煤行业的基建,水电煤该行业无补贴数据)。而另一方面,我们看到制造业的净资产收益率(ROE)还是比较高的,可以到达13.4%。由于基建投资主体的国企背景,实际上基建投资占据了大量的金融资源,这意味着低经济效益的投资项目对经济效益更高的制造业投资和服务业投资产生了挤出效应。

(注:(1)根据统计口径,基建具体而言主要指的是三个国民经济行业。基础建设投资额,指交通运输、仓储和邮政,电力、燃气及水的生产和供应业,水利、环境和公共设施管理业,这三个行业投资额的总和。(2)根据国家统计局数据计算行业ROE时,分子利润数据使用的是“利润总额”暨“税前利润”,从统计口径上说与上市公司ROE是不同的,上市公司ROE是税后利润计算的。根据相关数据估算,税后利润计算的ROE大致等于税前利润计算的结果0.8)

未来的出路在哪里?

现在我们再回过头去看家用电器、食品饮料、医药生物、银行、房地产,这几个金-融-危-机以来行业ROE稳定较高且股价有显著长期超额收益的板块,你会发现这其中除了医药生物行业本身有较强的消费升级属性外,其他几个行业多少跟地产沾边。相比于基建,地产是很赚钱的,龙头地产公司的ROE平均都在25%左右非常高,所以相关产业链的行业和公司也可以有所收获。

而2012年以来的发展模式除了地产,更多的公司是跟着基建吃饭的,但基建整体确实不赚钱没有太好的经济效益,这决定了相关产业链的公司很难有很高的盈利能力。当然基建有很强的正外部性从而带来经济效益以外的社会效益,比如建设高铁可以带动区域经济发展,但这个效益是并不是普通财务投资者所需要重点主要关注的。

那么,展望未来,市场的出路究竟在哪里?一个乐观的看法是未来中国经济从高速发展转向高质量发展,在经济增速下降的同时上市公司盈利能力(ROE)出现显著提升,正如包括美国股市过去所走过的路一样(美股在20世纪60年代到80年代间也有过差不多十五年经济高速增长股市一点不涨的情况)。这个转变若能实现,我们相信将是未来A股市场慢牛长牛的基石。

但实现这样的转变相信不是没有代价的,这个代价或许就是我们将要承受更大的经济增速波动。金-融-危-机以后中国经济在全球的表现都是出色的,经济增速高且波动小(GDP波动小到基本已经不再需要宏观经济预测了),我们是主要经济体中少有的没有出现过经济衰退的国家。取得这一成绩的背后,是我们为了对冲经济下行进行了大量的基建投资。“基建 地产”的发展模式有得也有失,现在说要去改变它不走老路,自然会使得面对经济下行时经济的波动可能加大。

而另一方面从短期来看,在经济转型的进行过程中、在新的发展路径还没有确定之前,盈利能力持续稳定较高的行业或许依然是前述那几个。从这个角度看,投资说难也不难,在股价大幅调整估值历史低位之际,买入并持有这些盈利能力稳定较高的优势龙头企业,是确定性最高的投资策略,历史上看可以获得非常丰厚的回报。

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